私募FOF發(fā)展面臨諸多痛點：從產品設計來看，一是被動FOF產品較多，二是FOF基準設定不清晰；從行業(yè)發(fā)展來看，私募FOF存在的多層嵌套和稅收問題亟待解決。

    ◎梁銀妍○編輯吳曉婧

    在今年以來的市場震蕩中，具有分散風險、平滑收益特征的私募FOF抗跌能力相對更強。私募排排網數據顯示，截至4月2日，今年以來組合基金平均收益率為1.76%，在八大策略中排名靠前，僅次于管理期貨策略和宏觀策略。

    在明晟東誠創(chuàng)始人徐剛看來，今年可看作是私募FOF發(fā)展元年：一是，震蕩市下單一策略很難跑贏市場，而FOF具備多資產多策略的配置屬性，偏向絕對收益，市場體驗相對更好，更容易滿足客戶的需求。二是，到2021年底，資管新規(guī)過渡期結束，20多萬億元底層對應非標資產的資金將面臨再配置的問題，而目前偏絕對收益的投資策略的體量較小，存在較大需求缺口。

    從供給端來看，經過多年發(fā)展，公私募形成了品類多樣、策略豐富的資產管理產品群，具備發(fā)展主動式資產配置FOF的基本條件。中國證券投資基金業(yè)協會的統計數據顯示，截至2月底，公募基金管理人共計133家，存續(xù)公募基金數量達8202只，管理規(guī)模達21.78萬億元。私募證券基金管理人共計8934家，管理私募證券基金數量57539只，規(guī)模達4.4萬億元。

    據中信證券估算，截至2月底，公募FOF和私募FOF合計約為2800億元。從海外市場情況來看，美國共同基金和對沖基金的規(guī)模約為30萬億美元，FOF基金規(guī)模約為3萬億美元，占比約為10%。這意味著，我國FOF市場待開發(fā)規(guī)模高達萬億元。

    徐剛表示，目前主動式FOF市場尚屬藍海，相信未來會涌現一批專注于主動式FOF投資的獨立資管機構，推動行業(yè)迅速發(fā)展。

    但與此同時，私募FOF發(fā)展也面臨諸多痛點：從產品設計來看，一是被動FOF產品較多，二是FOF基準設定不清晰；從行業(yè)發(fā)展來看，私募FOF存在的多層嵌套和稅收問題亟待解決。

    徐剛表示，目前市面上的私募FOF產品，有一部分是全明星或拼盤式的被動型產品，更多體現為銷售行為，而非投資行為。

    比如一些全明星產品，一網打盡市場上明星基金經理的產品，賣點十足，但投資策略比較集中，起不到資產配置和分散風險功能。另外，目前一些發(fā)行FOF產品的機構，并沒有進行全市場資產配置，FOF組合中自家的股票、債券產品占比較高，一定程度上成了變相“導流”，獨立性不強。

    不少持有人對FOF的基準設置較為困惑。徐剛表示，FOF應該是一個滿足投資者資產配置需求的投資工具。對于多策略的FOF而言，很難有合適的業(yè)績比較基準。它不僅僅是配置工具，還是高效解決方案。如果將FOF同單一策略基金進行簡單對比，就失去了它作為獨立品種的功能和意義。

    部分業(yè)內人士呼吁對私募FOF的多層嵌套區(qū)別對待。根據資管新規(guī)要求，資產管理產品可再投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品不得再投資于公募證券投資基金以外的資產管理產品。在此規(guī)定下，私募FOF產品的資金來源和產品規(guī)模受到限制，比如不能對接諸如銀行理財等機構資金。

    業(yè)內人士表示，投資資管產品是FOF產品的天然形態(tài)，并且FOF組合穿透到底層，依然是標準化資產，即股票、債券、場內衍生品和大宗商品等。在私募FOF的嵌套要求上，目前監(jiān)管尚未有明確規(guī)定，希望能對私募FOF網開一面。

    另有業(yè)內人士提到了私募FOF的稅收問題。這位人士認為，對私募FOF來講，存在著雙重收稅的問題。目前私募基金作為類金融機構，不能享受同公募基金一樣的增值稅應稅豁免。雖然私募基金為非持牌金融機構，但金融屬性顯著。隨著監(jiān)管對私募行業(yè)“扶優(yōu)限劣”的有序推進，存量私募機構合規(guī)性將進一步提高。私募基金的金融屬性被認可后，能否比照公募基金，同樣享受增值稅優(yōu)惠政策值得探索。