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債券市場現回溫跡象 開年四大關注點將如何影響后市

2023-01-04 01:15  來源:證券日報 

    本報記者 趙子強

    見習記者 劉慧

    1月3日,國債期貨迎來2023年開門紅。截至收盤,10年期期債主力合約漲0.13%,5年期主力合約漲0.09%,2年期主力合約漲0.03%。

    2022年債券市場經歷反復和大幅震蕩,年末在央行對銀行間流動性的呵護下出現回溫跡象。進入2023年,在經濟復蘇預期提升的局面下,債券市場會出現哪些投資機會?

    《證券日報》記者綜合業內專家的觀點梳理,四方面因素或是影響債市演繹的重點所在:

    第一,經濟修復的速度是關鍵。

    國家統計局2022年12月31日公布的去年12月份中國采購經理指數運行情況顯示,2022年12月份,制造業采購經理指數(PMI)為47.0%,環比下降1.0個百分點,低于臨界點,制造業生產經營景氣水平有所回落。2022年12月份服務業PMI指數39.4%,較前月繼續下降5.7個百分點。

    對此,國盛證券認為,雖然去年12月份經濟數據較弱,制造業和服務業PMI均創下2022年內新低,但高頻數據顯示部分地區經濟活動已經開始改善。而改善的速度和程度則決定著經濟的高度,也將決定未來的利率定價中樞。

    中央財經委員會辦公室分管日常工作的副主任韓文秀在解讀2022年中央經濟工作會議精神時表示,優化疫情防控措施對經濟運行的影響將產生類似“J曲線效應”,即短期會對經濟運行造成擾動,但長期是重大利好,預計2023年上半年特別是二季度社會生產生活秩序會加快恢復,經濟活力會加速釋放。

    中信證券首席經濟學家明明接受《證券日報》記者采訪時表示,消費快速修復和基建投資持續發力將支撐經濟迎來開門紅,隨著經濟的修復,債券市場將維持震蕩狀態,并可能下行。隨著城市活動迅速回歸常態和政策支持力度加大,一季度或將迎來消費的快速修復期。

    第二,社融數據變化,尤其是信貸和發債情況。

    票據利率走勢是判斷銀行信貸狀況的風向標。2022年12月份國股銀票轉貼現利率一度下降至0.5%左右,雖年末有所拉升,但和去年年初超過3%的利率相比仍存在一定差距。

    國盛證券分析,從數據上看,去年12月份信貸需求并不強,預計1月份信貸投放節奏也可能稍弱于預期。主要由于春節前剩余時間較少,帶來的季節性影響會限制1月份信貸投放情況。

    地方專項債等發行情況也是影響債市的重要因素,地方債發行規模增大將對社融數據形成支撐,需求增多導致利率上行,從而利空債市。青島市、廈門市財政局已經公布了發行地方債通知,將先后在1月6日和1月9日公開發債,規模分別為212.6億元和12億元,這也拉開今年發債序幕。財政部官網2022年12月30日發布的地方政府債券發行和債務余額數據顯示,2022年1月份至11月份全國發行地方政府債券72761億元,其中一般債券21957億元、專項債券50804億元。

    第三,流動性是否會出現超預期波動。

    今年的春節假期首日為1月21日,節前居民取現需求將上升。過去6年春節當月M0平均環比增長值(取現)為1.37萬億元。

    國泰君安證券研報表示,預計2023年1月份M0環比增加值與2019年、2020年相近,約1.5萬億元,需要央行相應增加短期流動性投放以保持銀行體系流動性穩定,預計央行仍然將以MLF、TMLF、逆回購等方式加大短期流動性投放。

    德邦證券認為,央行對2023年至少是第一季度保持流動性寬松的態度較為明確,由于春節前M0的大幅度上升,將產生一定的流動性缺口,2月份隨著M0下降,則將出現流動性盈余。預計春節前央行將加大逆回購規模進行對沖。

    國盛證券認為,對春節前資金面無需過度擔憂,出現超預期收緊的可能性有限。首先,央行維護市場平穩的意圖明顯,去年年末資金需求增加時,央行在最后三周凈投放資金1.87萬億元,維護了資金穩定,春節前預計央行將繼續加大資金投放,維護資金面穩定;其次,1月份預計財政支出增加,將帶來財政存款下降,而這將對流動性形成補充;再次,1月份信貸需求并不是特別強,而理財贖回帶來的資金會提升表內資金供給,有利于流動性寬松。

    第四,降準、降息等貨幣政策變化。

    去年12月17日,央行副行長劉國強對2023年的貨幣政策進行解讀時表示,2023年貨幣政策總量要夠、結構要準??偭恳獕?,既包括更好滿足實體經濟的需要,也包括保持金融市場流動性合理充裕,資金價格維持合理彈性,不大起大落。

    國盛證券分析,1月份“降息”是否落地將是債市重要關注點之一。如果“降息”落地,考慮到整體資金價格的下移,利率曲線有望整體向下平移,帶來階段性的配置機會。

    天風證券認為,預計2023年財政政策加力、貨幣政策有力,意味著資產負債表修復的開始、也是流動性陷阱變化的開始,資產荒狀態也可能有所變化,對債市也會造成影響。

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