受多重因素影響，近期債券市場(chǎng)情緒回暖明顯，多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素被逐步證偽。步入11月，隨著高達(dá)1萬億元的中期借貸便利（MLF）即將到期，關(guān)于降準(zhǔn)會(huì)否落地并進(jìn)一步催化債券市場(chǎng)暖意的討論也越發(fā)熱烈。

    記者從市場(chǎng)人士處了解到，當(dāng)前，關(guān)于MLF到期是否觸發(fā)11月降準(zhǔn)，行業(yè)看法并不一致。基于當(dāng)前流動(dòng)性缺口不大，有市場(chǎng)人士認(rèn)為11月不必降準(zhǔn)；另一些市場(chǎng)人士則聲稱，目前經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇階段，仍須通過降準(zhǔn)來穩(wěn)增長(zhǎng)。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月制造業(yè)PMI為49.2%，較9月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.7%，較9月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，6月以來首次跌至榮枯線以下。

    數(shù)據(jù)發(fā)布后，債券市場(chǎng)做多情緒高漲。截至11月1日收盤，十年期國(guó)債收益率報(bào)2.66%，結(jié)束此前近一個(gè)月在2.7%徘徊的位點(diǎn)。

    債市情緒轉(zhuǎn)暖，是多方因素共振的結(jié)果。平安證券固收分析師劉璐認(rèn)為，隨著美債流動(dòng)性壓力激增及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際走弱，前期困擾市場(chǎng)的海外緊縮交易有所放緩。“11月市場(chǎng)迎來偏友好時(shí)期，債市跨年配置行情或提前啟動(dòng)。”劉璐表示，這主要基于三方面原因：11月初美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息75個(gè)基點(diǎn)，距離下次加息留有1個(gè)多月的時(shí)間窗口；10月EPMI（戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)）和PMI數(shù)據(jù)均低于市場(chǎng)預(yù)期，基本面對(duì)債市來說沒有風(fēng)險(xiǎn)；5000多億元專項(xiàng)債供給已過，社融也已階段性見頂。

    11月，央行MLF到期量為1萬億元，為全年最大單月到期量。這一背景下，央行通過降準(zhǔn)置換到期MLF的市場(chǎng)預(yù)期已在升溫。

    關(guān)于11月央行會(huì)否降準(zhǔn)，市場(chǎng)觀點(diǎn)陷入分歧。天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認(rèn)為，11月MLF到期大概率全額續(xù)做，暫時(shí)看不到降準(zhǔn)的可能。在他看來，寬貨幣目的是為了寬信用，當(dāng)前票據(jù)利率指向社融延續(xù)弱修復(fù)，但是10月總體上社融還是保持橫向移動(dòng)。從這一角度看，降準(zhǔn)的內(nèi)在必要性有所下降。

    “從外因看，目前美聯(lián)儲(chǔ)加息仍在持續(xù)進(jìn)行，中美利差延續(xù)倒掛，疊加外部衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，所以央行降準(zhǔn)會(huì)比較審慎。”孫彬彬稱。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，由于11月流動(dòng)性并不存在缺口，當(dāng)月降準(zhǔn)的概率不高。“預(yù)計(jì)流動(dòng)性仍將維持合理充裕，資金利率中樞或有小幅上升，但估計(jì)會(huì)低于跨月水平。考慮當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們認(rèn)為降準(zhǔn)存在空間，但未必會(huì)在11月落地。”

    一些市場(chǎng)交易人士則持有相反觀點(diǎn)。一位利率債投資經(jīng)理認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)正在筑底復(fù)蘇，需要政策提振信心和彌補(bǔ)需求不足，11月仍會(huì)降準(zhǔn)。另一位機(jī)構(gòu)交易員認(rèn)為，接下來兩個(gè)月內(nèi)存在降準(zhǔn)可能。“11月不是傳統(tǒng)的社會(huì)支出大月，12月及春節(jié)假期可能面臨流動(dòng)性缺口，因此12月或明年1月存在降準(zhǔn)可能。”