明星基金經理謝治宇管理的基金在1月份大舉加倉銀行板塊，引發市場關注。

    當前普遍處于破凈狀態的銀行股，是否有望啟動一定級別的行情？千億資金南涌香江，港股中的銀行股面臨著怎樣變數？疫情得到遏制后，經濟復蘇對銀行業績的拉動會否迎來配置機會，券商中國記者就相關問題采訪了機構投資人士。

    保險是銀行重倉投資者之一，估值合理、股息率高，具有良好的安全邊際，是以往保險愛銀行的重要原因。接受采訪的保險機構人士認為，當前銀行板塊的分化非常嚴重，仍需尋找到核心資產。也有人認為，股息率高的銀行對保險機構有配置價值。

    銀行股到了配置窗口？

    去年以來A股的結構性行情，在銀行板塊也有演繹。

    受到去年四季度業績增長超預期的影響，銀行指數上漲得并不少，但是拆開細看，有銀行不斷創新高，有的卻繼續向下尋底。

    萬得數據顯示，2020年末全部A股平均市盈率為23.38倍，而銀行股的平均市盈率為6.56倍，二者比值為0.28，雖比2020年三季度0.27略有上漲，但仍是2011年以來的低點。

    券商中國記者統計，以1月27日收盤價計算，A股37家上市銀行市盈率的中位數為7.14，市凈率的中位數0.87。市盈率最高者為寧波銀行，為16.63，其次是平安銀行16.61，最低者貴陽銀行為4.31；市凈率最高的也是寧波銀行，為2.36倍，最低的華夏銀行0.44倍。

    據萬得數據，46家香港銀行股的市盈率中位數為6.1，最高者匯豐控股（港股00005）為28.8、最低的哈爾濱銀行（港股06138）為1.48；市凈率中位數為0.49，最高的是招商銀行（港股03968）為2、最低的仍是哈爾濱銀行為0.20。

    兩市銀行股普遍處于破凈狀態。放到整個金融板塊里，銀行股的估值也是較低的。目前恒生金融業指數57家成分股市盈率中值7.8，市凈率中值約0.74，大幅高于銀行股，可見是銀行板塊的估值拖累了恒生金融業指數。

    對于銀行股是否到了配置窗口，有保險機構表示，便宜未必是配置的理由，選股仍然要看增長潛力。

    港股銀行有黃金？反彈從去年四季度就開始了

    香港銀行板塊里真的有黃金嗎？回顧近一年香港銀行股的走勢，2020年初因為疫情導致股價出現一波明顯下行，到四季度，恒生金融業指數便已出現反轉跡象——或許銀行股的黃金坑已經過去了。

    以匯豐控股、渣打銀行為例，從去年9月份的低點到現在反彈已經超過50%、45%。

    去年9月底后出現的反彈中，香港市場哪些銀行被南下資金交易得最多？

    查詢深港互聯互通持股記錄發現，最近3個月，南下資金通過港股通增持銀行股6.7億股。其中，工行、建行、浙商銀行（港股02016）、郵儲、中信銀行（港股00998）、光大銀行、民生銀行（港股01988）、交通銀行（港股03328）、恒生銀行（港股00011）和招商銀行是增持排名前十的銀行。中行、農行和重慶農商行分別為減持前三名。

    據同花順港股二級市場最近一月的行業成交數據，銀行業成交量284億股，成交金額1841億，占同期市場成交額的4%。今年以來，南下資金凈流入超過2600億港元，超過了2020年全年的四分之一。

    匯豐研究在近日的報告中列出了過去一個月南向資金持倉最重十大港股，包括騰訊、建行、美團、工行、小米、匯控、中移動、中芯、港交所及舜宇。

    據匯豐研究預計，在樂觀情境下，2021年一季度南向資金流入預計達3500億元人民幣，相當于去年末季港股累計股票交易總額（約6.8萬億元）的5.1%，全年預計達8000億元（相當于同比增32%），專注于稀有性及具價值股份。

    AH溢價依然可觀

    雖然港股銀行去年四季度出現反彈，但目前兩市銀行股的價差依然可觀，港股銀行仍有估值優勢。

    14家兩地上市的銀行中，招商銀行A股溢價最少，為3.81%，除此之外的工商銀行（港股01398）、建行、郵儲等13家銀行H股都大幅折價于A股。

    一直以來，H股銀行相比A股都要折價，并不是沒有原因。有業內人士分析，香港及海外投資者對于內地銀行的經營模式存在理解上的障礙，對內地經濟發展、銀行資產質量存在顧慮，使得投資者傾向于對境內銀行估值折價來抵補風險。

    未來，隨著內地資金在港交易比重的增加，過去折價的現象會不會逆轉，值得觀察。

    采用煙蒂投資策略？

    券商中國記者在采訪中了解到，有機構雖然認識到銀行股當前的配置價值，但對銀行股成長性卻無太高期待，傾向于“煙蒂式投資”策略，在有安全邊際的時候買入，適時退出。

    隨著疫情的穩定，雖然經濟走上復蘇，但銀行不良資產的暴露有一定滯后性，有投資人對銀行資產質量存在擔憂，認為當前銀行股低價有一定合理之處，不可掉以輕心。從更長周期看，直接融資占比增加、間接融資占比減少是大趨勢，銀行股的彈性受到限制。

    隨著內地投資者涌向港股市場，各大券商也開始積極推薦銀行。

    野村日前發布研究報告，將建設銀行（港股00939）目標價由7.64港元上調0.5%至7.68港元，重申“買入”評級，并將銀行去年及今年的盈利預測分別上調6%和2%。

    小摩發布研究報告，將匯豐控股目標價由33.5港元上調至43港元，評級“中性”。渣打集團（港股02888）目標價自49港元上調至60港元，評級“增持”。

    報告中稱，匯豐及渣打過去三個月股價分別提升27%及24%，升幅跑贏恒指的22%，主要受到盈利前景好轉、監管機構容許恢復派息等因素支持。預計在凈息差回穩、貸款溫和增長，及信貸正常化等因素支持下，公司盈利增長前景將進一步恢復。