受顯著好于預(yù)期的3月金融數(shù)據(jù)提振，15日早盤滬深股市雙雙出現(xiàn)大幅高開。然而當(dāng)日A股市場在上證綜指高開逾40點(diǎn)的背景下，全天卻走出一波高開低走的弱勢回調(diào)，主要股指在收盤時(shí)普遍收跌。來自多家私募的最新市場策略觀點(diǎn)顯示，目前公私募業(yè)內(nèi)對于顯著好于預(yù)期的3月金融數(shù)據(jù)，整體多空解讀出現(xiàn)顯著分歧。對于短中期內(nèi)貨幣政策能否繼續(xù)邊際寬松，有多家私募機(jī)構(gòu)則表示出謹(jǐn)慎看法。與此同時(shí)，隨著上市公司2019年一季報(bào)密集披露時(shí)間窗口的開啟，績優(yōu)白馬等市場結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會仍被主流投資機(jī)構(gòu)普遍看好。對于A股市場長期趨勢的研判，仍然是“樂觀”占據(jù)主流地位。

    一組數(shù)據(jù)兩種解讀

    上周五（4月12日）A股盤后，央行公布的3月金融數(shù)據(jù)顯示，3月末廣義貨幣M2同比增長8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)，為2018年3月以來的最高增速，同時(shí)也顯著好于此前市場8%的預(yù)期。此外，3月末狹義貨幣M1增速達(dá)4.6%，相比2月末的2%出現(xiàn)大幅增長。與此同時(shí)，3月新增人民幣貸款、新增社會融資規(guī)模也均遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

    對于顯著利好A股市場的3月金融數(shù)據(jù)，多家一線券商的解讀觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，本輪貨幣政策階段性寬松正取得實(shí)質(zhì)性成效，寬松的貨幣流動性環(huán)境將進(jìn)一步利好A股市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，后期貨幣政策仍將繼續(xù)邊際寬松。

    而在15日A股市場高開低走的背景下，來自私募的“實(shí)戰(zhàn)派”觀點(diǎn)對于3月金融數(shù)據(jù)的解讀卻是多空不一。

    北京星石投資分析認(rèn)為，3月份金融數(shù)據(jù)大規(guī)模超越市場預(yù)期，“信用底”已經(jīng)得到確認(rèn)。根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合近期其他高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)大概率在二季度逐步見底，減稅降費(fèi)的正式執(zhí)行有望驅(qū)動企業(yè)業(yè)績底先于經(jīng)濟(jì)底出現(xiàn)。該私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在3月份社融超預(yù)期作用下，上周以來持續(xù)休整的股市有望重新做出方向上的選擇，繼續(xù)回到震蕩上行的趨勢中。

    上海寬橋金融首席投資官唐弢則分析指出，3月份和一季度貨幣供應(yīng)與社會融資增長的超預(yù)期，在很大程度上仍依賴于政府基建項(xiàng)目增長、地方債發(fā)行放量和非標(biāo)融資的放松，其真實(shí)的“含金量”可能仍需觀察。對于貨幣邊際寬松給A股市場帶來的資金驅(qū)動作用，當(dāng)前投資者不宜過于高估。

    多家私募預(yù)期A股或轉(zhuǎn)入震蕩

    對于A股市場在15日“虎頭蛇尾”之后的短期行情表現(xiàn)，目前部分私募機(jī)構(gòu)策略觀點(diǎn)正轉(zhuǎn)向中性，其中多家私募預(yù)期短期A股市場或仍將延續(xù)震蕩格局。

    鼎鋒資產(chǎn)表示，15日早盤市場對于3月金融數(shù)據(jù)的樂觀解讀，雖然帶動主要股指短暫走強(qiáng)，但本周下半周財(cái)政存款集中上繳、大規(guī)模MLF到期等因素都會對資金面帶來擾動，并可能阻礙市場短期反彈。整體來看，在更重要的企業(yè)盈利和終端消費(fèi)數(shù)據(jù)確認(rèn)好轉(zhuǎn)方向之前，A股市場預(yù)計(jì)仍將維持震蕩格局。

    上海本地某大型私募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理則分析表示，15日市場高開低走對短期市場情緒的殺傷力相對較大，本周A股預(yù)計(jì)仍將重新回到上周以來的高位盤整格局。與此同時(shí)，考慮到上市公司一季報(bào)積極密集公布，部分個(gè)股一季度業(yè)績低于預(yù)期的利空消息，仍可能會對市場再度走強(qiáng)帶來一定壓制。

    唐弢進(jìn)一步分析指出，考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)觸底走強(qiáng)還需進(jìn)一步確認(rèn)，貨幣流動性的放水效果對于A股市場進(jìn)一步趨勢性走強(qiáng)的拉動效應(yīng)還需觀察。從目前來看，未來一段時(shí)間內(nèi)，A股市場大體或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)區(qū)間震蕩的運(yùn)行格局。

    長期研判樂觀占主流

    值得注意的是，盡管上周以來A股市場持續(xù)高位休整，15日的向上突破也遭遇空方突襲，但目前私募業(yè)內(nèi)對于A股長期運(yùn)行的研判，仍然是樂觀占據(jù)主流。

    石鋒資產(chǎn)表示，A股年初以來的上漲行情主要驅(qū)動邏輯是：估值修復(fù)+“預(yù)期差”修復(fù)。核心驅(qū)動因素則來自于中國貿(mào)易環(huán)境的改善，疊加財(cái)政政策、貨幣政策及宏觀托底政策持續(xù)積極，推動市場風(fēng)險(xiǎn)偏好底部反轉(zhuǎn)。當(dāng)前小盤股估值距離10年歷史中位數(shù)水平還有一定距離，而白馬藍(lán)籌股估值已修復(fù)至中位數(shù)附近，估值修復(fù)動能減弱。但與美股相比，A股中績優(yōu)藍(lán)籌股的估值仍有較大吸引力，且市場份額向龍頭公司集中也有利于大盤藍(lán)籌股的估值繼續(xù)提升。

    朱雀基金分析表示，目前A股市場資產(chǎn)“又好又便宜”、境內(nèi)外流動性環(huán)境寬松、資本市場制度變革等三個(gè)主要市場邏輯仍在延續(xù)，因此維持A股在2019年完成“熊牛轉(zhuǎn)折”的看法不變。