轉(zhuǎn)眼間，距離2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板舉行開板儀式，已經(jīng)過去了10年。2019年的10月23日，創(chuàng)業(yè)板迎來了自己的“10周歲”。從第一批的28家，到如今的775家，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)是資本市場的一個(gè)重要組成部分。

    10年間，創(chuàng)業(yè)板誕生了不少牛股，以至于一提到成長股的春天，自然就會(huì)想到創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會(huì)是不是又要來了。

    簡單來說，圍繞著創(chuàng)業(yè)板的話題，與投資者息息相關(guān)的無非是：估值的貴與便宜？創(chuàng)業(yè)板的春天還會(huì)來嗎？在業(yè)績“爆雷”頻發(fā)之后，如何投資創(chuàng)業(yè)板才是更好的方式？

    總市值增長約40倍

    先來聊聊估值。創(chuàng)業(yè)板自誕生那天起，對(duì)于估值的討論就不絕于耳。猶記得2009年10月30日，28家創(chuàng)業(yè)板公司的市值約為1400億元，日成交額約為219億元，平均市盈率是111.03倍。

    而到了2019年10月22日，775家創(chuàng)業(yè)板公司的市值約為5.68萬億元，日成交額約為846億元，平均市盈率是44.08倍。也就是說，單從市值來看，10年間，創(chuàng)業(yè)板市場的總市值增長了約40倍；但如果從成交量來看，只有一開始時(shí)的4倍左右，估值則是下降了約六成。

    當(dāng)然，10年前的創(chuàng)業(yè)板，只有28家公司，雖然估值高達(dá)111倍，但真正的估值高峰并不是在初期，而是在2015年的牛市——2015年6月3日，彼時(shí)的創(chuàng)業(yè)板雖然只有464家上市公司，但是總市值達(dá)到6.8萬億元，平均市盈率更是高達(dá)146.57倍。如果與這個(gè)估值相比，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板估值只有當(dāng)時(shí)的三成。

    如果和最低谷時(shí)相比，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2012年12月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)下585點(diǎn)的低位，2012年12月3日的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率只有26.19倍。

    而進(jìn)一步橫向比較，按照10月22日1667點(diǎn)的收盤點(diǎn)位，在歷史上有多個(gè)時(shí)間段存在相同的點(diǎn)位：一是在2015年1月20日前后，彼時(shí)的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為72.67倍；二是在2017年7月18日前后，彼時(shí)的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為46.22倍；三是2018年2月23日前后，彼時(shí)的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為43.85倍；四是2019年3月5日前后，彼時(shí)的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為41.40倍。

    顯然，目前的平均市盈率與歷史上的同位置相比，更接近后面三次。這三次也都屬于震蕩市的行情，相對(duì)穩(wěn)定，而在2015年牛市時(shí)，估值的提升速度更快。

    創(chuàng)業(yè)板行情來了？

    雖然說，目前創(chuàng)業(yè)板的估值相比于歷史低位并沒有明顯的優(yōu)勢，但是估值向來也是處于動(dòng)態(tài)調(diào)整中。如果創(chuàng)業(yè)板的公司整體能有比較好的業(yè)績?cè)鲩L，那么估值整體不斷抬升也是必然的。

    惠理投資董事兼中國業(yè)務(wù)總裁余小波表示：“如果只看PE中位數(shù)的話，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的中位數(shù)確實(shí)是比全市場要高，其實(shí)也體現(xiàn)了大家對(duì)它未來增長的預(yù)期。”

    前海開源基金楊德龍則指出：“經(jīng)過連續(xù)4年的調(diào)整之后，創(chuàng)業(yè)板的整體估值已經(jīng)具備投資吸引力，擠泡沫的過程基本完成，一些具有成長潛力的公司重新開始被資金關(guān)注。已經(jīng)開始有投資者提出，未來將是創(chuàng)業(yè)板新一輪行情的開始。我基本上認(rèn)同這種看法。創(chuàng)業(yè)板中不乏一些優(yōu)質(zhì)公司，可能會(huì)在未來再次走出好行情。”

    此外，近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，其中提到了允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

    西南證券認(rèn)為，解除創(chuàng)業(yè)板重組上市的“一刀切”禁令有利于創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)質(zhì)量的改善，也拓寬了科技創(chuàng)新企業(yè)的上市渠道。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績走勢有望復(fù)制“2014年第109號(hào)令”后的情況。“2014年第109號(hào)令”下發(fā)后，創(chuàng)業(yè)板重大資產(chǎn)重組數(shù)量和規(guī)模都快速上行，2015全年共發(fā)生92起，規(guī)模合計(jì)858.7億元，同比增長160%以上；2016年末到2018年，重大資產(chǎn)重組進(jìn)入收縮期。在“小額快審”機(jī)制和新政征求意見的雙重作用下，今年重組再度回暖，新政的正式施行也將持續(xù)發(fā)力，加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入創(chuàng)業(yè)板。

    同時(shí)，西南證券還表示，在當(dāng)前市場風(fēng)格下，僅有外生性的注入而并非可持續(xù)性的業(yè)績改善，對(duì)股價(jià)難以構(gòu)成有力支撐。而且，2018年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)的大幅減值，就是此前并購政策的后遺癥。但總體而言，當(dāng)前新并購政策的出臺(tái)，有助于創(chuàng)業(yè)板業(yè)績加快回暖。三季報(bào)預(yù)告顯示，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，創(chuàng)下新高，基本面或較二季度明顯改善。當(dāng)然，這需要正式公布的三季報(bào)進(jìn)一步確認(rèn)。

    找到好公司難度大

    在創(chuàng)業(yè)板公司越來越多的情況下，真正有基本面支撐、用業(yè)績說話的公司，才真正有投資價(jià)值。

    在創(chuàng)業(yè)板這10年中，其實(shí)也有過樂視網(wǎng)等個(gè)股“爆雷”的情況，不少投資者明顯感覺要在700多家公司中找到好公司的難度越來越大。

    余小波表示：“創(chuàng)業(yè)板的分化很大，其實(shí)與納斯達(dá)克有點(diǎn)類似了。納斯達(dá)克指數(shù)的漲幅一半的貢獻(xiàn)可能是來自于少數(shù)幾家公司，創(chuàng)業(yè)板也開始有類似的情況，有的公司由小到大，并且向資本市場證明了是真正可以長線成長的公司，市值可能就會(huì)上千億元。但有些沒有做出來的公司，很可能慢慢就被邊緣化。”

    因此在這種情況下，對(duì)于普通投資者而言，可能最好的方式還是通過指數(shù)化投資。值得一提的是，自去年以來，隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大幅下滑，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的一些指數(shù)基金反而在規(guī)模上有了明顯的增長。

    可見，不少投資者也開始意識(shí)到，與其冒著“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)，還不如直接參與指數(shù)基金來得方便。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，雖然都是指數(shù)基金，但是表現(xiàn)還是會(huì)有一些差異。總的來說，對(duì)于流動(dòng)性要求比較高的投資者，可以選擇場內(nèi)的ETF進(jìn)行交易并且盡量選擇規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的產(chǎn)品。而對(duì)于定投的投資者來說，可以選擇場外的指數(shù)基金或ETF聯(lián)接基金進(jìn)行投資。如果還能接受比指數(shù)更大一點(diǎn)的波動(dòng)，也可以選擇指數(shù)增強(qiáng)型基金。