■深交所綜合研究所年報分析課題小組

    截至2018年4月30日，深市2110家上市公司中的2105家披露了2017年年報或年報數(shù)據(jù)，其中主板公司472家，中小板公司911家，創(chuàng)業(yè)板公司722家。2017年至今，中小板、創(chuàng)業(yè)板分別新增上市公司89家、154家。深市上市公司年報數(shù)據(jù)很大程度上反映了過去一年國民經(jīng)濟運行的整體情況，折射出經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程、方向和正在形成的突破口。

    全樣本統(tǒng)計分析顯示：（1）深市上市公司總體業(yè)績保持平穩(wěn)增長，盈利質(zhì)量明顯改善；制造業(yè)公司表現(xiàn)亮眼，呈現(xiàn)全面增長態(tài)勢；第三產(chǎn)業(yè)增長動力強勁，新興服務業(yè)表現(xiàn)突出；創(chuàng)新驅(qū)動深入推進，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)整體良好；行業(yè)龍頭及創(chuàng)新能力強的公司業(yè)績增長突出；新上市公司質(zhì)地優(yōu)秀，經(jīng)營績效良好；并購重組回歸本源，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)整合與轉(zhuǎn)型升級；回報股東的力度持續(xù)增強，分紅亂象大幅減少；積極響應國家倡議，全力推動落實國家戰(zhàn)略。（2）三個板塊服務實體經(jīng)濟的層次化特征明顯，主板藍籌增長強勁，國有企業(yè)做優(yōu)做強；中小板平穩(wěn)快速增長，高質(zhì)量發(fā)展趨勢明顯；創(chuàng)業(yè)板成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引擎，新動能加速形成。（3）如下問題和趨勢值得關(guān)注：區(qū)域和行業(yè)發(fā)展不均衡的問題依舊存在，新動能的培育和壯大需要更多包容與支持，并購重組的整合效果及業(yè)績波動風險值得關(guān)注，外部環(huán)境變化對上市公司的影響需要持續(xù)觀察。

    上市公司總體情況分析

    2017年是中國社會經(jīng)濟發(fā)展中極不平凡的一年。中國特色社會主義進入新時代，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻堅期，2017年國民經(jīng)濟保持穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，轉(zhuǎn)型升級成效顯著。作為中國經(jīng)濟的典型代表，深市上市公司整體業(yè)績持續(xù)增長，傳統(tǒng)行業(yè)回暖跡象明顯，新動能正在加速形成，高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢初步顯現(xiàn)。

    （一）整體業(yè)績保持平穩(wěn)增長，盈利質(zhì)量明顯改善

    營業(yè)總收入保持增長態(tài)勢。2017年深市上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入10.4萬億元，同比增長23.46%，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板同比分別增長20.33%、26.76%和27.83%；以可比數(shù)據(jù)為樣本，近三年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板營業(yè)總收入年復合增長率分別為11.47%、20.84%和29.1%，增長態(tài)勢較為穩(wěn)定。

    凈利潤規(guī)模繼續(xù)平穩(wěn)增長。2017年深市上市公司歸屬母公司股東凈利潤合計7295.02億元，同比增長20.58%，其中主板、中小板分別增長35.62%和18.89%，創(chuàng)業(yè)板下降15.21%，剔除個別權(quán)重股（溫氏股份和樂視網(wǎng)）的影響后，凈利潤增長4.43%。盈利面方面，深市92.97%的公司實現(xiàn)盈利；65.32%的公司實現(xiàn)凈利潤同比增長；連續(xù)兩年持續(xù)盈利的公司中，460家公司（占比21.85%）的凈利潤增長幅度超過50%。

    在業(yè)績向好的同時，盈利能力也有顯著改善。2017年深市上市公司凈資產(chǎn)收益率為9.72%，連續(xù)3年增長。非金融上市公司毛利率為22.57%，較2016年提升0.46個百分點。扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤增長16.22%，連續(xù)兩年增長率在10%以上。扣非后的凈資產(chǎn)收益率為7.84%，盈利能力逐步提高。

    （二）制造業(yè)公司表現(xiàn)突出，呈現(xiàn)全面增長態(tài)勢

    盈利面、盈利能力以及經(jīng)營效率均有所提升。2017年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長21%，增速比2016年高12.5個百分點。在上市公司層面，深市制造業(yè)29個細分行業(yè)全部盈利，營業(yè)總收入同比增長26.2%，凈利潤同比增長34.18%。凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率分別為9.94%和23.18%，較2016年分別增長0.68個和1.63個百分點；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為79.19天，同比下降18.91天。

