近日，隨著A股市場的大幅震蕩，股權質押業(yè)務風險再次牽動了市場各方的“神經”，上市公司和券商也紛紛行動起來。

    10月12日，喬治白、三德科技、中洲控股等多家上市公司公告股東進行了補充質押或解除質押；作為融出方的券商方面，近日有消息稱，部分券商暫停了股權質押業(yè)務。中國證券報記者經過走訪調研發(fā)現這并非普遍現象。大多數券商仍在開展股權質押業(yè)務，但門檻有所提高。譬如，下調了股權質押的折扣率，對擔保等征信措施要求提高，更有券商明確要求房地產行業(yè)的質押業(yè)務不做。

    業(yè)內人士指出，從目前來看，A股已經處于估值底部。但隨著未來質押股票集中到期，券商需未雨綢繆，防止集中違約事件發(fā)生，個別上市公司股權質押風險需要格外關注。

    做少一點、做小一點

    記者走訪調研發(fā)現，目前各大券商還沒有明確表態(tài)暫停該業(yè)務，包括前段時間因股質業(yè)務“爆雷”或提起訴訟的幾家中大型券商。不過，有些券商近幾個月基本上沒有新增業(yè)務規(guī)模，一些中小券商的股權質押業(yè)務增長有限。總體來說，目前券商股權質押業(yè)務對質押利率、安全墊等要求普遍比較高。

    “近期和幾家券商信用部老總碰了個頭，面對當前市場環(huán)境，大家覺得，股權質押業(yè)務還是要‘小心一點、做少一點、做小一點’”，華東某中型券商信用業(yè)務部門負責人李超（化名）告訴記者。

    “據我了解，行業(yè)內還沒有券商明確說暫停業(yè)務。但是今年以來，各家券商一直在縮規(guī)模，同時優(yōu)中選優(yōu)。例如，原來一只股票的質押規(guī)模可以做到3-4億，現在一般只能做到1-2億。現在各家券商都比較擔心單一股票的‘黑天鵝’事件帶來的風險。”李超表示。

    供職于滬上某券商信用業(yè)務部門的張亮（化名）對記者表示，目前其所在公司的股權質押業(yè)務標準明顯提高，具體來看包括：下調股權質押的折扣率，現在已基本降到3折左右；對擔保等征信措施要求提高；給到客戶的股權質押利率提升到年化8%左右。從全行業(yè)來看，也基本是這個情況。

    南方某中小券商上海的一家營業(yè)部總經理告訴記者，目前其所在公司股權質押業(yè)務不至于完全暫停，但對項目的要求提高了。“最近看了不少項目，但真正能做的不多，能做的規(guī)模也不大。今年看，一單股權質押業(yè)務規(guī)模在1億以上的，算比較好的了。最近做了一單，規(guī)模很小。此外，行業(yè)方面，公司明確要求房地產行業(yè)不能做。”

    解押潮臨近券商未雨綢繆

    根據中登公司披露的數據，截至9月28日，目前兩市上市公司參與股權質押的有3464家，占上市公司總數超過97.8%，幾乎所有上市公司參與了股權質押，目前股權質押數量占總股本的比重接近10%，市值超過6萬億，占兩市市值超過10%。從目前公布股權質押到期時間的公司來看，解押時點主要集中未來2年。2018年四季度至2019年第一季度，是股權質押到期規(guī)模的高峰期。

    有業(yè)內人士告訴記者，券商對股權質押業(yè)務參與度較高，一旦發(fā)生黑天鵝事件，面對市場的調整，若上市公司無法追加抵押物和保證金，股權質押出現負反饋并導致自身股票閃崩，券商股權質押業(yè)務就會面臨質押股票的爆倉和違約風險。

    上述業(yè)內人士指出，從目前來看，A股已經處于估值底部，進一步沖擊的風險不大，但是要防止黑天鵝事件引發(fā)的集中違約，個別上市公司股權質押風險需要格外關注。

    值得注意的是，股權質押或具有由股及債的跨市場傳染風險。新時代證券首席經濟學家潘向東告訴記者，股權質押風險可能通過多個渠道傳染至債券市場。

    第一是資金渠道。股權質押風險爆發(fā)后，投資者擔心企業(yè)融資渠道受阻，資金流惡化，償付能力下降，從而引發(fā)債市風險。二是企業(yè)基本面渠道。股權質押風險爆發(fā)可能伴隨著企業(yè)基本面惡化，以及企業(yè)控制權變更等重大改變，這會增加企業(yè)生產經營的不確定性，加劇信用違約風險。第三，心理渠道。股權質押風險爆發(fā)后，即使企業(yè)基本面穩(wěn)定，投資者也可能產生恐慌情緒，導致企業(yè)債券發(fā)行受阻，引發(fā)債券市場風險。

    潘向東表示，券商要防范股權質押風險，首先須嚴格把控股權質押業(yè)務質量。在股權質押風險發(fā)酵背景下，券商首先應嚴格把控股權質押業(yè)務質量，提高業(yè)務門檻，從源頭上減少股權質押業(yè)務風險。

    其次，券商可適當下調質押率和提高質押利率。由于股權質押風險增加，適當下調質押率是減少爆倉風險的有效方式。而提高質押利率，可以彌補相應的質押風險上升。此外，券商可以和企業(yè)協商，通過提前回購方式、補充質押標的等方式減少潛在風險。在股權質押風險暴露后，可加強和股權質押公司的溝通，盡量避免強制平倉，減少券商和企業(yè)雙方損失。

    對券商業(yè)績影響不大

    從半年報來看，上半年31家上市券商實現金融資產回購業(yè)務（含股權質押業(yè)務）利息收入219.89億元，同比增加40%，主要因為去年同期的低基數；受息差收窄影響，上市券商息差業(yè)務毛利率僅16.37%，估算金融資產回購業(yè)務帶來的利息凈收入約35.99億元，占上市券商營業(yè)收入的比重僅2.95%。因此，股票質押利息收入占券商整體收入比重不高，對券商整體業(yè)績不起主導作用。

    從會計角度看，有券商分析人士表示，券商的股權質押業(yè)務若要計提減值準備，一般是等到該業(yè)務有具體的處理結果后。例如，提起訴訟，法院進行了調解或做出判決后，才會全額計提。計提減值準備會影響券商當期的業(yè)績表現，但不排除有些券商會早些時候計提減值準備。

    此外，有券商信用業(yè)務人士表示，近兩年風險突出的股權質押項目的出資方大多不是券商，券商僅承擔通道角色，因此從半年報上看對股權質押的減值計提不大。更有部分券商對風險暴露的股權質押項目采取溫和的方式，并未視作違約并啟動強平等處置程序。

    潘向東表示，股權質押業(yè)務對下半年券商業(yè)績影響不大。原因如下：首先，當前低于平倉線的股權質押市值在兩市總市值中的占比較低，股權質押風險整體可控。而且，即使股權質押風險爆發(fā)，券商也不會簡單平倉了之，而是和企業(yè)積極協商，通過延期購回、補充標的證券等方式減少潛在損失。

    其次，上半年股權質押風險集中爆發(fā)后，券商通過收縮股權質押業(yè)務、提高業(yè)務門檻、下調質押率和提高質押利率等方式，已經有效減少了股權質押業(yè)務和股權質押風險。此外，股權質押利息收入占券商整體收入比重不高，對券商整體業(yè)績不起主導作用。況且，今年以來大部分券商減少了股權質押規(guī)模。