近日證監(jiān)會通報上半年案件辦理情況，上半年證監(jiān)會按照國務(wù)院金融委“建制度、不干預(yù)、零容忍”的總體要求，嚴(yán)厲打擊上市公司財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等行為。今年1~6月新增各類案件165件，辦結(jié)154件，向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌證券犯罪案件和線索共59件，作出行政處罰決定98份，罰沒金額合計38.39億元。

    筆者認(rèn)為，證監(jiān)會上半年監(jiān)管執(zhí)法成果豐碩，下一階段仍要重點圍繞市場操縱等違法違規(guī)行為，嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法，對違法違規(guī)要做到零容忍。

    “建制度、不干預(yù)、零容忍”的九字方針，對于推進(jìn)資本市場改革開放和高質(zhì)量發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義，但個別市場主體對“不干預(yù)”斷章取義，認(rèn)為是監(jiān)管部門會放松對資本市場的監(jiān)管和執(zhí)法，包括允許二級市場莊家、游資隨意拉抬股價，這種認(rèn)識顯然是錯誤的。

    在筆者看來，九字方針其實是個有機(jī)統(tǒng)一的整體。此前A股市場出現(xiàn)交投低迷、流動性不足局面，這與A股市場制度還不完善、違法違規(guī)行為還比較猖獗、監(jiān)管在某些方面尚待加強(qiáng)有關(guān)。要推動A股市場健康發(fā)展，就要進(jìn)一步完善信息披露、發(fā)行、退市等基本制度，著力增強(qiáng)交易便利性、市場流動性和市場活躍度。在監(jiān)管方面則要堅持市場化、法治化原則，依法依規(guī)依制度對各類市場主體進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管不能對市場主體以及市場的正常運(yùn)行造成干擾，要讓各方主體在法律框架內(nèi)公平競爭博弈，形成正確的市場價格信號，這才是“不干預(yù)”的真正內(nèi)涵。

    九字方針的重心或落腳點，應(yīng)該是“零容忍”。對什么“零容忍”？當(dāng)然是對違法違規(guī)行為“零容忍”，這是底線。當(dāng)前，證券市場違法違規(guī)主體主要包括個別上市公司、控股股東、實控人、董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)、莊家、內(nèi)幕信息知情人等，違法違規(guī)行為主要包括財務(wù)造假、虛假陳述、資金占用、違規(guī)擔(dān)保、配合造假、市場操縱、內(nèi)幕交易等，這些在證監(jiān)會上半年辦理的案件中，都有相應(yīng)的典型案例，值得各方引以為戒。

    再回頭審視，既然對違法違規(guī)行為“零容忍”，那么對“不干預(yù)”的理解，斷不會是監(jiān)管部門對違法違規(guī)行為睜一只眼閉一只眼或者姑息縱容，否則就是自相矛盾。“不干預(yù)”只是針對市場主體的正常運(yùn)作行為，而“零容忍”則是監(jiān)管部門針對違法違規(guī)行為必然發(fā)起打擊，兩者針對的主體和行為、適用范圍并不相同。

    “零容忍”不僅針對已經(jīng)發(fā)生的違法違規(guī)行為，對處于進(jìn)行時的違法違規(guī)行為，同樣會“零容忍”。比如，上交所交易規(guī)則規(guī)定，對情節(jié)嚴(yán)重的異常交易行為（包括涉嫌對倒、操縱等行為），交易所可采取“限制相關(guān)證券賬戶交易、報請證監(jiān)會凍結(jié)相關(guān)證券賬戶或資金賬戶、上報證監(jiān)會查處”等措施；對違法違規(guī)行為，不僅有事后監(jiān)管，還有事中監(jiān)管，監(jiān)管部門對已經(jīng)發(fā)現(xiàn)線索、正在進(jìn)行的違法違規(guī)行為，斷然不會坐視不管。

    然而，有些市場主體認(rèn)為監(jiān)管部門有激活市場、激活流動性的需求，在市場上利用資金實力、信息優(yōu)勢等興風(fēng)作浪，實施連續(xù)漲停板等涉嫌操縱股價行為，認(rèn)為監(jiān)管部門會“不干預(yù)”。一些上市公司年收入只有區(qū)區(qū)兩三億元，凈利潤不足億元，卻能支撐起五六百億元的市值，如此爆炒行為既給未來市場穩(wěn)定帶來隱患，也可能對散戶投資者形成收割效應(yīng)。監(jiān)管部門囿于監(jiān)管力量有限，對此或許一時難以顧及，但若其中存在違法違規(guī)行為，別看現(xiàn)在鬧得歡，小心將來拉清單，不是不報，時候未到。

    市場操縱是當(dāng)前A股市場面臨的最為突出的問題，既破壞市場價格發(fā)現(xiàn)功能，導(dǎo)致資源錯配，還嚴(yán)重?fù)p害中小投資者利益，影響投資者對市場的信心，主力操縱個股雖然流動性充沛，但卻可能是以吸附或犧牲其他個股的流動性為代價得來的。

    為此，筆者建議，未來監(jiān)管部門的監(jiān)管執(zhí)法重心，可適當(dāng)向市場操縱行為集中，監(jiān)管部門要以零容忍的決心對涉嫌市場操縱的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的事后追查問責(zé)，同時對掌握相關(guān)線索的涉嫌操縱行為也可予以事中監(jiān)管規(guī)制，有效防控市場操縱危害進(jìn)一步擴(kuò)大。