    傳統(tǒng)制造業(yè)企穩(wěn)回暖，新興制造業(yè)發(fā)展良好。制造業(yè)細分行業(yè)中的鋼鐵、有色金屬、化學纖維、金屬制品業(yè)、紡織業(yè)、造紙業(yè)、非金屬礦物制品等傳統(tǒng)制造業(yè)受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，凈利潤同比增長均超過30%；新興制造業(yè)方面，專用設備、計算機通信、儀器儀表凈利潤同比增長分別達到125.74%、67.40%和62.32%。深市共有133家高端裝備制造公司，營業(yè)總收入和凈利潤分別增長39.71%和101.19%，新動能不斷增強。

    從產(chǎn)業(yè)鏈來看，中上游景氣延續(xù)，下游穩(wěn)中向好。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革疊加周期性復蘇，受益上游偏重資源品的制造業(yè)（石油、鋼鐵、有色、化工、橡膠塑料、非金屬礦物制品等行業(yè)），整體凈利潤增長70.92%。中游機械行業(yè)（通用設備、電氣機械、儀器儀表、金屬制品、運輸設備等）和輕工制造業(yè)（木材、造紙、印刷），凈利潤分別增長17.89%和39.61%；下游面向消費端的制造業(yè)（食品飲料、紡織服裝、文體用品、家具、醫(yī)藥、汽車、專用設備、計算機通信等）業(yè)績整體穩(wěn)中向好，收入和凈利潤增速分別為20.71%和29.87%。

    （三）第三產(chǎn)業(yè)增長動力強勁，新興服務業(yè)表現(xiàn)突出

    我國服務業(yè)增加值增速連續(xù)5年高于第二產(chǎn)業(yè)，成為經(jīng)濟發(fā)展的主動力。2017年深市第三產(chǎn)業(yè)營業(yè)總收入占深市總體比重31.35%，凈利潤占比36.02%；剔除樂視網(wǎng)的影響后，2017年第三產(chǎn)業(yè)營業(yè)總收入增長20.26%，凈利潤增長13.25%，整體表現(xiàn)良好，部分細分行業(yè)也亮點頻頻。

    消費提質(zhì)升級推動“幸福產(chǎn)業(yè)”快速發(fā)展。2017年旅游、文化、體育、健康、養(yǎng)老“五大幸福產(chǎn)業(yè)”快速發(fā)展，相關(guān)公司營業(yè)總收入合計1065.39億元，同比增長13.22%，凈利潤合計141.54億元，同比增長5.19%，經(jīng)過數(shù)年高速增長后，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。其中，文體娛樂和衛(wèi)生行業(yè)公司營業(yè)總收入同比分別增長7.93%和42.52%，不斷推動民生改善。

    高技術(shù)服務業(yè)呈現(xiàn)良好發(fā)展勢頭。深市共15家公司屬高技術(shù)服務業(yè)，2017年營業(yè)總收入合計149.91億元，凈利潤合計20.08億元，同比分別增長31.46%和27.57%。以具有可比數(shù)據(jù)的公司為樣本，三年間高技術(shù)服務業(yè)公司營業(yè)總收入年復合增長率為27.82%，發(fā)展勢頭良好。

    以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為特征的數(shù)字經(jīng)濟穩(wěn)定增長。深市共有互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)類公司195家，剔除樂視網(wǎng)的影響后，2017年營業(yè)總收入合計3841.53億元，同比增長27.67%；凈利潤合計372.07億元，同比增長6.77%，整體保持穩(wěn)定增長。

    （四）創(chuàng)新驅(qū)動深入推進，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體良好

    研發(fā)投入逐步加大、力度不斷增強。2017年，深市整體平均研發(fā)強度2.61%，204家公司研發(fā)強度超過10%，占深市公司總數(shù)的9.69%。深市公司研發(fā)投入金額合計2688.094億元，研發(fā)投入絕對額連續(xù)三年明顯增加，2017年同比增加23.75%。研發(fā)支出超過10億元的公司有33家，中興通訊、美的集團、比亞迪、濰柴動力、京東方A等5家公司研發(fā)支出超過50億元。深市公司平均聘請技術(shù)人員678人，中位數(shù)為281人，200多家深市公司技術(shù)人員占比超過50%。

    戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、行業(yè)龍頭公司普遍重視研發(fā)投入。2017年，深市865家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司研發(fā)投入1540.43億元，較上年增長24.32%，平均研發(fā)強度為4.66%，超過深市平均水平。各行業(yè)龍頭明顯增加了研發(fā)上的投入，美的集團過去5年投入研發(fā)資金超過200億元，2017年比亞迪研發(fā)費用62.66億元，比2016年增加17.44億元。

    戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體良好，助力深市新舊動能轉(zhuǎn)換。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司2017年的營業(yè)總收入3.31萬億元，同比增長27.61%；凈利潤2408.04億元，同比增長14.95%。營業(yè)總收入占深市總體比例為31.83%，較上年同期略有提高；凈利潤占比33.01%。貢獻率呈逐年提高態(tài)勢，推動深市新舊動能加快轉(zhuǎn)換。

    （五）行業(yè)龍頭及創(chuàng)新能力強的公司業(yè)績增長突出

    龍頭企業(yè)業(yè)績貢獻率高、增速快。市值前20%的公司貢獻了深市六成收入，2017年營業(yè)總收入增長24.53%，凈利潤增長29.25%；而市值后20%的公司營業(yè)總收入增長11.84%，凈利潤下降147.49%，分化較為明顯。

    龍頭企業(yè)普遍創(chuàng)新能力較強，持續(xù)進行研發(fā)、創(chuàng)新投入，市值前20%的深市上市公司研發(fā)投入增長率為26.95%，市值后20%的研發(fā)投入增長率為9.33%。

    （六）新上市公司質(zhì)地優(yōu)秀，經(jīng)營績效良好

    資本市場始終將服務實體經(jīng)濟擺在最重要的位置，2017年共有243家公司IPO融資，中小板新增89家，創(chuàng)業(yè)板新增154家，83.4%的公司屬于國家高新技術(shù)企業(yè)，分屬電子與信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料等新興產(chǎn)業(yè)。其中電子與信息技術(shù)類新上市公司72家，占新上市公司數(shù)29.63%；生物醫(yī)藥新上市公司21家，新增新材料上市公司20家。

    新上市企業(yè)整體經(jīng)營績效優(yōu)異，盈利能力強。新IPO公司2017年營業(yè)總收入2370.68億元，凈利潤292.46億元，同比分別增長21.34%和11.4%。凈資產(chǎn)收益率為15.52%，毛利率為31.93%，分別高于深市平均水平5.8個和9.36個百分點；三年間營業(yè)總收入年復合增長率17.18%，顯示其整體擁有較強的盈利能力以及持續(xù)增長潛能。

    （七）并購重組回歸本源，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)整合與轉(zhuǎn)型升級

    受從嚴監(jiān)管政策的影響，2017年深市并購重組數(shù)量有所下降，但質(zhì)量顯著提升，“忽悠式”“跟風式”重組趨于平靜。2017年深市完成并購重組190起，同比下降13.64%；并購交易金額6580.77億元，同比增長46.46%。其中，主板并購交易金額同比增長136.85%，中小板、創(chuàng)業(yè)板并購交易金額分別同比下降6.76%和8.75%。主板并購交易金額的增長主要得益于板塊內(nèi)的大額并購交易，2017年主板并購交易金額超過100億的有8起，其中*ST濟柴、渤海金控、華北高速并購案交易金額均超過500億。

    產(chǎn)業(yè)并購占主導地位，重組上市熱潮漸退。從標的資產(chǎn)與上市公司業(yè)務關(guān)聯(lián)情況看，2017年披露的重組方案中超過六成為產(chǎn)業(yè)整合。同時，受監(jiān)管新規(guī)與IPO審核常態(tài)化影響，2017年深市僅2家公司完成重組上市，4家公司披露重組上市方案，同比分別減少85.71%與55.56%。

    海外并購回歸理性，助力上市公司提升國際競爭力。2017年深市公司披露海外重大資產(chǎn)重組方案20起，交易金額606.57億元，低于2016年的30起和2359.78億元。海外標的主要集中于歐美等地，行業(yè)集中于先進制造業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)療器械等。通過并購海外優(yōu)質(zhì)標的，一批公司加速了全球布局的步伐，迅速提升國際競爭力。

