曹立新

    自2021年初中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作的通知》以來(lái)，個(gè)人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)已平穩(wěn)運(yùn)行近一年時(shí)間。試點(diǎn)期間，市場(chǎng)管理方、供給方（指不良資產(chǎn)提供者：18家試點(diǎn)銀行）、需求方（指投資方：AMC、AIC）以及場(chǎng)外關(guān)聯(lián)方（債務(wù)人、債權(quán)人、司法機(jī)構(gòu)、律所、催清收公司、評(píng)估公司）等，積極準(zhǔn)備、打破堅(jiān)冰、交易躍升到市場(chǎng)表現(xiàn)的“價(jià)、量、時(shí)、空”都折射出市場(chǎng)行為導(dǎo)圖，暗含一些變化和趨勢(shì)，未來(lái)市場(chǎng)空間可期。

    個(gè)貸批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)是一片藍(lán)海

    對(duì)于需求方AMC（資產(chǎn)管理公司）、AIC（銀行系金融資產(chǎn)投資公司）等來(lái)講，投資“個(gè)貸包”是注重長(zhǎng)期投資回報(bào)的一片藍(lán)海，也是一門(mén)投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)抵押類個(gè)貸和對(duì)公不良資產(chǎn)收益的“大生意”，更是需求方由傳統(tǒng)B2B模式走向B2C模式的開(kāi)端，未來(lái)可期。理由有三：

    一是個(gè)人與公司“生命周期”的天差地別。公司普遍的生命周期一般有：創(chuàng)立、成長(zhǎng)、成熟和衰退四個(gè)階段。公司發(fā)生貸款不良后，其債權(quán)價(jià)值一般只有變賣和清算價(jià)值（估值在1%-5%），但個(gè)人的經(jīng)營(yíng)周期是終其一生，存在價(jià)值修復(fù)的機(jī)會(huì)和時(shí)間，不可以等同于公司債權(quán)的估值，即存在較好的估值預(yù)期。

    二是信用類“個(gè)貸包”內(nèi)不良資產(chǎn)具有“小額、戶多、量大、風(fēng)險(xiǎn)分散”的特性，有助于投資回報(bào)的實(shí)現(xiàn)，以及規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)的潛質(zhì)。在未來(lái)國(guó)家信用體系建設(shè)越來(lái)越完善的大背景下，投資“個(gè)貸包”具有牢固且確定性的風(fēng)險(xiǎn)投資安全墊。

    三是前一階段市場(chǎng)信用類“個(gè)貸包”的運(yùn)行結(jié)果表明：其交易價(jià)格大致穩(wěn)定在本金的0.6-1.2折扣之間，成交量逐步放大，且市場(chǎng)交易雙方達(dá)成默契和共識(shí)。這一交易定價(jià)，留足了需求方的盈利空間，客觀上也給需求方提供了“以小博大”和“規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)”的機(jī)會(huì)，即：以小的投資額獲得10倍以上的不良資產(chǎn)本金及其相應(yīng)更大的總債權(quán)。

    個(gè)貸批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)空間巨大

    相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：近10年以來(lái)，個(gè)人信用類貸款（包括：個(gè)人消費(fèi)信用貸款、信用卡貸款和個(gè)人經(jīng)營(yíng)類信用貸款等）快速增加，個(gè)人信用杠桿率不斷抬升，商業(yè)銀行的個(gè)人貸款違約率和不良率也進(jìn)一步走高，已經(jīng)形成了近“萬(wàn)億”規(guī)模的存量不良資產(chǎn)市場(chǎng)。

    當(dāng)前市場(chǎng)“個(gè)貸包”的成交量?jī)H有數(shù)十億，與可交易總量存在巨大落差，其原有二：一是不良資產(chǎn)提供方僅有18家銀行參與，因參與銀行對(duì)試點(diǎn)持不同的態(tài)度，當(dāng)前重點(diǎn)是觀察市場(chǎng)反應(yīng)及其變化；二是從這18家上市銀行財(cái)報(bào)披露的信息來(lái)看，信用類個(gè)人貸款的不良額、不良率處在合理范圍內(nèi)，監(jiān)管指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)良好，即普遍存在不急于處置的客觀理由。

