春節假期期間，外圍市場情緒普遍回暖，資金風險偏好繼續改善：港股兔年喜迎開門紅，恒生指數兩日上漲2.92%，恒生科技指數更是大漲5.35%；歐美股市整體表現同樣較好，美股納斯達克領漲市場，歐洲主要股指也在春節期間小幅上漲。此外，美國核心通脹數據進一步下行，美聯儲加息放緩預期再次強化。

    在春節假期前，多家券商便發布研報建議“持股過節”。在兔年開年的投資策略上，諸多賣方研究所也延續這一旗幟鮮明的觀點：國內經濟復蘇態勢逐漸明朗，疊加外圍市場整體表現較好，將提振國內投資者風險偏好，推動A股繼續修復。

    長假消費復蘇成色幾何

    兔年春節期間，國內消費復蘇的強度是各大機構關注的焦點。文化和旅游部測算的數據顯示，今年春節假期全國國內旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%；實現國內旅游收入3758.43億元，同比增長30%。在對消費數據的分析上，各大機構的研判出現了一定分歧。

    中信證券策略團隊對春節期間的消費數據持較樂觀的態度。該機構認為，春節期間的出行和消費恢復速度大超預期——假期全國國內旅游出游人次恢復至2019年同期的88.6%，旅游收入恢復至73.1%；交通運輸方面，民航、鐵路、公路旅客運輸量同比均出現大幅增長；電影消費方面，票房收入與觀影人次已基本恢復至2019年的水平。

    中泰證券認為，總體來看，國內春節旅游人次雖較2019年有較大程度恢復，但旅游收入恢復程度相對較小，這或反映出游客人均消費力度仍然偏低。春節消費數據未實現超預期修復，且節前市場情緒已處于相對高位，考慮到未來一段時間內市場處于數據驗證的空窗期，大消費板塊行情演繹或面臨一定“挑戰”。

    申萬宏源證券表示，當前國內居民快速適應了防疫措施的優化，人流和消費場景已在恢復。高端消費恢復快、彈性大，但中低端消費恢復則要循序漸進。國內居民從超額儲蓄轉向超額消費往往有一定時滯。

    “春季躁動”延續可期

    雖然對于消費數據的分析略有不同，但在本周的大勢研判中，“春季行情有望持續”成為賣方研究的共識。

    國泰君安證券表示：“躁動在春季，當前是股票交易最順暢的階段。”總量政策發力，中國經濟重啟在即，開工旺季有望超預期，而股票整體估值仍處在歷史低位，與此同時，長線投資者如外資、險資等倉位回補已經啟動，因此國泰君安繼續看好未來一段時間的A股行情。

    華西證券表示，春節期間全球主要權益市場普遍走強，港股也迎來開門紅，對A股市場風險偏好形成提振，建議積極布局節后A股行情。在今年全球經濟衰退風險加大的背景下，中國有望成為全球經濟的主要增長引擎，人民幣資產的吸引力持續提升，支撐A股指數震蕩向上行情延續。

    信達證券認為，一季度是本輪行情確定性最高的時間段。按照2020年一季度和2022年一季度的經驗，疫情高峰過后，第一個季度的行情確定性最高，上漲速度也最快。春節假期期間消費類數據的修復將在未來一段時間擴散至更多行業，包括投資者最關心的房地產市場。

    節后市場風格或向成長擴散

    從資金面來看，2023年開年以來，北向資金的大幅買入給市場留下了深刻印象，不到一個月的時間，北向資金凈買入額已超千億元。不過，中信證券認為，北向配置型外資在1月12日左右基本回補去年三季度流出時的“缺口”。配置型外資在完全回補前期流出后，接下來流入速度預計會趨緩。接下來一段時間，A股內外資接力效應會更加明顯。

    中信證券表示，2022年四季度末，公募主動型基金倉位普遍已達到歷史峰值，反觀私募，整體仍有較大加倉空間。中信證券渠道調研數據顯示，中小私募倉位在春節前回升至75.8%，相較過去5年來市場熱度較高時的倉位仍有10個百分點左右上升空間，對應約2000億元以上的增量資金。

    板塊配置方向上，中信證券看好有一定業績成長彈性、相對冷門并且前期因流動性匱乏導致估值持續下修的中小市值成長股，這些個股往往分布在機械、環保、化工等行業。此外，短期品種選擇上，在內外資金接力期，機構倉位低、產業邏輯順、業績彈性大的部分品種，如醫藥醫療和信創等概念值得關注。

    中泰證券同樣看好節后市場風格的轉變，建議投資者關注供應鏈安全相關的軍工、科技、計算機等板塊，并可以適當配置穩增長相關的電力板塊。

    海通證券認為，反彈行情第一波上漲的后半段應重視成長風格的表現。歷史數據顯示，反彈行情初期的第一波上漲往往會呈現各行業普漲、輪漲的特征，最終市場風格往往較均衡。從本輪行情看，2022年10月底以來的上漲行情中價值板塊明顯跑贏，成長和價值風格間的分化已經較為明顯。因此，參考歷史，未來隨著本輪上漲行情進一步延續，前期漲幅較小的成長板塊有望輪漲并趨勢性跑贏。