    并購重組服務國企改革功效日益彰顯。以主板為例，2017年實施完成的重大資產(chǎn)重組中，46%的企業(yè)重組前控制權(quán)為國有，并購交易金額達2281.57億元。國有企業(yè)借助資本市場平臺，持續(xù)實現(xiàn)國有資源布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略性整合和轉(zhuǎn)型升級。深交所先后推進完成招商蛇口和招商公路吸收合并方案，實現(xiàn)招商局板塊整合，成為國有企業(yè)發(fā)揮資本市場功能服務國家戰(zhàn)略的典范之作。

    （八）回報股東的力度持續(xù)增強，分紅亂象大幅減少

    現(xiàn)金分紅逐年穩(wěn)步增加，回報股東力度不斷增強。截至2018年4月30日，深市76.86%的上市公司推出現(xiàn)金分紅預案，分紅金額3199.85億元，同比上升62.22%，股利支付率為44%。深市盈利公司中，33.68%的公司股利支付率超過50%。2015-2017年連續(xù)三年分紅的公司有1162家。分紅金額最高的三個行業(yè)分別是計算機和通信設備制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)及醫(yī)藥制造業(yè)，分別為373.56億元、272.38億元和252.29億元。

    從嚴監(jiān)管卓有成效，“高送轉(zhuǎn)”亂象減少。近年來，證監(jiān)會高度重視對高送轉(zhuǎn)亂象的監(jiān)管，深交所從健全規(guī)則、強化監(jiān)管、加強投資者教育等方面多管齊下，嚴防概念炒作，凈化市場環(huán)境。深市上市公司2016年度高送轉(zhuǎn)方案從2015年度的267家大幅下降至166家，截至2018年4月30日僅有49家公司披露2017年度高送轉(zhuǎn)方案。從股價表現(xiàn)來看，市場反應也更為理性，概念股炒作明顯降溫。

    （九）積極響應國家倡議，全力推動落實國家戰(zhàn)略

    有力支持打好污染防治攻堅戰(zhàn)。上市公司的環(huán)保意識不斷增強，2017年深市共有409家公司披露環(huán)境保護相關(guān)信息，同比增加196家。環(huán)保監(jiān)管、執(zhí)法力度持續(xù)強化，如對山西三維公司違法排污問題的監(jiān)管，營造打好污染防治攻堅戰(zhàn)的良好氛圍。2017年深市118家節(jié)能環(huán)保行業(yè)公司，累計投入191.18億元開展環(huán)境技術(shù)與產(chǎn)品服務研發(fā)。

    以多種方式積極主動參與精準扶貧。2017年深市公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)特點與扶貧地區(qū)實際，通過成立扶貧產(chǎn)業(yè)基金、興辦實業(yè)、開展培訓教育、參加扶貧公益活動等多種形式，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展脫貧、轉(zhuǎn)移就業(yè)脫貧等。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前深市有394家上市公司披露了2017年精準扶貧工作信息，較上年增加175家；共投入資金181.66億元，物資折款26.56億元，幫助建檔立卡貧困人口脫貧超過33.57萬人，較上年多幫扶25.27萬人。

    穩(wěn)妥推進去產(chǎn)能、去杠桿，增強風險承受能力。煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資延續(xù)下降態(tài)勢，2017年同比下降14.01%；鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資在連續(xù)多年下降之后，2017年保持平穩(wěn)。受去產(chǎn)能和行業(yè)周期性回暖的影響，2017年深市鋼鐵行業(yè)凈利潤同比增長3.47倍，煤炭行業(yè)凈利潤增長2.87倍。在去杠桿方面，相關(guān)重資產(chǎn)行業(yè)的負債率下降明顯，2017年采礦業(yè)的資產(chǎn)負債率為48.28%，較2016年下降10.48個百分點；鋼鐵制造業(yè)、有色金屬冶煉行業(yè)資產(chǎn)負債率分別為67.64%和58.45%，同比下降2.7個和2.6個百分點。

    積極響應“一帶一路”倡議，推動企業(yè)國際化發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計，深市公司通過進出口貿(mào)易、工程建設、設立制造基地或研發(fā)中心、產(chǎn)業(yè)并購等多種方式參與“一帶一路”項目建設330余家次。中信海直、創(chuàng)維數(shù)字、新希望、京東方、中工國際、易華錄、深圳能源等一批具有領(lǐng)先技術(shù)的公司，將中國標準、中國技術(shù)、中國創(chuàng)新帶入沿線各國，樹立了中國制造的品牌形象。

