“中國(guó)貨幣政策已經(jīng)發(fā)生變化。”在日前由國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、第一創(chuàng)業(yè)債券研究院聯(lián)合主辦的中國(guó)債券論壇季度峰會(huì)上，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所貨幣政策研究室主任，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任彭興韻做主旨發(fā)言時(shí)表示。

    他認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策已經(jīng)從需求管理轉(zhuǎn)向服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，長(zhǎng)期而言，是服從于邁向高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟(jì)新時(shí)代的要求。在這一目標(biāo)背景下，從前主導(dǎo)貨幣政策的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)日漸式微。

    2018年政府工作報(bào)告中的表述是：“保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”。其中并沒(méi)有明確貨幣供應(yīng)量的具體目標(biāo)值，顯示出與之前的政府工作報(bào)告有很大差異，彭興韻認(rèn)為，這意味著過(guò)去20余年里在貨幣政策中具有舉足輕重地位的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)已日趨式微。

    “央行早已著手為轉(zhuǎn)向以利率為核心的貨幣調(diào)控體系做準(zhǔn)備。”彭興韻表示。

    自上世紀(jì)90年代以來(lái)，央行就在積極地推動(dòng)利率的市場(chǎng)化改革，讓市場(chǎng)機(jī)制在利率的形成中發(fā)揮決定性的作用；推進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革，提高金融機(jī)構(gòu)的自主經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行的資本充足性和流動(dòng)性管理，提高資本吸收損失的能力。同時(shí)，還推進(jìn)了基準(zhǔn)利率體系的建設(shè)，Shibor、債券回購(gòu)定盤(pán)利率在債券的定價(jià)中的基準(zhǔn)作用越來(lái)越突出；在逐漸放開(kāi)存貸款利率上下限的過(guò)程中，央行還建立了貸款基礎(chǔ)利率機(jī)制，并嘗試著主動(dòng)地引導(dǎo)市場(chǎng)利率并強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)利率的預(yù)期管理。

    2015年3月以來(lái)，央行有意發(fā)揮銀行間債券7天回購(gòu)利率的基準(zhǔn)作用，債券市場(chǎng)收益率緊隨7天回購(gòu)利率的變化而變動(dòng)，債券收益率的變動(dòng)又直接帶來(lái)債券發(fā)行利率的變動(dòng)，并影響著企業(yè)的融資成本和投資需求。此外，還努力通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、常備借貸便利、中期借貸便利等政策工具來(lái)對(duì)利率進(jìn)行區(qū)間管理。

    不過(guò)，雖然央行目前貨幣政策擺脫了貨幣供應(yīng)量這一指標(biāo)的束縛，但也不能用過(guò)去以調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的眼光去觀(guān)察央行的貨幣政策姿態(tài)了，彭興韻認(rèn)為，國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性弱化的新表現(xiàn)是將匯率置于了更為優(yōu)先的目標(biāo)。

    他判斷，貨幣政策走勢(shì)將如2018年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告所寫(xiě)，“實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，注重引導(dǎo)預(yù)期，加強(qiáng)政策協(xié)同，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造中性適度的貨幣金融環(huán)境”，即“穩(wěn)健中性執(zhí)行到底”。