本報記者 王寧

    進(jìn)入四季度，多家百億元級私募發(fā)表了不同的策略。近日，玄元投資主動權(quán)益投資總監(jiān)楊夏在“第六屆中國FOF&MOM基金管理人年會”上向《證券日報》記者表示，從四季度來看，國內(nèi)宏觀環(huán)境為經(jīng)濟向下尋底，政策邊際放松，同時疊加海外通脹回升、流動性的邊際收緊的組合。在此背景下，難以出現(xiàn)特別大的系統(tǒng)性機會，也難以出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險，市場依舊保持著震蕩行情，結(jié)構(gòu)性機會與結(jié)構(gòu)性風(fēng)險并存。

    楊夏表示，接下來將重點關(guān)注以下三個方面：一是前期漲幅較大，當(dāng)前處于盤整消化估值的優(yōu)質(zhì)成長股，比較典型的行業(yè)為新能源、電子、軍工。這些行業(yè)拉長時間看還有比較大的成長空間，由于短期漲幅較大且漲速較快，當(dāng)前處于正常盤整消化過程中。二是回調(diào)幅度較深，回調(diào)時間較長的部分低估值品種以及消費醫(yī)藥中的部分子行業(yè)，隨著宏觀環(huán)境的變化驅(qū)動市場風(fēng)格回歸均衡之后，存在一定的機會。三是部分中下游的行業(yè)，比如：一些公司具備長期成長能力，但是二、三季度大宗產(chǎn)品價格上漲帶來了巨大的成本壓力，使股價出現(xiàn)了大幅回撤。這些前期調(diào)整較為充分的公司，在未來原材料價格回落后將會重新進(jìn)入成長周期。

    “四季度A股主要風(fēng)險來自于海外市場的波動。”楊夏說，“美聯(lián)儲大概率會在11月份啟動收緊政策，全球流動性首先將在量的層面開始邊際收緊。近期美債收益率在9月的非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的情況下，仍然出現(xiàn)了明顯上行，顯示出市場已經(jīng)開始在交易收緊預(yù)期，需要關(guān)注美債美元美股的聯(lián)動影響，以及海外流動性風(fēng)險外溢的影響。四季度國內(nèi)經(jīng)濟雖然存在下行壓力，但是政策端工具相對充分，財政專項債、碳中和政策體系和消費政策等都可能逐步落地，經(jīng)濟退政策進(jìn)的組合意味著A股仍然存在結(jié)構(gòu)性的機會。”

    對于白酒、醫(yī)藥為代表的消費板塊未來投資機會怎么看？楊夏認(rèn)為，從中長期角度來說，無論是從供給端品牌的稀缺性給白酒為代表的高端消費品創(chuàng)造持續(xù)跑贏通脹的品類屬性，還是說需求老齡化的人口結(jié)構(gòu)變化給大醫(yī)藥提供的持續(xù)增長驅(qū)動，這兩個板塊拉長來看一定是持續(xù)有投資機會的；階段性來說，也會有不同的結(jié)構(gòu)性機會，白酒和醫(yī)藥內(nèi)部也細(xì)分很多，有一些是長久期的穩(wěn)定ROE增長的資產(chǎn)，有一些是具備低滲透率或者低集中度屬性的成長型消費。當(dāng)前階段，可能穩(wěn)定增長的長久期資產(chǎn)估值端的提升受到DCF模型中分母端的壓制，階段性地成長型消費里機會會更多一些。

    對于目前市場所關(guān)注的量化交易，玄元投資量化投資總監(jiān)孔鎮(zhèn)寧告訴記者，目前資本市場無論是投資者還是監(jiān)管部門，都比之前成熟和專業(yè)了非常多。資本市場這些年獲得了很好的發(fā)展，這也得益于這種不斷成熟和專業(yè)化的進(jìn)程。量化投資其實涵蓋的范圍非常廣，而不僅僅只是最近受到關(guān)注比較多的高頻交易。量化投資是依賴于數(shù)據(jù)，通過尋找客觀規(guī)律，并通過數(shù)學(xué)、統(tǒng)計、金融等模型進(jìn)行系統(tǒng)化的優(yōu)化組合投資的一種方式，從這個角度講，量化投資和其他投資方式一樣，在公平透明的交易制度下，量化投資者和管理人只是市場上各類投資者中正常的一類參與者。當(dāng)然，任何一種投資形式或者一類投資者，如果過于激進(jìn)，或者本身違反了應(yīng)有的合規(guī)風(fēng)控制度，那么確實有可能對管理人自身、對投資者甚至對市場帶來潛在的風(fēng)險。這一點，不僅對量化投資是這樣，其他的投資形式也一樣。規(guī)避這類風(fēng)險最好的方式，就是管理人嚴(yán)守道德底線，同時不要觸碰合規(guī)風(fēng)控的紅線。

    孔鎮(zhèn)寧介紹，公司的量化投資始終堅持以基本面為核心同時結(jié)合價量信息的方式，立足從投資的本源看問題，以長期有效的邏輯出發(fā)構(gòu)建基礎(chǔ)框架，再與交易邏輯相融合。同時，公司的量化體系，相對量的積累，更看重質(zhì)的升華，無論是基本面還是價量，對每一類信息都會深挖背后的邏輯與含義，在充分理解的基礎(chǔ)上，采用傳統(tǒng)數(shù)學(xué)建模與領(lǐng)先的人工智能和機器學(xué)習(xí)技術(shù)結(jié)合的方式，不斷隨著市場結(jié)構(gòu)與交易行為進(jìn)行優(yōu)化迭代。在風(fēng)險控制方面，相對于控制單一因子或者風(fēng)格的風(fēng)險，公司的量化體系更著重控制策略整體的風(fēng)險，力求獲得風(fēng)險調(diào)整后的高質(zhì)量超額回報。

（編輯 張明富）