    三個板塊差別化發(fā)展格局繼續(xù)強化

    隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量逐步增加，以及主板公司運用資本市場工具持續(xù)整合、優(yōu)化與發(fā)展，三個板塊實現(xiàn)各自市場定位的基礎(chǔ)更加寬厚，差別化特征更加清晰和豐富，差別化發(fā)展的格局繼續(xù)強化。

    （一）服務實體經(jīng)濟的層次化特征明顯

    三板塊公司的行業(yè)分布差異顯著。按照國際行業(yè)分類標準，主板公司工業(yè)、可選消費業(yè)、材料行業(yè)公司數(shù)量接近，各約占比19%。中小板公司主要集中在工業(yè)、材料和信息技術(shù)業(yè)，占比分別為27.77%、18.77%和17.34%。創(chuàng)業(yè)板公司則主要集中在信息技術(shù)和工業(yè)，占比分別為34.49%和30.06%。

    三板塊公司的規(guī)模呈現(xiàn)階梯狀分布。2017年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司平均總資產(chǎn)依次為336.42億元、83.43億元和30.96億元，平均營業(yè)總收入依次為113.86億元、42.97億元和15.35億元，平均凈利潤分別為7.72億元、3.06億元和1.2億元，階梯狀差異特征顯著。

    三板塊公司的盈利能力和杠桿水平呈規(guī)律性排列。2017年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板非金融公司平均毛利率分別為21.2%、22.41%和29.48%，平均資產(chǎn)負債率分別為66.24%、49.3%和40.54%。中小創(chuàng)公司的產(chǎn)品服務、業(yè)態(tài)和模式等創(chuàng)新較多，毛利率水平普遍高于主板企業(yè)。且中小創(chuàng)公司較多處于發(fā)展階段相對較早期，股權(quán)融資相對充足，資產(chǎn)負債率相對較低。

    （二）主板：藍籌增長強勁，國有企業(yè)做優(yōu)做強

    在一些競爭性行業(yè)里，主板涌現(xiàn)出了一批市場化藍籌公司，2017年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。排名前10位的公司合計實現(xiàn)凈利潤1447.63億元，占主板凈利潤的四成；在公司規(guī)模相對較大的基礎(chǔ)上仍保持較快發(fā)展，2017年凈利潤增長23.5%。萬科、美的集團、濰柴動力、TCL集團、中興通訊等一批公司，2017年營業(yè)總收入超過千億元。航天科技、新華制藥等137家公司三年凈利潤復合增長率超過30%。

    占主板近六成的國有企業(yè)，充分借助資本市場平臺，實現(xiàn)國有資源的戰(zhàn)略整合及有序流轉(zhuǎn)，推動產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。涌現(xiàn)出了一批廣為關(guān)注的國企改革樣本，例如，招商公路吸收合并華北高速實現(xiàn)整體上市，云南白藥的控股股東引入民營股東實現(xiàn)集團層面的混合所有制改革等，進一步激發(fā)了國企活力。2017年主板國企實現(xiàn)凈利潤2274.88億元，同比增長46.54%，連續(xù)兩年保持增長。

    （三）中小板：平穩(wěn)快速增長，高質(zhì)量發(fā)展趨勢明顯

    中小板目前已經(jīng)覆蓋了包括高端制造、信息技術(shù)、文化傳播、物流服務、金融地產(chǎn)等在內(nèi)的16個行業(yè)。2014年至2016年，營業(yè)總收入平均增速為13.2%，凈利潤平均增速為11.8%，2017年繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，營業(yè)總收入和凈利潤增長率分別為26.76%和18.89%。越來越多的公司逐步成長為市場化藍籌企業(yè)，行業(yè)細分龍頭的經(jīng)濟示范作用明顯。2017年營業(yè)總收入超過100億元的公司有88家，凈利潤超過10億元的有59家，五分之一的公司凈利潤增速超過50%。

