事件：新能源產業鏈巨無霸市值突破1.5萬億

    2018年，寧德時代初登創業板，市值不足500億元，如今，經過三年發展，寧德時代已經成為創業板的“巨無霸”。2021年5月最后一個交易日，新能源龍頭寧德時代大漲6%，收盤市值達到1.01萬億元，成為創業板首家市值破萬億元的公司。截至2021年12月31日，寧德時代市值已接近1.37萬億元，僅次于貴州茅臺和工商銀行。

    圖：2021年寧德時代總市值走勢圖（萬億元）

    資料來源：東方財富Choice、證券日報

    資本總是流入回報最高的賽道。在寧德時代總市值勢如破竹背后，是新能源汽車產業站在了政策風口和行業發展的爆發點。我國《2030年前碳達峰行動方案》明確提出，2030年國內新能源汽車增量滲透率達到40%，2021年，鋰、鎳、鈷等原料價格持續上漲，導致鋰電池生產所需的正極材料、電解液、負極材料等價格大幅上漲。

    2021年8月，寧德時代發布定增方案，擬募資582億元，分別投向六個鋰電池產業鏈項目，并補充流動資金。11月15日，寧德時代宣布調整定增預案，募資總額降至不超過450億元。寧德時代增發融資行動，是整個鋰電行業變動的一個縮影。年內有25家鋰電企業增發融資，合計擬融資規模超千億元。

    龍頭企業的戰略和版圖折射了時代的發展進程，主做動力電池的寧德時代啟動了全產業鏈上下游的布局、并持續擴大朋友圈：海外收購鋰礦資源，戰略投資哪吒汽車、增資長安汽車，此外，寧德時代與三峽集團、國家能源集團、中國華電簽署戰略合作，布局儲能賽道。為建立、健全公司長效激勵約束機制，寧德時代推出2021年股票期權與限制性股票激勵計劃，2021-2024年四年累計營業收入值不低于6200億元。

    觀察：年輕“寧王”的飆進和風險

    從2011年創建，到2018年上市，再到成為創業板首個萬億元市值公司，短短10年間，寧德時代的發展跑贏了絕大多數同行，也成為中國制造轉型升級、做大做強的標桿。而通過左手天量融資，右手高額競價收購，2021年，“寧王”在產能擴張，以及產業鏈上下游“通吃”的路上，更是持續高歌猛進。

    對于希望押中下一個貴州茅臺的投資者來說，寧德時代的征途是“星辰大海”。新能源行業被視作未來五到十年最大的行業，從中國到西方，多個國家從頂層設計、具體措施、到大舉投入，皆是有目共睹。各路投資機構也紛紛重金下注各細分賽道，天量資金盤旋在這塊“奶與蜜之地”上。

    君聯資本董事總經理李家慶曾經興奮地表示：“如果未來自動駕駛最頭部的公司，是消費電子中的微軟，那寧德時代就是英特爾，它是新能源動力的心臟。”

    寧德時代也確實在行業中積聚了相當的競爭力：公司已連續四年蟬聯全球動力電池裝機量第一的寶座，2021年6月，又與特斯拉簽訂了4年的長協訂單。而公司之所以密集推進戰略合作、對外投資和產能布局，無疑也是希望通過對產業鏈的全覆蓋，與競爭對手拉開足夠的身位，搶占這一場產業革命的戰略制高點。

    但狂飆的速度之下，風險也是如影隨形。據不完全統計，2021年前三季度，除了寧德時代，億緯鋰能、國軒高科、中航鋰電、比亞迪等國內多家動力電池企業也宣布新建、擴產項目累計達40余項，總投資金額逾四千億元。而國外廠商中，LG新能源、松下、三星SDI等同樣也在不斷加碼布局產能。

    在動力電池各家企業開足馬力的擴產中，全行業很容易堆積起非理性的泡沫，如今的產能不足不久之后很有可能演變成產能過剩，進入殘酷的“內卷”模式。同時，這種擴產，賭的就是新能源汽車和儲能的高預期，一旦面臨政策或技術路線生變，就會遭遇巨大的風暴。就寧德時代而言，如果抱守目前的技術而不加大研發，僅僅是一味簡單粗暴地擴產，擴得越多，反而跌得越慘。

    另一方面，氫燃料電池等正在快速崛起，對于主攻鋰電池的寧德時代來說，新能源的氫鋰路線之爭，也始終是懸在頭上的“達摩克利斯之劍”，快速擴張同樣可能面臨著戰略誤判風險。如果氫能源贏了，整個鋰電板塊，都會遭遇業績和估值的雙殺。

    事實上，寧德時代2021年一度融資額高達582億元定增方案也引來了交易所的問詢，要求其結合近年來發行人市場占有率，產量、銷量、市場需求變化情況，募投項目的建設周期，固態電池、鈉離子電池、氫燃料電池等技術發展路徑對現有動力及儲能電池領域帶來的影響等因素，論證說明募投項目產能大幅擴張的規模合理性。

    此外，與政府的關系、電池安全等一系列問題也考驗著高速飆進的寧德時代，如果處理不好擴張的節奏，也很容易帶來一連串的麻煩問題。可以說，當下的寧德時代正如身處百尺高樓，面臨無限好風景的同時，卻也是如臨深淵。在保持好戰略定力和勇猛出擊搶占先機之間，如何下好接下來的每一步棋，成為真正的“寧王”，正考驗著這家年輕的企業。

    延伸閱讀

    ¡《寧德時代引領科技股投資新邏輯》證券日報2021年11月24日

    ¡《向上游擴張！剛剛拿下海外鋰礦，寧德時代又“巧取”一座磷礦》中國財富網2021年10月12日

    ¡《每個月參投一家私募基金，寧德時代資本“擴張”的邊界在哪里？》上海證券報2021年8月29日

    ¡《擴張的“寧王”收監管函！582億元定增靈魂拷問：是否過度融資？》中國證券報2021年10月3日

    ¡《寧德時代加速全球擴張：191億投資上下游企業、境外投資超90%》經濟觀察報2021年8月15日