2020年4月，A股市場逐漸走出之前的連續(xù)下跌，市場行情企穩(wěn)回升。各權(quán)益指數(shù)多數(shù)實(shí)現(xiàn)上漲，中小盤風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)更勝一籌。大盤指數(shù)中，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)分別上漲3.2%和3.0%；中小盤指數(shù)中，中小板指上漲4.5%，創(chuàng)業(yè)板指大漲7.0%。行業(yè)指數(shù)方面，全部28個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，僅有紡織服裝、銀行等4個行業(yè)出現(xiàn)下跌，休閑服務(wù)行業(yè)領(lǐng)漲全市場，4月1日至24日累計(jì)上漲16.7%，食品飲料、國防軍工、醫(yī)藥生物等7個行業(yè)漲幅也超過5%。

    大類資產(chǎn)配置建議

    招商證券（06099）宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)供給側(cè)的修復(fù)明顯快于需求側(cè)。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，3月工業(yè)增加值同比增速較2月回升24.8個百分點(diǎn)，但投資和社零當(dāng)月同比增速分別僅比上月回升14.8個百分點(diǎn)和4.7個百分點(diǎn)；出口交貨值同比增長3.1%，達(dá)到過去8個月以來的最高水平，好于市場預(yù)期。但考慮到全球疫情的發(fā)展對外需和全球產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊，國內(nèi)供給修復(fù)的動力在二季度將面臨較大的壓力。

    大類資產(chǎn)配置建議方面，招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，二季度的宏觀場景是實(shí)際增速上升、名義增速回落且宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)健，中國經(jīng)濟(jì)將逐步進(jìn)入復(fù)蘇期，權(quán)益資產(chǎn)和債券資產(chǎn)均有配置機(jī)會；二季度國際商品價(jià)格可能將維持弱勢，國內(nèi)商品的機(jī)會可能將會推遲到二季度末或下半年，短期內(nèi)結(jié)束原油價(jià)格戰(zhàn)的可能性較高，但疫情對原油需求的沖擊可能會持續(xù)更長時間；黃金受益于全球貨幣政策寬松環(huán)境，隨著流動性枯竭沖擊影響的消退，黃金價(jià)格有望重拾升勢，看好其中長期配置價(jià)值。

    對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可依照5：3：1：1的比例為中樞進(jìn)行配置；對于風(fēng)險(xiǎn)偏好中等的投資者來說，則可按照4：3：2：1的比例為中樞進(jìn)行配置；對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說，則可按照2：4：3：1的比例為中樞進(jìn)行配置。

    偏股型基金：

    構(gòu)建均衡基金組合

    招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著財(cái)政政策進(jìn)一步加碼，貨幣政策降準(zhǔn)降息，繼續(xù)堅(jiān)持房住不炒，意味著政府選擇通過新基建和傳統(tǒng)基建的方式加碼穩(wěn)增長力度。因此，后續(xù)政府開支（ToG）相關(guān)的領(lǐng)域，無論是傳統(tǒng)基建、新基建還是新興產(chǎn)業(yè)的投資，都將會成為市場重要的投資方向，ToG將是接下一段時間最重要的投資主線。

    投資標(biāo)的選擇上，建議投資者關(guān)注新舊基建、政府相關(guān)信息化投資等機(jī)會，選擇長期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健、行業(yè)配置均衡的績優(yōu)基金作為底倉配置，輔以科技、基建相關(guān)的主題型基金，構(gòu)建均衡基金組合。

    債券型基金：

    結(jié)合流動性需求規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)

    短期來看，基本面信號對債市依然偏正面，債市仍有“勝率”，曲線結(jié)構(gòu)上與政策關(guān)聯(lián)更密切的中短端更為安全；中期來看，債市面臨“性價(jià)比”劣勢，寬信用在供給驅(qū)動下大概率會加速，待“外需沖擊”大致明朗后，需逐步關(guān)注反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

    在投資標(biāo)的選擇上，建議投資者關(guān)注債券組合剩余期限在3年以下的中短債基金的投資價(jià)值，可考慮將其作為底倉進(jìn)行配置，以獲取穩(wěn)健收益、平滑組合波動。在進(jìn)行具體投資標(biāo)的選擇時，應(yīng)結(jié)合對于資金的流動性需求，同時關(guān)注基金公司的信評團(tuán)隊(duì)實(shí)力，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。

    貨幣市場基金：

    可關(guān)注場內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品

    4月15日央行實(shí)施定向降準(zhǔn)，對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城商行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，釋放長期資金約2000億元；同時開展MLF操作1000億元，并下調(diào)MLF利率20bp。受此影響，貨幣市場利率先下后上，總體下行，R007與DR007利差走闊；短端國債收益率下行，長端國債收益率上行，利差小幅走闊。1年期國債到期利率下行1.43bp至1.23%，10年期國債利率上行1.87bp至2.56%，期限利差走闊3.30bp至1.33%。

    投資標(biāo)的選擇上，建議投資者選擇具有一定規(guī)模及收益優(yōu)勢的貨幣基金；流動性要求較高的客戶可以選擇場內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品；如果持有期較長，也可以考慮收益具有相對優(yōu)勢的短期理財(cái)產(chǎn)品。

    QDII基金：

    規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)原油主題基金

    當(dāng)前海外疫情仍未迎來拐點(diǎn)，資本市場資產(chǎn)價(jià)格仍存較大不確定性，在拐點(diǎn)之前，全球資本市場將以防御為主。大宗商品方面，二季度國際商品價(jià)格可能將維持弱勢，疫情對原油需求的沖擊可能會持續(xù)更長的時間；隨著美聯(lián)儲無限量QE的效果逐步顯現(xiàn)，此前受流動性枯竭沖擊的黃金價(jià)格將重拾升勢，全球貨幣政策寬松環(huán)境是當(dāng)前黃金的主要利好因素，當(dāng)美元流動性枯竭局面結(jié)束后，黃金價(jià)格將打開上漲空間。

    出于風(fēng)險(xiǎn)分散的原則，建議高風(fēng)險(xiǎn)的投資者配置一定倉位的海外資產(chǎn)，重點(diǎn)推薦關(guān)注黃金ETF等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置價(jià)值，規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的原油主題基金。個基選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經(jīng)驗(yàn)、投資團(tuán)隊(duì)實(shí)力較強(qiáng)的基金公司旗下的產(chǎn)品。