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騰訊PE模式影響力幾何

2021-12-29 02:18  來源:證券時報

    全部股權并購這種模式,阿里更喜歡采納,有成功,也有失敗,沒有騰訊模式成功率高。

    余勝良

    騰訊要把長起來的京東分出去,主動瘦身,以消減輿論造成的負面影響。即使沒分出去,騰訊對所投資公司的影響也有限。

    騰訊太過成功,占了太多好處,很容易令某些人不快。輿論上,騰訊被認為是占了太多賽道,阻擋了企業創新,能決定創業類企業的生死存亡。從結果上看,騰訊更像是順勢而為,扶優淘劣,如果看不懂時,就多投一些。既不錯過機會,又不浪費資金。

    騰訊所投的公司,大都采用AB股模式,創始人股權可能已被稀釋不少,但大多數情況下,創始人投票權都在六成以上。

    阿里率先開啟了這種模式。阿里管理層可以超越股東之上,形式上的集體決議,上市之后其他股東也沒有決定權。這種模式引來效仿者,現在初創科技類軟件類公司,包括醫藥類公司多采用這種股權架構。

    騰訊投資的大多是科技類或者軟件創新類公司,這類公司需要快速融資,快速發展,在某個階段,騰訊可能具有股權優勢,但管理層如果選擇繼續融資,騰訊沒有跟進,那么騰訊的股權比例就會被稀釋,比如在滴滴項目上,騰訊和優步的股權就被新進的軟銀大幅稀釋。這種情況很常見,有些股權比例很大的股東,隨著融資不斷增加,持股比例快速降低。

    即使新進的軟銀也幾乎很難插手決策,滴滴還是由程維和柳青掌控,理論上,他們還可以通過一次次融資,稀釋原股東股權比例,并通過股權激勵等方式,增加自己股權占比。

    騰訊投資美團、京東等公司,似乎可以形成合力,比如對方可以用騰訊的支付功能,但后來這些公司也在發展支付功能,還在做京東白條等融資業務,被投公司非常獨立,他們并不由騰訊支配,他們要做什么業務,好像也不用騰訊同意。

    騰訊在消費行業失利之后,似乎找到了新門路,廣結同盟,股權入資,希望投資對象成功,而不用自己去做,營造良好的外圍環境,在幾乎所有他們能理解的賽道,騰訊都愿意投一點兒,投資滴滴現在看起來不算特別好的生意,但誰又能提前知道,后來還投資摩拜,馬化騰認為小黃車不成功,是因為有過多的一票否決權,導致形不成決議。摩拜找到了下家,還算一個比較好的生意。這種看法說明,馬化騰不愿意因為過多干涉,導致投資對象不成功。

    我們可以看到,軟銀和雅虎在阿里上的投資,基本上就是財務投資,兩者在阿里股權比例不低,但話語權不高,后來幾乎等于擺設。而騰訊大股東,也幾乎對騰訊沒有干涉,騰訊沒有AB股安排,大股東卻好像不存在一樣,大股東似乎明白干涉并不是最優選擇,重要的是財富增值。在這種環境中成長,騰訊應該受到了熏陶。

    騰訊近年來開始在經營上做了一些改變,比如對閱文傳媒,這是因為閱文傳媒本身就是分拆,騰訊還合并了搜狗,此前并沒有類似動作。我們看到蘋果和微軟、亞馬遜,都在快速擴張,沒有停下來的意思,主要是靠自身發展和并購,以谷歌為例,安卓和油管都是并購而來,和搜索業務似乎沒有多大關系,發展的也挺好。四處擴張,并購,給巨頭帶來的好處非常之大。全部股權并購這種模式,阿里更喜歡采納,有成功,也有失敗,沒有騰訊模式成功率高。

    只做財務投資,聽起來容易,其實還有個客觀條件,是被投對象非常優秀,如果不優秀,投資者很可能要卷起袖子親自干,這一般都是火燒眉毛之時。

    騰訊是中國最成功的PE,能將資源和影響力變現,其他資金沒有這樣的資源和影響力。現在騰訊要退出這條路,可能意味著,其他風險資金有了一些機會。

    (作者系證券時報記者)

    以上文章發表的言論,僅代表作者個人觀點,不代表證券時報立場。

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