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景氣溢價折射風險偏好 下半年權益市場仍有結構性機會

2021-06-28 06:16  來源:上海證券報

    上周,A股市場呈單邊上揚態勢,上證指數全周漲2.34%,站上3600點,創業板指漲幅更是達3.35%。北向資金全周凈買入209.77億元。

    國泰君安證券首席策略分析師陳顯順表示,上周市場呈現典型的熱點題材輪動特征,領漲板塊與前一周相比有明顯切換。熱點板塊輪動加快的同時,行業指數多數飄紅,市場賺錢效應持續擴散,為主題投資創造了較好的環境。且大額買入的北向資金成為打破市場震蕩格局的重要邊際力量。

    在此背景下,近期機構觀點對下半年A股行情更趨樂觀,認為當前市場的真實風險偏好并不低,且下半年大環境整體有利于股市。

    當前市場風險偏好并不低

    海通證券首席策略分析師荀玉根表示,自年初以來,市場整體處在橫盤震蕩的格局中,從表象看,市場風險偏好似乎不高。但深入分析微觀結構,市場當前的真實風險偏好并不低。

    以今年來(截至6月25日)累計漲幅居前的Wind概念指數為例,可以發現相關概念指數在年初時的估值水平并不低。如鋰電正極指數今年來累計漲幅53.8%,而年初時PE(市盈率)達69.9倍、當前則為74.2倍;醫美指數累計漲幅50.2%,年初PE為60.9倍、當前為95.4倍;第三代半導體指數累計漲幅39.6%,年初PE達97.1倍、當前為112.7倍;晶圓產業指數累計漲幅24.8%,年初PE是64.7倍、當前為73.5倍。

    此外,從不同估值水平個股的累計漲跌幅也可看出,年初時估值偏高的個股目前累計漲幅反而相對更高。海通證券將所有個股按年初時PE值由低到高排序,并劃分為10個區間,計算各區間個股今年來漲跌幅均值。其中,市盈率處于最高的10%區間內的個股漲幅均值最高,達12.7%;其次是估值處于次高的10%區間內的個股,漲幅均值為9.9%。

    海通證券分析認為,年初估值水平較高的個股今年以來漲幅相對更大,同時一季報盈利增速相對更高,背后原因是市場愿為其高景氣提供溢價,這其實就是市場風險偏好不低的體現。

    下半年權益市場仍存結構性機會

    中泰證券宏觀首席陳興認為,從大環境看,下半年權益市場存在結構性機會,而商品市場表現或許將不如上半年。

    中泰證券金融工程分析師張晗通過對市場資金面的跟蹤發現,公募基金發行規模已從低點的每月募集300億元升至當前的800億元。同時,與今年年初相比,產業資本減持規模相差不大。若公募發行規模能持續提升,則會為市場帶來增量資金。

    中泰證券策略首席陳龍也認為,大宗商品“頂點”已過,下半年權益市場的波動性將會增大,股市行情仍然是結構性的。

    在行業配置方面,中泰證券建議重點關注業績穩健、盈利預期上調、行業維持高景氣的新能源及新能源車、科技制造、軍工等;在消費領域更加關注新消費。同時,警惕部分機械行業、輕工、部分食品飲料個股半年報業績下滑的風險。

    如何布局半年報行情

    華西證券首席策略分析師李立峰表示,當前市場反彈格局猶在,“權益類資產”仍是“配置荒”環境下為數不多的可進行投資的資產。A股公司半年報預告即將密集披露,上游資源品業績有望維持高增長,建議投資者布局半年報行情。

    華西證券的統計顯示,截至6月26日,已有529家上市公司披露2021年半年報業績預告,預喜率為62.2%。分行業看,化工、機械設備、電子、醫藥生物、電氣設備等板塊的業績預喜家數居前。

    李立峰表示,A股ROE(凈資產收益率)自2020年一季度觸底后持續改善,企業資本開支增速大幅提升,增速連續四個季度超過兩位數。今年二季度PPI上行,上游資源品行業業績有望受益,A股公司半年報盈利有望處于高增速區間。

    從更長的周期看,近來也有不少機構在半年度策略報告中建議關注成長股。如興業證券全球首席策略分析師張憶東表示,下半年的投資風格是以成長股為主、價值股為輔,成長和價值的劇烈分化已經收斂,價值股的相對性價比在降低,科創將引領“未來核心資產”。

    中金公司首席策略師王漢鋒表示,下半年市場可能更關注增長的持續性,市場風格有望逐步重新“偏成長”。

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