6月21日至22日，“中信證券2022年資本市場論壇”于線上舉行，多位專家分享了對下半年宏觀經(jīng)濟(jì)、A股策略、海外市場、大類資產(chǎn)配置等方面的最新展望。

    在海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)不斷的大環(huán)境下，中信證券判斷二季度我國經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)已現(xiàn)，三、四季度單季經(jīng)濟(jì)增速水平將重回強(qiáng)勢；經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)疊加外部風(fēng)險(xiǎn)壓力緩解，A股有望重現(xiàn)“慢牛”行情。

    下半年中國經(jīng)濟(jì)“急起直追”

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，烏克蘭危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了深刻影響，已經(jīng)擴(kuò)散到能源供應(yīng)、糧食安全、金融體系和產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈等多個(gè)方面。預(yù)計(jì)年內(nèi)國際能源和糧食價(jià)格將保持高位，全球通脹形勢依然比較嚴(yán)峻。與此同時(shí)，全球央行普遍緊縮的貨幣政策背景下，對海外金融市場風(fēng)險(xiǎn)仍需給予關(guān)注。

    諸建芳認(rèn)為，隨著常態(tài)化核酸檢測的鋪開，我國疫情防控與經(jīng)濟(jì)增長之間的統(tǒng)籌將會(huì)做得更好，一攬子穩(wěn)增長政策也將充分釋放出效果。隨著積極有利的因素逐漸增多，我國下半年宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)急起直追，實(shí)現(xiàn)一個(gè)在全球范圍看相對合理且較高的全年經(jīng)濟(jì)增速水平。

    “我們預(yù)計(jì)二季度是中國經(jīng)濟(jì)增速的年內(nèi)低點(diǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)有望拾級而上，三、四季度單季經(jīng)濟(jì)增速水平將重回強(qiáng)勢。長期來看，我國仍有較高的增長潛力，也仍將是對全球增長貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)體。對于下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來說，時(shí)點(diǎn)的增速水平比全年的增速水平更為重要。”諸建芳說。

    A股進(jìn)入基本面中期修復(fù)階段

    中信證券首席策略師秦培景分享了下半年A股市場投資策略。在其看來，烏克蘭危機(jī)和美元緊縮對A股影響最大的時(shí)點(diǎn)已過，疫情防控態(tài)勢持續(xù)向好強(qiáng)化市場信心，后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和疫情防控將更協(xié)調(diào)。一攬子穩(wěn)增長政策形成合力，市場對基本面改善預(yù)期不斷強(qiáng)化，A股“慢牛”行情有望重現(xiàn)。

    秦培景判斷，今年年內(nèi)A股行情可分為三個(gè)階段：第一階段是5月情緒平復(fù)期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好快速修復(fù)驅(qū)動(dòng)超跌反彈；第二階段為6月至8月的估值修復(fù)期，由政策合力推升基本面預(yù)期驅(qū)動(dòng)；第三階段為9月至四季度的估值切換期，由盈利恢復(fù)兌現(xiàn)和外部壓力緩解驅(qū)動(dòng)。

    “當(dāng)前市場正處于第二階段，該階段市場估值修復(fù)趨于均衡，成長制造、消費(fèi)、醫(yī)藥板塊將輪動(dòng)重估。當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)印證景氣度不斷改善的行業(yè)將迎來重估行情，重估節(jié)奏可能受半年報(bào)業(yè)績分化和科創(chuàng)板解禁小高峰的影響。”秦培景表示。

    大類資產(chǎn)配置“因時(shí)而變”

    中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、FICC首席分析師明明預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)貨幣財(cái)政政策合力寬信用方向不改。“信用債方面，時(shí)至年中，無風(fēng)險(xiǎn)利率已呈現(xiàn)震蕩抬升趨勢。建議在基準(zhǔn)震蕩過程中以票息類資產(chǎn)抵御市場波動(dòng)；可轉(zhuǎn)債方面，隨著股性估值、短期擾動(dòng)因素及條款博弈的新變化，轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了交易邏輯短期化的特征。進(jìn)一步考慮到估值中樞水平抬升及市場均價(jià)抬升，轉(zhuǎn)債市場安全墊并不牢固。”

    中信證券大類資產(chǎn)首席分析師余經(jīng)緯認(rèn)為，“復(fù)蘇交易”將是下半年大類資產(chǎn)配置的主線，其節(jié)奏、幅度和結(jié)構(gòu)可能取決于三大因素：一是下半年疫情情況決定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏；二是房地產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)以及伴生的信用擴(kuò)張制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的幅度；三是通脹及海外的緊縮政策影響經(jīng)濟(jì)與市場結(jié)構(gòu)。下半年這三大因素或延續(xù)或反轉(zhuǎn)，不確定性仍存，配置策略也需要“因時(shí)而變”。

    “在中性判斷下，內(nèi)外部環(huán)境的共振改善有望推動(dòng)A股進(jìn)入中期輪動(dòng)慢漲行情；預(yù)計(jì)國債利率在內(nèi)外宏觀邏輯的切換過程中先上后下；供給約束下工業(yè)品價(jià)格短強(qiáng)長弱；加息周期早期，美元資產(chǎn)股債雙殺的格局可能未完。”余經(jīng)緯總結(jié)道。