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一味迷戀“固收+”難免摔跟頭

2022-02-22 00:46  來源:證券日報 張志偉

    張志偉

    有人形容“固收+”產(chǎn)品似蛋炒飯,“固收”是白米飯打底,穩(wěn)穩(wěn)妥妥;“+”是雞蛋和蔥花,是錦上添花,雖然量不多,但飯因之而飄香。

    “固收+”產(chǎn)品,用專業(yè)詞解釋就是:“穩(wěn)健打底、收益增強”。“固收+”產(chǎn)品,通常意味著固收的基礎(chǔ)上有更多的收益,相比一些晦澀難懂的投資名詞,“固收+”說法顯得底氣十足又動人心魄。

    在資管新規(guī)凈值化轉(zhuǎn)型、利率水平下行等多重背景下,近幾年來,“固收+”產(chǎn)品成為市場中最靚的仔,取得了爆發(fā)式發(fā)展。數(shù)據(jù)是最好的解說詞,截至去年年底,“固收+”規(guī)模達(dá)到1.95萬億元,較2020年底的1.41萬億元猛增38.81%,是2018年6月份的1.98倍。持有人戶數(shù)方面,“固收+”總持有人戶數(shù)2577.79萬戶,較2018年6月份大幅增長3.83倍。

    從回報率來看也是毫不含糊,作為“固收+”代表的二級債基、偏債混合2021年平均回報率分別為8.59%、6.25%。部分“固收+”產(chǎn)品更是一騎絕塵,遙遙領(lǐng)先于大部分的權(quán)益產(chǎn)品,譬如,前海開源可轉(zhuǎn)債達(dá)到48.63%。

    續(xù)寫華章,似乎順理成章,但事與愿違。數(shù)據(jù)顯示,截至2月18日,全市場有統(tǒng)計的2189只“固收+”產(chǎn)品,年內(nèi)以來收益為正的僅有382只,占比僅為17.45%。其中,56只可轉(zhuǎn)債類產(chǎn)品僅有1只實現(xiàn)正收益,近乎全部折戟。

    說好的“固收+”怎么成了“固收-”呢?這讓投資者大跌眼鏡,談起“固收+”投資體會,之前的興高采烈不翼而飛。是什么因素具有這么大的殺傷力?筆者認(rèn)為,市場調(diào)整,可轉(zhuǎn)債市場波動,是不可忽視的因素。今年以來,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅為4.53%,其中2月14日單日跌幅達(dá)3.01%。但拋開這些市場因素之外,有沒有別的更深層次的原因,答案是毋庸置疑的。

    市場中部分“固收+”產(chǎn)品,“+”一般是通過風(fēng)險資產(chǎn)去增強收益的,典型的為股票,比較典型的組合有純債+股,純債+可轉(zhuǎn)債等。但“固收+”不是“+萬能”,“+”的部分要求基金經(jīng)理是多面手,通常是“債券投資做得很好,股票也不錯”的類型,另外“固收+”選手更需要優(yōu)秀團隊支撐,負(fù)責(zé)研究的“廣度和深度”。若果這兩方面缺失,“固收+”變成“固收-”,也許用不了太長時間。

    在“固收+”爭奇斗艷、滿園芬芳的“季節(jié)”,不乏基金經(jīng)理頭腦發(fā)熱、操作激進。標(biāo)榜中低風(fēng)險的“固收+”,實際投向卻是高風(fēng)險、高波動產(chǎn)品。有的固收打底部分市值80%以上是可轉(zhuǎn)債,而“+”部分也以股票為主,而可轉(zhuǎn)債是與股票市值正相關(guān)的產(chǎn)品,這樣的“固收+”,風(fēng)險自然蘊含其中。

    如果不對這些“道理”刨根問底,一味迷戀“固收+”,難免就會摔跟頭。如何才能少走彎路,避免摔跟頭,筆者認(rèn)為,以下三招值得擁有,其一,不要為“固收+”標(biāo)簽所迷惑,要對底層邏輯深入研究,明確“固收+”是否名副其實;二是對基金經(jīng)理,不僅要聽其言,更重要的是觀其行,特別是對其以往的業(yè)績、投資風(fēng)格,要做到心明眼亮;三是看有沒有團隊支撐,對光桿司令型和微型團隊型,是要重重打問號的。

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