7月23日，科創(chuàng)50指數(shù)實時行情將正式發(fā)布

    本報記者 張歆

    投資者觀察市場走勢的“第一窗口”——上證綜合指數(shù)的編制方法即將修訂。

    6月19日，上交所披露，其與中證指數(shù)有限公司決定自7月22日起修訂上證綜合指數(shù)的編制方案：其一，指數(shù)樣本被實施風險警示的，從被實施風險警示措施次月的第二個星期五的下一交易日起將其從指數(shù)樣本中剔除。被撤銷風險警示措施的證券，從被撤銷風險警示措施次月的第二個星期五的下一交易日起將其計入指數(shù)；其二，日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，于上市滿3個月后計入指數(shù)，其他新上市證券于上市滿1年后計入指數(shù)；其三，上交所上市的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證、科創(chuàng)板上市證券將依據(jù)修訂后的編制方案計入上證綜合指數(shù)。

    三方面優(yōu)化上證綜指編制

    上證綜合指數(shù)發(fā)布于1991年，是A股市場第一條股票指數(shù)，核心編制方法沿用至今。近年來，市場對上證綜合指數(shù)編制方案修訂多有呼聲，類似“上證綜合指數(shù)失真”“未能充分反映市場結構變化”等意見也有所出現(xiàn)。今年全國兩會期間，包括代表委員在內的市場專業(yè)人士再次提議對上證綜合指數(shù)編制方法進行完善。

    為充分響應市場呼聲，進一步提高指數(shù)編制的科學性與合理性，更加準確表征上海市場整體表現(xiàn)，上交所、中證指數(shù)公司在充分聽取市場意見、研究我國資本市場發(fā)展變化、借鑒指數(shù)編制國際經(jīng)驗基礎上，持續(xù)研究并慎重啟動了上證綜合指數(shù)編制方案修訂工作。上交所建立指數(shù)編制專家咨詢機制，積極征詢基金公司、保險資管、境內外指數(shù)公司等機構及高校、研究所等專家意見建議，最終形成上證綜合指數(shù)編制修訂方案。

    業(yè)內人士表示，完善指數(shù)編制方案是國際主流指數(shù)的通行做法，有利于上證綜合指數(shù)更加客觀真實地反映滬市上市公司的整體表現(xiàn)。一方面，我國資本市場建立了風險警示制度，被實施風險警示的股票風險較高。截至5月底，上證綜合指數(shù)樣本中包含85只風險警示股票，剔除該類股票對指數(shù)本身影響較小，但有利于發(fā)揮資本市場優(yōu)勝劣汰作用；另一方面，我國證券市場的新股上市初期存在波動較大的現(xiàn)象。2010年至2019年，新股上市1年內平均股價波動率是同期上證綜合指數(shù)的2.9倍，延遲新股計入時間，于新股上市滿1年后計入指數(shù)，有利于增強上證綜合指數(shù)的穩(wěn)定性，引導長期理性投資。同時考慮到大市值新股上市后價格穩(wěn)定所需時間總體短于小市值新股，設置大市值新股快速計入機制，上市以來日均總市值排名在滬市前10位的股票于上市滿3個月后計入，以保證上證綜合指數(shù)的代表性。此外，科創(chuàng)板證券的計入不僅可提高上證綜合指數(shù)的市場代表性，也將進一步提升上證綜合指數(shù)中科創(chuàng)型新興產(chǎn)業(yè)上市公司的占比，使上證綜合指數(shù)更好反映滬市結構變化。科創(chuàng)50指數(shù)呈現(xiàn)三大特征

    在上證綜合指數(shù)修訂編制方法的同時，為及時反映科創(chuàng)板上市證券的表現(xiàn)，為市場提供投資標的和業(yè)績基準，上交所和中證指數(shù)有限公司將于7月22日收盤后發(fā)布上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)歷史行情，7月23日正式發(fā)布實時行情，彼時科創(chuàng)板開市運行正好滿一周年。

    開市以來，科創(chuàng)板上市企業(yè)家數(shù)穩(wěn)步增長，市場運行平穩(wěn)有序，企業(yè)科創(chuàng)屬性突出。截至5月底，科創(chuàng)板上市公司共105家，總市值1.6萬億元，吸引了一批符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)掛牌上市，企業(yè)研發(fā)投入較高，對推動經(jīng)濟高質量發(fā)展具有重要意義。

    上交所表示，作為反映科創(chuàng)板證券價格表現(xiàn)的首條指數(shù)，“科創(chuàng)50”指數(shù)的推出有助于為投資者提供客觀表征市場和業(yè)績評價基準的工具，并為指數(shù)型投資產(chǎn)品提供跟蹤標的。“科創(chuàng)50”指數(shù)為價格指數(shù)，同時也配套發(fā)布“科創(chuàng)50”全收益指數(shù)和凈收益指數(shù)，從更多維度反映科創(chuàng)板市場。

    據(jù)介紹，“科創(chuàng)50”指數(shù)的編制嚴格遵循客觀性、科學性等要求，對涉及到的各個環(huán)節(jié)和要素，均從國內外經(jīng)驗和科創(chuàng)板特點等角度做了認真梳理，盡量做到既兼顧國際慣例，又立足于科創(chuàng)板市場實際情況。指數(shù)編制涉及樣本空間、樣本篩選、加權方式、樣本調整等環(huán)節(jié)，具體方法如下：

