■本報見習記者 吳曉璐
“股票的賺錢方法無非就兩種,一是賺企業成長的錢,另一種是賺估值變動的錢,也就是賺別人口袋里的錢,而堅持價值投資就是賺企業成長的錢。一個公司要不要放到股票池里面,我們的基本考慮之一就是愿不愿意去經營這個企業一二十年。”砥俊資產總經理梁瑞安用最通俗易懂的方式,介紹了自己的投資理念。
據私募排排網,今年年初到5月底,納入其統計且成立期滿5個月的8826只中國對沖基金產品,整體收益為-1.22%,在同期滬深300指數上漲5.5%的情況下,跑輸同期指數,整體收益再次告負。但是在整體萎靡的氛圍下,仍有不少優秀的私募產品收益令人驚艷。上海砥俊資產管理中心(砥俊資產)的砥俊瑞安1號以19.6%的成績在宏觀策略組取得第二名的成績。
產品盈利主要來源哪類股票?后期哪些板塊還有機會?帶著這些疑問,我們采訪了砥俊資產總經理梁瑞安。
做期貨留下的“后遺癥” 選股也遵循“供需分析”
“我們的倉位中,七八成是股票,一成是大宗商品,剩下的是一點債券”,梁瑞安告訴《證券日報》基金新聞部記者,他們在股市上的盈利主要是抓住了消費升級這條主線,持有了食品飲料消費類股票,另外還持有部分家電板塊和醫藥板塊股。大宗商品上,主要是進行對沖,拋了供給嚴重過剩的鐵礦。
他認為,中國的GDP分項走向應該是分道揚鑣的,投資向下走,消費往上漲。在這種大前提之下,他選擇了做多消費,做空投資。年初的時候,商品中沒有供不應求的品種,所以做多的標的選擇了消費類的優質股,做空投資的標的就是大宗商品的原材料,以黑色產業鏈為例,就是做空黑色中基本面最弱的原材料—鐵礦石。
對于近期A股的走勢,有投資者總結為“吃藥、喝酒、買家電”行情,權重板塊優質白馬股的抬升保護了滬指不出現大跌,但是中小創個股價卻是屢創新低,截至5月31日,A股超1200多只個股跌破了2016年年初創下的2638點。與此同時,也有700多只個股股價超越了2015年6月份的高點,如何挑選優質股成為一大難題。
作為從商品期貨轉戰股市的基金經理,梁瑞安談擇股時一直沒離開“供需”二字,無論是股票還是期貨,他都遵循供需分析,這或許也是他不同于其他股票基金經理的一點。
“商品期貨堅信供需決定價格,供不應求價格一定會漲,當我們把這種理念運用到選股中,就是要尋找長期稀缺的資產,構筑寬‘護城河’的投資組合。所以在選股時,我們都要論證這個公司的產品或者服務是否長期稀缺,未來幾年是否供不應求,如果是嚴重供不應求的最好”,他說。
這種選股策略,也決定了他的持股周期會比較長。
“我們投資股票的基本要求是,投資一個板塊的一個股票,基本上都要拿3年-5年,如果持有期在一年以內,就算是失敗的投資”,他向記者表示,希望從市場上“淘”出來一些能穿越周期的股票,如果要具體到公司上,就是這個公司的產品或者服務需求是長期穩定增長的,嚴重供不應求是最好的。比如茅臺,如果它的消費每年增長百分之十幾,但供給卻僅是個位數增長的話,就屬于嚴重供不應求,算是非常好的投資標的。
持股就是經營企業 賺取企業成長的錢
談起對后期A股的看法,他認為目前市場上這種“漂亮50”和“要你命3000”的分化走勢可能還會繼續維持下去,高估值的中小票可能還會往下調整,估值回歸可能還需要一年半左右,在2018年年底之前,大盤可能都不會有明顯起色。分化會是大的主流趨勢,個股還是有投資價值,投資者可以在回調時買白馬股。資金的追逐可能會使目前估值合理的“漂亮50”在未來一年半出現輕微泡沫。
從板塊上來講,他認為目前中國的主線還是消費升級,顯而易見,隨著人均收入的提高,國內涌現了很多新興消費、消費升級和新的商業模式的機會,消費對我國GDP的貢獻也開始占據首位。另外醫藥的需求是長期穩定的,而經歷過20多年發展,家電板塊現在也是比較受益的一個領域。
除此之外,梁瑞安也比較看好傳媒和金融板塊,理由一樣,傳媒的需求比較穩定,大小企業都要做營銷的。而金融板塊中的保險是朝陽產業,現在銀行儲蓄下降了,市場資金一部分進入房地產,還有一部分流入了保險,所以最近一年保費收入出現了高速增長,而且這個速度維持5年-10年是沒問題的。
未來在大宗商品上,也會選擇一些中長期的投資機會,目前來看,暫時沒有這種可以長線持有的標的,短期內他認為可以做空鐵礦,一方面需求增長比較緩慢,另一方面,從供給上來看,去年鐵礦價格的大幅反彈帶動國內礦山復產,海外的鐵礦石增長比較穩定,綜合國內外,鐵礦石的產量是大幅增長的,而需求相對較弱,所以今年鐵礦還是弱勢。
“期貨,可暴利,難復利;股票,易復利,難暴利。期貨要復利增長,只能放棄暴利,有點像買輛跑車永遠開60公里/小時,浪費了。股票想暴利,就如同長跑運動員去挑戰劉翔,會輸得很慘。”所以,梁瑞安認為二者結合的模式比較理想,優勢互補,從而兩個市場的機會都可以“雨露均沾”。
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