    在信用類個(gè)人不良資產(chǎn)清收領(lǐng)域內(nèi)，各家銀行普遍形成兩點(diǎn)共識(shí)：一是清收手段和渠道單一，清收手段僅限于外部催收、自行清收和司法處置等；二是案件量大、金額小且積壓嚴(yán)重，如采取分散和個(gè)案清收方式，將會(huì)形成了巨大的管理成本和清收成本，難以降本增效、提升清收效益。

    批量化、規(guī)模化、專業(yè)化和數(shù)據(jù)化經(jīng)營(yíng)是未來(lái)清收領(lǐng)域前進(jìn)的方向，基礎(chǔ)是市場(chǎng)生態(tài)化建設(shè)，這一邏輯也是推動(dòng)信用類不良貸款成交量急劇增長(zhǎng)的基石。其理由：一是處置成本因素，是投資獲利考量的關(guān)鍵；二是只有批量化和規(guī)模化，才可催生出大量的社會(huì)中間組織來(lái)參加不良資產(chǎn)的清收與運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的躍升；三是“生態(tài)+數(shù)據(jù)”是未來(lái)經(jīng)營(yíng)個(gè)人不良貸款的基礎(chǔ)設(shè)施，也是提升良性市場(chǎng)交易活躍度的關(guān)鍵。

    估值仍需要供需雙方磨合

    在某一時(shí)間達(dá)成的市場(chǎng)成交價(jià)格和成交量?jī)H僅反映的是一筆“買(mǎi)賣”，而經(jīng)過(guò)試點(diǎn)一年的銀登中心交易平臺(tái)的成交價(jià)格和成交量應(yīng)該理解為市場(chǎng)行為。這里，需要進(jìn)一步就是說(shuō)明是：供給方和需求方就估值合理性問(wèn)題上，基本達(dá)成了一致。

    對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，目前信用類個(gè)人不良貸款，還沒(méi)有較為合理并被廣泛認(rèn)同的估值模式和方法。對(duì)于銀行，基本上采取的方式為：“實(shí)際回收法”+“成本費(fèi)用扣除”+“經(jīng)濟(jì)資本消耗”，同時(shí)考量收回周期的折現(xiàn)率等因素，來(lái)合理評(píng)估債權(quán)價(jià)值，做到“算清自己賬、厘清得與失”。

    對(duì)于AMC來(lái)說(shuō)，應(yīng)該拉長(zhǎng)投資回報(bào)周期，采取“年回收現(xiàn)金流量+成本費(fèi)用扣除+現(xiàn)金回報(bào)率現(xiàn)值”的方法，估量投資回報(bào)。同時(shí)，依據(jù)投資的“個(gè)貸包”的信息維度如：年齡、學(xué)歷、籍貫、貸款發(fā)放地、訴訟、查封財(cái)產(chǎn)、不良時(shí)間、性別等情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)卣{(diào)正估值的定價(jià)。

    當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行的主要問(wèn)題或困擾

    目前，在運(yùn)行過(guò)程中，個(gè)人債權(quán)投資者、銀行同業(yè)和生態(tài)圈反映出一些困惑和疑慮，主要有三方面：

    一是信息不對(duì)稱問(wèn)題。這一問(wèn)題，主要來(lái)自于AMC，例如：個(gè)貸包的信息披露的完整性、個(gè)性化信息披露、銀行歷史分段清收記錄、征信信息披露、催記記錄、訴訟/查封檔案以及銀行系統(tǒng)開(kāi)放、配合度和后期對(duì)接服務(wù)等盡調(diào)的需求。鑒于每一家銀行制度、流程和管理的實(shí)際情況，加之個(gè)貸包的量大、戶多、額小等特點(diǎn)，使供需雙方很難達(dá)成一致，這也是影響成交的重要因素，更是雙方產(chǎn)生困惑和疑慮的焦點(diǎn)。

