上周，*ST海潤連續跌停，股價跌破1元大關，成為2014年4月退市長油（600087）以來又一支股價低于1元的“仙股”。按照相關規定，如果*ST海潤的股價連續20個交易日（不含停牌日）低于1元，那么將會被交易所強制退市。面對退市的生死時速，*ST海潤能否把握剩下10多個交易日的機會，將股價重新推上1元？有投資者認為，上市公司絕不會坐視股價因為低于1元而退市，接下來必然會出臺利好推升股價，1元以下是值得買入的“黃金坑”。未來*ST海潤會按照這些投資者的想法來演繹嗎？

    認為上市公司會“生產自救”的投資者，也并非完全憑空想象，除了上市公司層面會想方設法保住上市資格的主觀愿望之外，歷史上低于1元的“仙股”也確實沒有讓投資者失望過。以2014年“仙股”退市長油（600087）為例，2014年4月25日股價跌破1元之后，股價最低下探至0.68元，但卻在退市到三板之后連續漲停，股價最高4.17元，即便考慮到縮股抵債的因素，也有2倍以上的漲幅。而在“仙股”密集出現的2005-2006年，許多“仙股”在股改、重組完成之后恢復上市，漲幅都在數倍甚至10倍以上；未進入停牌程序的“仙股”得益于當時的全面性大牛市，普遍有數倍漲幅，敢于在低位埋伏的投資者都獲利頗豐。

    如果說2005-2006年的“仙股”主要是靠重組咸魚翻身的話，2012年還有一支面臨退市的股票則是靠“縮股”走出退市泥潭。2012年7月23日，閩燦坤B（200512）跌破1港元，此后股價在恐慌盤的打壓下連續跌停，最低跌至0.45元，瀕臨退市。后來公司推出6：1縮股方案，讓股價重新站上1港元大關，并在復牌之后出現連續8個漲停，復牌之后第九個交易日的最高價6.30元，折合縮股前的價格為1.05元，敢于在1元下方抄底的投資者全線獲利，再度博弈成功。

    正因為以往“仙股”依靠重組或縮股實現保殼，甚至如退市長油在退到三板之后還瘋炒了一波，讓敢于抄底“仙股”的投資者難免有恃無恐。但目前*ST海潤本身的基本面狀況不容樂觀，加上市場的大氣候相比以前有了巨大的變化，希望通過以往的招數來火中取栗，風險之高前所未有。

    首先來看*ST海潤本身的情況，用“病入膏肓”來形容并不為過。在2016年巨虧11.8億元的基礎上，公司日前公告2017年預計虧損將進一步增加到23.7億元到28.4億元之間；從2013年起，公司出現“五年四虧”的局面，而且虧損的年份基本都是巨虧，現金流也持續惡化。2016年公司的年報已經被出具“無法表示意見”的審計報告，近期又公告稱公司控股子公司已有4.26億元的累計銀行貸款等債務已逾期。公司惡化的基本面卻是在光伏行業整體回暖的背景下出現的，同行業的隆基股份、陽光電源等業績都大幅增長，相形之下，*ST海潤的基本面更顯弱勢，和當年依靠縮股保住上市地位的閩燦坤B連年盈利完全不同。

    *ST海潤不僅基本面惡化，而且本身還有大量資產，遠非重組難度小的“凈殼”。加上目前監管層對重組管理趨嚴，*ST海潤在年報披露前大規模剝離資產，向重組沖刺幾乎是不可能完成的任務。即便是變成“凈殼”，*ST海潤的總市值依然有40多億元，在3400多家上市公司中有1250多家比它低。顯然，已經成為“仙股”的*ST海潤雖然低價，但并非低市值，更不是低估值，反而是只剩下“低投資價值”，再套用以往所謂的“成功經驗”，無異于刻舟求劍。

    從*ST海潤的過往歷史來看，如果說此次因為股價連續低于1元超過20個交易日而被強制退市，也可稱得上是“自作自受”。如果沒有2015年10轉20股的“高送轉”方案，公司目前的股價還在2.5元以上，還不至于馬上面對股價過低而退市的窘境。2014年年報巨虧9.48億元的情況下，*ST海潤在2015年5月推出10轉20股的方案，股價一度收獲多個漲停，并藉助全面性牛市的市場助力，實現三個月翻倍的走勢，創出歷史新高。而在除權之后，迭加股指見頂的因素，公司股價也一蹶不振，再難翻身。這也是當初除權之后還有5元多股價的*ST海潤始料未及的，也給了熱衷高送轉的上市公司和投資者一次最好的風險教育。

    事實上，除了高送轉之外，*ST海潤也曾經用足了政策紅利，這家從*ST申龍演變而來的公司，在2012年就曾經上演過一次重組歸來的“不死鳥”奇跡，2012年2月17日恢復上市首日股價一度創下歷史新高，收盤時股價比暫停上市前漲幅超過4倍，也曾經給敢于博弈停牌重組的投資者帶來豐厚的收益。如今，時過境遷，價值投資成為市場主流，面對基本面比當年更惡化、市值更龐大的公司，*ST海潤此次翻身極難，1元以下仙股的“不死鳥”傳奇或許將由此劃上句號。

    除了*ST海潤之外，A股目前還有一批低價股由于基本面惡化走向邊緣化，股價低并不是保險箱，反而可能因為跌破1元而被強制退市，其中的投資風險不可小覷。筆者認為，目前股價低于3元且2017年年報預告虧損的公司，投資者都應當予以回避，切不可因為貪便宜而接到燙手的山芋。