上周，A股市場呈單邊上揚態勢，上證指數全周漲2.34%，站上3600點，創業板指漲幅更是達3.35%。北向資金全周凈買入209.77億元。

    國泰君安證券首席策略分析師陳顯順表示，上周市場呈現典型的熱點題材輪動特征，領漲板塊與前一周相比有明顯切換。熱點板塊輪動加快的同時，行業指數多數飄紅，市場賺錢效應持續擴散，為主題投資創造了較好的環境。且大額買入的北向資金成為打破市場震蕩格局的重要邊際力量。

    在此背景下，近期機構觀點對下半年A股行情更趨樂觀，認為當前市場的真實風險偏好并不低，且下半年大環境整體有利于股市。

    當前市場風險偏好并不低

    海通證券首席策略分析師荀玉根表示，自年初以來，市場整體處在橫盤震蕩的格局中，從表象看，市場風險偏好似乎不高。但深入分析微觀結構，市場當前的真實風險偏好并不低。

    以今年來（截至6月25日）累計漲幅居前的Wind概念指數為例，可以發現相關概念指數在年初時的估值水平并不低。如鋰電正極指數今年來累計漲幅53.8%，而年初時PE（市盈率）達69.9倍、當前則為74.2倍；醫美指數累計漲幅50.2%，年初PE為60.9倍、當前為95.4倍；第三代半導體指數累計漲幅39.6%，年初PE達97.1倍、當前為112.7倍；晶圓產業指數累計漲幅24.8%，年初PE是64.7倍、當前為73.5倍。

    此外，從不同估值水平個股的累計漲跌幅也可看出，年初時估值偏高的個股目前累計漲幅反而相對更高。海通證券將所有個股按年初時PE值由低到高排序，并劃分為10個區間，計算各區間個股今年來漲跌幅均值。其中，市盈率處于最高的10%區間內的個股漲幅均值最高，達12.7%；其次是估值處于次高的10%區間內的個股，漲幅均值為9.9%。

    海通證券分析認為，年初估值水平較高的個股今年以來漲幅相對更大，同時一季報盈利增速相對更高，背后原因是市場愿為其高景氣提供溢價，這其實就是市場風險偏好不低的體現。

    下半年權益市場仍存結構性機會

    中泰證券宏觀首席陳興認為，從大環境看，下半年權益市場存在結構性機會，而商品市場表現或許將不如上半年。

    中泰證券金融工程分析師張晗通過對市場資金面的跟蹤發現，公募基金發行規模已從低點的每月募集300億元升至當前的800億元。同時，與今年年初相比，產業資本減持規模相差不大。若公募發行規模能持續提升，則會為市場帶來增量資金。

    中泰證券策略首席陳龍也認為，大宗商品“頂點”已過，下半年權益市場的波動性將會增大，股市行情仍然是結構性的。

    在行業配置方面，中泰證券建議重點關注業績穩健、盈利預期上調、行業維持高景氣的新能源及新能源車、科技制造、軍工等；在消費領域更加關注新消費。同時，警惕部分機械行業、輕工、部分食品飲料個股半年報業績下滑的風險。

    如何布局半年報行情

    華西證券首席策略分析師李立峰表示，當前市場反彈格局猶在，“權益類資產”仍是“配置荒”環境下為數不多的可進行投資的資產。A股公司半年報預告即將密集披露，上游資源品業績有望維持高增長，建議投資者布局半年報行情。

    華西證券的統計顯示，截至6月26日，已有529家上市公司披露2021年半年報業績預告，預喜率為62.2%。分行業看，化工、機械設備、電子、醫藥生物、電氣設備等板塊的業績預喜家數居前。

    李立峰表示，A股ROE（凈資產收益率）自2020年一季度觸底后持續改善，企業資本開支增速大幅提升，增速連續四個季度超過兩位數。今年二季度PPI上行，上游資源品行業業績有望受益，A股公司半年報盈利有望處于高增速區間。

    從更長的周期看，近來也有不少機構在半年度策略報告中建議關注成長股。如興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，下半年的投資風格是以成長股為主、價值股為輔，成長和價值的劇烈分化已經收斂，價值股的相對性價比在降低，科創將引領“未來核心資產”。

    中金公司首席策略師王漢鋒表示，下半年市場可能更關注增長的持續性，市場風格有望逐步重新“偏成長”。