類別：公司研究機構：國信證券股份有限公司研究員：楊敬梅日期：2018-01-09

    國內鋰電儲能龍頭，累計出貨400MW。公司長期致力于新能源儲能技術研發，于2017年完成儲能產業布局，并作為儲能協會理事長單位，牽頭制定國家十三五儲能規劃。公司目前主要提供發電側AGC輔助服務、用戶側削峰填谷鋰電儲能服務，鋰電儲能系統累計出貨400MW，國內鋰電池儲能市場占有率第一。公司中標西藏索縣16MW/71.4MWh儲能項目。該項目用于索縣100MW光伏電站，合同金額1.7億元，公司作為設備供應商將為本項目提供整套磷酸鐵鋰電池系統、儲能變流系統和能量管理系統。我國西部地區棄光限電嚴重，2017年前三季度新疆、甘肅兩地棄光率分別高達22%、21%，而公司光伏儲能將解決電站輸出不穩定問題，降低光伏電站限電比例。目前，鋰電儲能度電成本為0.4元，已經具備較高的投資吸引力，我們判斷隨著鋰電池成本的進一步降低，儲能收益率進一步提高，儲能有望成為繼風電、光伏之后一個新的市場爆發點，公司作為鋰電儲能龍頭將直接受益。

    上?？腿洶袠I領先。公司是國內第一家批量生產三元軟包鋰離子電池的企業，擁有全球先進的三元軟包鋰離子電池研發技術和生產制造工藝。目前量產的523體系36Ah三元軟包電池比能量達可達220Wh/kg，18年底可量產622體系三元軟包電池比能量可達250Wh/kg（預計全行業率先推出），同時具有比能量達250Wh/kg以上的811體系電池實驗室能力。

    綁定高粘性乘用車企，18年業績將隨產能釋放顯著。公司主要客戶為上海通用五菱、江鈴新能源及陜汽，2017年基本實現盡產盡銷，且2018年已與主要客戶達成供應量翻倍的合作協議，預計銷量將隨產能同步釋放，利好公司業績。公司2017年底已實現近1.94GWh名義產能，其中上海產能為0.4GWh，南昌產能為0.54GWh，柳州新建產能為1GWh。公司目前南京、柳州、南昌等地擴建生產基地：計劃未來上?；氐漠a能可達0.5GWh，南昌基地的產能可達0.8GWh，柳州基地的產能可達1.5GWh，南京作為主要研發及生產基地產能可達4GWh，18年底公司產能可達超6GWh，屆時將成為全國最大的三元軟包電池生產商。

    公司智能電網業務穩定，且儲能及動力電池業務有望成為未來新增長點，預計17/18/19年EPS0.27/0.41/0.45，同比增長18.9%/52.2%/9.3%，對應PE37.4x/24.6x/22.5x。公司新能源產業鏈全面布局有望給公司帶來持續的估值溢價，當前估值處于低位，維持中長期“買入”評級。