    中國高端制造的典型代表，聚集了一大批優(yōu)秀公司，起到了良好的高質(zhì)量發(fā)展示范效應。凈利潤排名前20的公司分布在計算機通信、汽車制造、零售、現(xiàn)代物流等行業(yè)，共實現(xiàn)凈利潤825.71億元，占中小板公司凈利潤總額的29.64%。海康威視、比亞迪、蘇寧易購、順豐控股等已成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

    （四）創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引擎，新動能加速形成

    創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績穩(wěn)步增長，帶動經(jīng)濟的動能逐步增強。在復雜的經(jīng)濟環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板公司2017年業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長，剔除樂視網(wǎng)和溫氏股份個股影響后，凈利潤三年復合增長率17.3%。板塊內(nèi)公司平均研發(fā)強度4.64%，高新技術(shù)企業(yè)占比九成，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)特色突出。其中，36.15%的公司承擔國家火炬計劃項目，11.77%的公司承擔國家863計劃，24.38%獲得國家創(chuàng)新基金支持，擁有與主營產(chǎn)品相關(guān)的核心專利技術(shù)項目2.6萬項。

    新興產(chǎn)業(yè)公司不斷涌入創(chuàng)業(yè)板，經(jīng)濟增長新動能加速形成。板塊內(nèi)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的比重不斷增加，2017年至2018年4月新增85家，主要集中在新一代信息技術(shù)、新材料和生物醫(yī)藥行業(yè)。在業(yè)績貢獻率方面，板塊內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入和凈利潤占比分別為70.39%和61.41%，新增長動能正在持續(xù)積累。涌現(xiàn)出藍思科技、智飛生物、碧水源、匯川技術(shù)等一批具有較強影響力和創(chuàng)新力的企業(yè)。

    問題和趨勢

    中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的條件逐步成熟，支撐經(jīng)濟邁向中高端水平的有利因素逐步增多，為深市上市公司的持續(xù)增長提供了有力支撐。在整體業(yè)績保持平穩(wěn)增長、發(fā)展質(zhì)量逐步提升的同時，發(fā)展不均衡不充分的問題依舊存在，一些潛在風險值得高度關(guān)注。

    （一）區(qū)域和行業(yè)發(fā)展不均衡的問題依舊存在

    區(qū)域發(fā)展方面，東部地區(qū)新增上市公司數(shù)量、新興企業(yè)占比，以及盈利能力等均顯著優(yōu)于中部、西部和東北地區(qū)。2017年東部地區(qū)上市公司凈利潤增長19.71%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比43.41%，新增深市公司198家，居各區(qū)域之首。中、西部地區(qū)2017年上市公司分別新增25家和18家，資源性、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)比重較大，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比62.45%和68.24%。東北地區(qū)2015年至2017年間，每年僅新增2家上市公司，已上市公司盈利能力較弱、虧損比例較高。

    行業(yè)發(fā)展方面，金融和地產(chǎn)依然是利潤大戶，農(nóng)業(yè)類公司表現(xiàn)低迷。金融和地產(chǎn)行業(yè)營業(yè)總收入合計占全部公司的10.07%，但凈利潤占全部公司的21.7%。農(nóng)業(yè)類公司表現(xiàn)低迷，受國內(nèi)養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)品價格下滑以及個別企業(yè)存貨風險的影響，2017年農(nóng)業(yè)類公司凈利潤同比下降48.21%。

    （二）新動能的培育和壯大需要更多包容與支持

    新興產(chǎn)業(yè)前期研發(fā)和市場培育的投入較大，短期內(nèi)業(yè)績難見明顯增長，上市難度較大，導致新興產(chǎn)業(yè)的占比提升不夠快。2017年高端設備制造、生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)等我國實體經(jīng)濟中短板類產(chǎn)業(yè)，新增上市公司家數(shù)占比僅為26.75%。2014年至2017年間，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比上升3.6個百分點。在加快新舊動能轉(zhuǎn)化的攻堅時期，應進一步加大對新興產(chǎn)業(yè)的支持。

    新興產(chǎn)業(yè)的高成長性伴隨高風險，支持創(chuàng)新的政策和資源的投入也需要轉(zhuǎn)化時間，在這個過程中，需要密切關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)的波動，及時調(diào)整相關(guān)政策，同時也要給予更多包容。例如，生物科技產(chǎn)業(yè)具有高研發(fā)高風險屬性，短期業(yè)績波動大屬正常現(xiàn)象。新能源、新能源汽車行業(yè)發(fā)展初期受國家政策影響較大，環(huán)保和補貼等政策對行業(yè)的整體影響較大，政策的調(diào)整需要及時和適當。

