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玄元投資:四季度結(jié)構(gòu)性機會與風(fēng)險并存 重點關(guān)注新能源和電子等板塊

2021-10-18 14:27  來源:證券日報網(wǎng) 王寧

    本報記者 王寧

    進(jìn)入四季度,多家百億元級私募發(fā)表了不同的策略。近日,玄元投資主動權(quán)益投資總監(jiān)楊夏在“第六屆中國FOF&MOM基金管理人年會”上向《證券日報》記者表示,從四季度來看,國內(nèi)宏觀環(huán)境為經(jīng)濟向下尋底,政策邊際放松,同時疊加海外通脹回升、流動性的邊際收緊的組合。在此背景下,難以出現(xiàn)特別大的系統(tǒng)性機會,也難以出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險,市場依舊保持著震蕩行情,結(jié)構(gòu)性機會與結(jié)構(gòu)性風(fēng)險并存。

    楊夏表示,接下來將重點關(guān)注以下三個方面:一是前期漲幅較大,當(dāng)前處于盤整消化估值的優(yōu)質(zhì)成長股,比較典型的行業(yè)為新能源、電子、軍工。這些行業(yè)拉長時間看還有比較大的成長空間,由于短期漲幅較大且漲速較快,當(dāng)前處于正常盤整消化過程中。二是回調(diào)幅度較深,回調(diào)時間較長的部分低估值品種以及消費醫(yī)藥中的部分子行業(yè),隨著宏觀環(huán)境的變化驅(qū)動市場風(fēng)格回歸均衡之后,存在一定的機會。三是部分中下游的行業(yè),比如:一些公司具備長期成長能力,但是二、三季度大宗產(chǎn)品價格上漲帶來了巨大的成本壓力,使股價出現(xiàn)了大幅回撤。這些前期調(diào)整較為充分的公司,在未來原材料價格回落后將會重新進(jìn)入成長周期。

    “四季度A股主要風(fēng)險來自于海外市場的波動。”楊夏說,“美聯(lián)儲大概率會在11月份啟動收緊政策,全球流動性首先將在量的層面開始邊際收緊。近期美債收益率在9月的非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的情況下,仍然出現(xiàn)了明顯上行,顯示出市場已經(jīng)開始在交易收緊預(yù)期,需要關(guān)注美債美元美股的聯(lián)動影響,以及海外流動性風(fēng)險外溢的影響。四季度國內(nèi)經(jīng)濟雖然存在下行壓力,但是政策端工具相對充分,財政專項債、碳中和政策體系和消費政策等都可能逐步落地,經(jīng)濟退政策進(jìn)的組合意味著A股仍然存在結(jié)構(gòu)性的機會。”

    對于白酒、醫(yī)藥為代表的消費板塊未來投資機會怎么看?楊夏認(rèn)為,從中長期角度來說,無論是從供給端品牌的稀缺性給白酒為代表的高端消費品創(chuàng)造持續(xù)跑贏通脹的品類屬性,還是說需求老齡化的人口結(jié)構(gòu)變化給大醫(yī)藥提供的持續(xù)增長驅(qū)動,這兩個板塊拉長來看一定是持續(xù)有投資機會的;階段性來說,也會有不同的結(jié)構(gòu)性機會,白酒和醫(yī)藥內(nèi)部也細(xì)分很多,有一些是長久期的穩(wěn)定ROE增長的資產(chǎn),有一些是具備低滲透率或者低集中度屬性的成長型消費。當(dāng)前階段,可能穩(wěn)定增長的長久期資產(chǎn)估值端的提升受到DCF模型中分母端的壓制,階段性地成長型消費里機會會更多一些。

    對于目前市場所關(guān)注的量化交易,玄元投資量化投資總監(jiān)孔鎮(zhèn)寧告訴記者,目前資本市場無論是投資者還是監(jiān)管部門,都比之前成熟和專業(yè)了非常多。資本市場這些年獲得了很好的發(fā)展,這也得益于這種不斷成熟和專業(yè)化的進(jìn)程。量化投資其實涵蓋的范圍非常廣,而不僅僅只是最近受到關(guān)注比較多的高頻交易。量化投資是依賴于數(shù)據(jù),通過尋找客觀規(guī)律,并通過數(shù)學(xué)、統(tǒng)計、金融等模型進(jìn)行系統(tǒng)化的優(yōu)化組合投資的一種方式,從這個角度講,量化投資和其他投資方式一樣,在公平透明的交易制度下,量化投資者和管理人只是市場上各類投資者中正常的一類參與者。當(dāng)然,任何一種投資形式或者一類投資者,如果過于激進(jìn),或者本身違反了應(yīng)有的合規(guī)風(fēng)控制度,那么確實有可能對管理人自身、對投資者甚至對市場帶來潛在的風(fēng)險。這一點,不僅對量化投資是這樣,其他的投資形式也一樣。規(guī)避這類風(fēng)險最好的方式,就是管理人嚴(yán)守道德底線,同時不要觸碰合規(guī)風(fēng)控的紅線。

    孔鎮(zhèn)寧介紹,公司的量化投資始終堅持以基本面為核心同時結(jié)合價量信息的方式,立足從投資的本源看問題,以長期有效的邏輯出發(fā)構(gòu)建基礎(chǔ)框架,再與交易邏輯相融合。同時,公司的量化體系,相對量的積累,更看重質(zhì)的升華,無論是基本面還是價量,對每一類信息都會深挖背后的邏輯與含義,在充分理解的基礎(chǔ)上,采用傳統(tǒng)數(shù)學(xué)建模與領(lǐng)先的人工智能和機器學(xué)習(xí)技術(shù)結(jié)合的方式,不斷隨著市場結(jié)構(gòu)與交易行為進(jìn)行優(yōu)化迭代。在風(fēng)險控制方面,相對于控制單一因子或者風(fēng)格的風(fēng)險,公司的量化體系更著重控制策略整體的風(fēng)險,力求獲得風(fēng)險調(diào)整后的高質(zhì)量超額回報。

(編輯 張明富)

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