    一是樣本空間。科創(chuàng)板允許紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證及不同投票權架構公司上市，屬于境內資本市場的重大制度創(chuàng)新。從國際代表性指數(shù)的樣本范圍看，除普通股外，部分成份指數(shù)還納入所在市場唯一上市的存托憑證，如納斯達克100指數(shù)。近年來，指數(shù)機構對不同投票權架構的公司股票總體傾向納入，如2019年3月后MSCI全球可投資市場指數(shù)系列可納入不同投票權架構公司股票，2020年5月份恒生指數(shù)將不同投票權架構公司股票納入選股范圍。參考國際成熟經(jīng)驗，并結合科創(chuàng)板自身特點，“科創(chuàng)50”指數(shù)除普通股外，將紅籌企業(yè)發(fā)行的科創(chuàng)板上市存托憑證、不同投票權架構公司股票納入樣本空間，以增強指數(shù)代表性。

    二是新股計入時間。國際代表性成份指數(shù)通常根據(jù)所在國家和地區(qū)市場特點，在經(jīng)歷一定的市場定價博弈之后才賦予新股計入樣本空間的資格，如標普500指數(shù)要求新股上市滿12個月具備計入資格。為及時在指數(shù)中體現(xiàn)大市值公司的代表性作用，一般設置差異化的計入時間安排，如恒生指數(shù)根據(jù)市值規(guī)模將計入時間分為3個月、6個月、12個月、18個月、24個月不等。為提高“科創(chuàng)50”指數(shù)對市場的準確表征，同時兼顧客觀發(fā)展情況，采用兩階段做法：現(xiàn)階段，科創(chuàng)板新上市證券滿6個月后計入樣本空間，待上市滿12個月的證券達到100只至150只后調整為上市滿12個月后計入；同時，針對上市以來日均總市值排名在科創(chuàng)板市場前3位和前5位的證券設置差異化的計入時間。

    三是選樣方法。市值規(guī)模和流動性是國際代表性成份指數(shù)最基本與核心的標準，借鑒境內外代表性成份指數(shù)經(jīng)驗，結合科創(chuàng)板市場發(fā)展客觀情況，剔除過去1年日均成交金額位于樣本空間排名后10%的證券后，選取日均總市值排名靠前的50只證券作為“科創(chuàng)50”指數(shù)樣本，能夠在保證樣本流動性的同時，實現(xiàn)較好的代表性。

    四是加權方式。借鑒主流成份指數(shù)編制方法，采用自由流通股本加權。同時，國際代表性成份指數(shù)通常設置個股權重限制，如恒生指數(shù)、STOXXEURO50均規(guī)定個股權重不超過10%，納斯達克100指數(shù)規(guī)定所有權重超過4.5%的個股權重之和不超過48%。“科創(chuàng)50”指數(shù)對單一樣本設置10%的權重上限，前五大樣本權重之和不超過40%。

    五是樣本調整。依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤的原則，建立季度定期調整機制，及時反映市場變化，季度定期調整生效時間為每年3月份、6月份、9月份和12月份的第二個周五的下一個交易日，并設置一定緩沖區(qū)與調整比例限制，保證指數(shù)的穩(wěn)定性，降低樣本頻繁變動帶來的跟蹤指數(shù)成本。另外，針對退市、退市風險警示等情況設立臨時調整機制。

    據(jù)上交所介紹，“科創(chuàng)50”指數(shù)總體呈現(xiàn)以下特征：一是指數(shù)代表性充分。截至5月底，50只樣本的總市值覆蓋率約61%，在研發(fā)費用、營業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標上的覆蓋率均超過60%。二是行業(yè)特征鮮明。50只樣本集中于新一代信息技術、生物醫(yī)藥、高端裝備等戰(zhàn)略新興行業(yè)，凸顯了科創(chuàng)板創(chuàng)新驅動的行業(yè)結構特征。三是科創(chuàng)屬性突出。50家樣本公司平均研發(fā)支出占營業(yè)收入比例達13%，高比例的研發(fā)投入為業(yè)績增長提供助推力，2019年營業(yè)收入同比增速13.4%，凈利潤同比增速28.8%，營收同比增速超過50%的有4家，增速在30%-50%的有12家，增速在20%-30%的有10家。未來，隨著科創(chuàng)板上市公司數(shù)量與規(guī)模增加，指數(shù)會納入更多代表性佳、市場影響力強的科創(chuàng)板上市公司，進一步提升指數(shù)的投資價值。

    對于指數(shù)編制修訂的實施是否會影響指數(shù)的連續(xù)性，是否會影響投資者觀測市場行情的疑問，上交所表示，本次上證綜合指數(shù)編制修訂的實施，借鑒國際代表性指數(shù)編制調整的做法，擬采用無縫銜接的方式進行，即指數(shù)編制方案變更生效日點位與前一交易日點位無縫銜接，生效日實時點位基于前一交易日收盤點位及樣本股當日漲跌幅計算。因此，上證綜合指數(shù)編制修訂的實施不會影響上證綜合指數(shù)的連續(xù)性，不影響投資者觀測市場行情。

    此外，據(jù)《證券日報》記者了解，符合條件的科創(chuàng)板上市股票與紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證將按照修訂后的上證綜合指數(shù)編制方案納入。下一步，上交所將充分聽取市場意見，經(jīng)專家委員會審議后，形成科創(chuàng)板上市股票與紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證納入上證核心成份指數(shù)樣本空間（上證50、上證180、上證380等）具體安排。