    （三）并購重組的整合效果及業(yè)績波動風險值得關(guān)注

    2015年是并購重組的高峰之年，如今已歷3年，并購重組后的整合效果、業(yè)績持續(xù)性等是影響未來上市公司的主要因素之一，值得高度關(guān)注。歷史經(jīng)驗及相關(guān)研究表明，并購重組后相關(guān)業(yè)務整合失敗的概率很高，對被并購標的業(yè)績往往帶來負面影響。2017年出現(xiàn)了一些公司未能履行業(yè)績承諾的現(xiàn)象，甚至有個別公司通過更改承諾的方式逃避責任，對資本市場的誠信建設和投資者的合法權(quán)益造成不利影響，對此應予以高度關(guān)注。

    并購重組形成的大額商譽，也給少數(shù)上市公司未來業(yè)績帶來較大的不確定性。截至2017年末，深市公司累計商譽8204.9億元，占當期營業(yè)總收入7.89%。2015年商譽減值52.12億元，2016年減值82.31億元，2017年減值254.28億元，對凈利潤產(chǎn)生直接侵蝕。由于計提大額減持，部分公司在營業(yè)收入實現(xiàn)大幅度增長的同時，凈利潤卻大幅下降甚至巨額虧損。

    （四）外部環(huán)境變化對上市公司的影響需要持續(xù)觀察

    未來幾年，中國對外開放格局將進一步增強，服務業(yè)和制造業(yè)市場準入將進一步放寬，進出口規(guī)模和對外投資規(guī)模將進一步擴大，外部環(huán)境變化對上市公司的影響將更加廣泛和復雜。近期中美貿(mào)易摩擦有所升溫，我們期望以合作共贏的方式解決爭端，但是對上市公司面臨的潛在風險需要保持高度關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計，2017年深市共有764家公司存在對美國的出口貿(mào)易，出口收入約占營業(yè)收入總額的5%。短期來看，中美貿(mào)易摩擦對深市公司影響有限。長期來看，若貿(mào)易摩擦進一步升級，受到影響的公司數(shù)量可能會增加，也會影響到公司未來對美市場的拓展。此外，部分企業(yè)對外技術(shù)依存度較高，外部環(huán)境風險也值得關(guān)注。

    附：數(shù)據(jù)說明

    1.分析樣本包括新上市公司，共2105家；行業(yè)分類采用中國證監(jiān)會2016年的分類標準，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)樣本根據(jù)深交所分類確定。

    2.東部地區(qū)是指北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南10省（市）；中部地區(qū)是指山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南6省；西部地區(qū)是指內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆12省（區(qū)、市）；東北地區(qū)是指遼寧、吉林和黑龍江3省。

    3.報告中毛利率及資產(chǎn)負債率的計算，均剔除了金融行業(yè)，其他全樣本指標，如未專門說明均包含了金融行業(yè)。

    4.平均研發(fā)強度根據(jù)已披露公司的研發(fā)投入和營業(yè)收入，按照整體法計算得出，計算時剔除了數(shù)據(jù)缺失的公司。

    5.股利支付率為上市公司中報分紅和年報分紅預案合計，與當年歸屬母公司股東凈利潤之比，按照整體法計算得出，計算時剔除了數(shù)據(jù)缺失的公司。

    6.并購重組的統(tǒng)計口徑為重大資產(chǎn)重組及發(fā)行股份購買資產(chǎn)。

    7.“幸福產(chǎn)業(yè)”相關(guān)公司包括：衛(wèi)生和社會工作，文化、體育和娛樂，住宿和餐飲3個一級行業(yè)，以及公共設施管理業(yè)二級行業(yè)。

    免責聲明：本報告使用數(shù)據(jù)均來自上市公司年報和招股說明書，結(jié)論系深交所綜合研究所年報分析課題小組對上市公司年報數(shù)據(jù)所做出的客觀陳述及獨立分析意見，不構(gòu)成對上市公司年報數(shù)據(jù)的真實性、準確性、完整性和及時性的確認、承諾或保證，也不代表深交所立場或意見。

    本報告任何內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，對任何因直接或間接使用本報告內(nèi)容造成的投資損失或其它損失，深交所綜合研究所年報分析課題小組不承擔任何責任。

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