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華泰證券:前瞻布局 著眼長遠

2018-01-10 09:08  來源:中財網(wǎng)

    類別:公司研究機構:中信建投證券股份有限公司研究員:趙莎莎日期:2018-01-09

    銳意進取的新晉龍頭。華泰證券成功抓住了中國資本市場變革的歷史機遇,通過并購整合創(chuàng)造規(guī)模效應,實現(xiàn)業(yè)務規(guī)模的快速擴張,時至今日,公司已是證券業(yè)五大龍頭之一,龐大的客戶基礎和全方位的業(yè)務鏈體系構成公司的競爭壁壘,各項業(yè)務指標的穩(wěn)居行業(yè)前列。公司背靠江蘇省國資委,依托江蘇市場規(guī)模性與成長性兼?zhèn)涞奶刭|(zhì),穿越牛熊坐享行業(yè)發(fā)展紅利;同時,公司以經(jīng)紀及財富管理業(yè)務為基礎的全業(yè)務鏈戰(zhàn)略得到落實,綜合金控平臺逐步浮現(xiàn)。

    互聯(lián)網(wǎng)思維開拓財富管理新紀元。華泰證券前瞻性地以互聯(lián)網(wǎng)思維來運作一家企業(yè),走出一條獨一無二的發(fā)展之路。(1)引流:自建研發(fā)體系把握技術創(chuàng)新主動權,線上率先打造“漲樂財富通APP”引流利器,低傭金率增益引流效果;(2)增效:充分利用規(guī)模效應,精兵簡政大幅提效,高毛利保障引流可持續(xù)性;(3)轉化:客戶三分層實現(xiàn)服務差異化,健全CRM系統(tǒng)使得投資者適當性可行化;(4)變現(xiàn):做大做強代銷金融產(chǎn)品業(yè)務和保證金理財產(chǎn)品,低利息率加速客戶向兩融業(yè)務遷徙;(5)再開發(fā):以客戶為中心進行前瞻性布局,針對高凈值零售客戶完成AssetMark的收購并表,進軍TAMP領域;針對機構客戶率先提出IT定制服務的理念,力推智能金融終端MATIC和行情服務平臺INSIGHT。當前公司已完成前四步驟的推演,隨著戰(zhàn)略推進的不斷深化,財富管理業(yè)務有望持續(xù)為公司貢獻增量業(yè)績。

    強勢的并購重組布局迎接風口來臨。近年來,并購重組業(yè)務駛進快速發(fā)展的車道,在產(chǎn)業(yè)升級與供給側改革的大背景下,并購重組在我國將迎來重大發(fā)展機遇。而并購重組正是公司金字招牌之一,2017年公司并購重組規(guī)模高居行業(yè)第三;同時,公司以并購重組帶動投資,“產(chǎn)品+資本”的綜合金融服務模式持續(xù)完善。未來,公司有望憑借豐富的財務顧問經(jīng)驗及業(yè)內(nèi)領先的運營模式,搶占并購重組業(yè)務的制高點。

    投資建議:維持“買入”評級。當前公司PB(LF)為1.65X,估值處于歷史較低水平。我們認為在嚴監(jiān)管的大環(huán)境下,風控主動性積極的大型券商部分業(yè)務雖受短期影響但將長期收益,華泰證券不僅風控措施較為完善,并且在財富管理轉型和并購重組業(yè)務等方面具備絕對領先優(yōu)勢。2017年12月公司255.10億元滿額定增落地,資本金實力將進一步加強,對各項業(yè)務的支持力度將進一步提升,業(yè)績增速有望進一步提振;同時,2017年12月公司變更江蘇銀行股權投資會計核算方法,預計增加2017年當期利潤約21億元。我們預計2017-2018年公司EPS為1.30元和1.07元,BVPS為12.25元和13.77元,維持“買入”評級。

    風險提示:經(jīng)濟下行,投融資需求放緩;資金面流動性緊縮;政策面繼續(xù)強監(jiān)管,投資熱情回落。

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