原標(biāo)題：質(zhì)押新規(guī)限制股票質(zhì)押率及集中度意在降低平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

    新規(guī)多角度限制了股票質(zhì)押率及集中度，減小質(zhì)押股票的價(jià)格波動(dòng)給融出方帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

    1月12日，股票質(zhì)押式回購(gòu)新規(guī)發(fā)布，從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、去杠桿、分類(lèi)監(jiān)管等方面對(duì)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面監(jiān)管。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，新規(guī)將有效防控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)業(yè)務(wù)的規(guī)范運(yùn)作，利好股票質(zhì)押市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

    新規(guī)要求，證券公司應(yīng)當(dāng)綜合考慮融入方資質(zhì)、質(zhì)押股票種類(lèi)、交易期限、近期價(jià)格漲跌幅、估值情況、流動(dòng)性情況、所屬上市公司的行業(yè)基本面等因素，對(duì)具體項(xiàng)目的質(zhì)押股票質(zhì)押率進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。對(duì)同一質(zhì)押股票質(zhì)押率進(jìn)行差異化管理。以有限售條件股票作為質(zhì)押股票的，原則上質(zhì)押率應(yīng)當(dāng)?shù)陀谕葪l件下無(wú)限售條件股票的質(zhì)押率；交易期限較長(zhǎng)的質(zhì)押股票，原則上質(zhì)押率應(yīng)當(dāng)?shù)陀谕葪l件下交易期限較短的質(zhì)押股票的質(zhì)押率。

    興業(yè)研究分析師林莎表示，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)對(duì)證券公司的約束加強(qiáng)，業(yè)務(wù)規(guī)范程度顯著提升。從融資人角度看，資質(zhì)門(mén)檻提高，資金流向要求更加規(guī)范可控；從資產(chǎn)角度看，繼續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，明確劃定集中度和質(zhì)押率上限要求，降低平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)；從證券公司角度看，要求對(duì)融資人進(jìn)行充分盡職調(diào)查，細(xì)化風(fēng)控要求，規(guī)范業(yè)務(wù)流程。

    林莎認(rèn)為，監(jiān)管持續(xù)收緊意味著股票質(zhì)押非理性繁榮見(jiàn)頂，長(zhǎng)周期引導(dǎo)市場(chǎng)理性化。強(qiáng)調(diào)非理性繁榮終結(jié)并非意味著市場(chǎng)規(guī)模快速萎縮，而是機(jī)構(gòu)以規(guī)模為先忽視風(fēng)險(xiǎn)模式走向盡頭。業(yè)務(wù)發(fā)展全面規(guī)范化、風(fēng)險(xiǎn)管理成為重中之重，過(guò)去幾年快速擴(kuò)張累積的風(fēng)險(xiǎn)隱患有望得到抑制。

    2017年以來(lái)，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)頻頻拉響警報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)屢屢引起市場(chǎng)關(guān)注。例如，去年11月23日，皇氏集團(tuán)公告，其董事徐蕾蕾女士的證券賬戶于2017年11月21日賣(mài)出公司股票649187股，賣(mài)出原因?yàn)椋盒炖倮僖蚬善辟|(zhì)押未能完成到期回購(gòu)，且跌破最低履約保障比例后未能實(shí)施相應(yīng)履約保障措施，構(gòu)成違約，被東方證券強(qiáng)制部分平倉(cāng)。

    在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，股票質(zhì)押新規(guī)與金融去杠桿的方向一脈相承，將有利于引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范一些公司股票質(zhì)押被平倉(cāng)對(duì)市場(chǎng)的沖擊，保護(hù)投資者的利益。

    新規(guī)將對(duì)各方有何影響？廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，金融機(jī)構(gòu)及各類(lèi)資管產(chǎn)品等無(wú)法通過(guò)股票質(zhì)押式回購(gòu)加杠桿，結(jié)合近日監(jiān)管層叫停設(shè)置夾層的結(jié)構(gòu)化信托，可以看出目前金融去杠桿正在持續(xù)推進(jìn)，金融監(jiān)管暫未出現(xiàn)邊際緩和跡象。新規(guī)多角度限制了股票質(zhì)押率及集中度，減小質(zhì)押的股票價(jià)格波動(dòng)給融出方帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看有利于降低股市風(fēng)險(xiǎn)。

    林莎認(rèn)為，從資產(chǎn)的角度看，新股設(shè)定的四條警戒線對(duì)約束高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的的同時(shí)，也導(dǎo)致一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的“躺槍”；從機(jī)構(gòu)的角度看，新股對(duì)全市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)形成壓制，而對(duì)券商開(kāi)展業(yè)務(wù)資質(zhì)條件的限定直接限制了券商整體規(guī)模；從融資方的角度看，新股將導(dǎo)致融資人的融資渠道進(jìn)一步減少，資金成本可能上升，對(duì)高集中度質(zhì)押的大股東影響相對(duì)更大。