投資要點
事項:
公司公布12月份產銷數據,12月份銷售客車13140輛(+21%),1-12月累計銷售67568輛(-4.8%)。
平安觀點:
12月銷量高增長,大型車占比提高:2017年12月份,宇通銷售客車13140臺(+21%),其中大型客車6397(+75.7%),中型5968臺(-11.2%),輕型775臺(+54.7%);2017年,宇通共銷售客車67568臺(-4.8%),其中大型27704(+9.3%),中型31992臺(一15.8%),輕型客車7648
(+2.9%)。宇通大型客車占比從2016年的35.7%提升到2017年的41%,產品結構優化,符合我們此前的判斷。
補貼推遲發放增加壞賬計提,長期競爭力不受影響:2016年公司有100億左右的應收賬款是國補,由于三萬公里的政策,國補推遲發放,這筆款項大部分在2017年并沒有收到,賬期由1年調整為2年,應收賬款的壞賬準備金比例從5%提高到10%。疊加2017年銷售的新能源車,需要對國補進行計提。同時,對公司現金流造成一定壓力,增加了短期借款的費用。國補的計提影響了2017年的利潤,將在未來沖回,隨著補貼的發放,公司現金流改善,借款的費用支出也將回落。公司的長期競爭力依然突出。
補貼標準趨嚴,宇通市占率有望繼續提高。2017年,補貼下調疊加產品技術標準提高,宇通新能源公交車和新能源座位客車的市占率均提升。如果2018年補貼再次下調,我們認為成本端有望消化大部分退坡,終端客戶會接受一定程度的提價,宇通客車的綜合毛利率有望保持。宇通具備更強的成本管控能力、規模優勢和產品溢價能力,公司的市占率將加速提升;目前宇通的電控技術和整車的能量密度都在行業遙遙領先,產品儲備豐富,如果產品標準進一步提高,宇通具備快速應對新標準的能力,將更有助于宇通的市占率提高。
盈利預測與投資建議:由于補貼推遲方法,增加了公司應收賬款的壞賬計提金額,同時增加了公司的借款費用,調整對公司的盈利預測,預計2017-2019年每股收益為1.53元、2.16元、2.31元(原盈利預測為1.83元、2.11元、2.28元),公司在行業的領先優勢不斷擴大,且出口業務持續向好,維持"強烈推薦"評級。
風險提示:1)新能源車銷量低于預期;2)成本下降不及預期,3)補貼發放不及預期。(平安證券王德安,余兵,楊獻宇)
16:54 | 深市新能源車企憑頂尖技術敲開全球... |
13:17 | 315聚焦:OTA平臺大數據“殺熟”何... |
12:14 | 三大核心主業收入齊增長 旭光電子2... |
12:06 | 海航控股公布2月份主要運營數據 國... |
11:52 | 多元業務協同賦能 華發股份財務穩... |
11:41 | 湖南裕能2024年實現扣非后凈利潤5.... |
11:40 | 300775,涉多項違規! |
11:30 | 中國外貿信托多項創新舉措助力人民... |
10:43 | 主營產品收入下滑 中信重工2024年... |
10:28 | 亞鉀國際第一大股東擬變更為匯能集... |
10:27 | 博濟醫藥羥基紅花黃色素A制備方法... |
10:08 | 句象書店打造復合型公共閱讀空間創... |
版權所有證券日報網
互聯網新聞信息服務許可證 10120180014增值電信業務經營許可證B2-20181903
京公網安備 11010202007567號京ICP備17054264號
證券日報網所載文章、數據僅供參考,使用前務請仔細閱讀法律申明,風險自負。
證券日報社電話:010-83251700網站電話:010-83251800 網站傳真:010-83251801電子郵件:xmtzx@zqrb.net
掃一掃,即可下載
掃一掃,加關注
掃一掃,加關注