    二是信用不傳遞問(wèn)題。這一問(wèn)題，主要來(lái)自于供給方銀行，例如：銀行內(nèi)部體系分工和責(zé)任部門(mén)不明確、供需雙方缺乏面對(duì)面溝通、對(duì)出包定價(jià)和出包政策、市場(chǎng)價(jià)格把握不到位、未來(lái)方向不明確等，以及擔(dān)心后續(xù)的客戶訴訟、法律合規(guī)、“權(quán)責(zé)利”的糾紛等問(wèn)題，難以決策，加之出表壓力不大、個(gè)人信用不良貸款不是自身的主要問(wèn)題等原因，影響了組包和出包積極性、主動(dòng)性。

    三是正確認(rèn)識(shí)和領(lǐng)會(huì)設(shè)立個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)重大意義問(wèn)題。現(xiàn)階段設(shè)立國(guó)家專業(yè)市場(chǎng)，目的就是用時(shí)間換空間，平穩(wěn)、有序地解決這一問(wèn)題，緩解經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展當(dāng)前階段中的突出矛盾。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，一定會(huì)受惠于國(guó)家政策支持。

    對(duì)未來(lái)個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)的展望

    目前，個(gè)人信用類債權(quán)批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)依然處于初創(chuàng)和探索期，未來(lái)的發(fā)展取決于供給方和需求方是否可以從市場(chǎng)上各取所需，取決于供給方和需求方是否可以通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制達(dá)成相互的平衡。2022年是個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)試點(diǎn)工作的第二年，期許市場(chǎng)能夠乘勢(shì)而上，暢通主渠道，厚積薄發(fā)。

    一是期許未來(lái)市場(chǎng)可以成為個(gè)人債權(quán)交易的主渠道。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，主要有四個(gè)考量的指標(biāo)：一是市場(chǎng)成交活躍、成交量急劇放大，準(zhǔn)入交易對(duì)手的活躍度（注：準(zhǔn)入機(jī)構(gòu)交易頻率大于5次）占比超過(guò)機(jī)構(gòu)數(shù)量的一半；二是成交價(jià)格機(jī)制成熟，交易雙方認(rèn)同市場(chǎng)上的定價(jià)，同時(shí)傳導(dǎo)至盡調(diào)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)等，并形成共識(shí)；三是需求方，建立和完善自身的清收架構(gòu)、制度、系統(tǒng)和體系；四是銀行處置個(gè)人債權(quán)的機(jī)構(gòu)和體系更加完善，可有效、及時(shí)地為需求方或生態(tài)圈機(jī)構(gòu)者提供“個(gè)貸包”的資產(chǎn)盡調(diào)、估值定價(jià)、征信管理、財(cái)務(wù)核算、催清收管理、訴訟管理、服務(wù)商管理及合規(guī)、后續(xù)清收等環(huán)節(jié)，提供服務(wù)和保障。

    二是期許未來(lái)市場(chǎng)可以催生出新的業(yè)態(tài)。個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)是一個(gè)全國(guó)性的市場(chǎng)，具有跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的特點(diǎn)。個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)是否成熟，也有兩點(diǎn)變化可以度量：一是個(gè)貸包的盡調(diào)和評(píng)估逐步形成行業(yè)化的標(biāo)準(zhǔn)，生態(tài)圈內(nèi)的律師事務(wù)所和評(píng)估公司經(jīng)過(guò)實(shí)踐、理論、再實(shí)踐，催生出新的以個(gè)人信用類債權(quán)盡調(diào)或評(píng)估為主業(yè)的部門(mén)或機(jī)構(gòu)；二是個(gè)人債權(quán)的各門(mén)類清收機(jī)構(gòu)合作與分工更加合理、有效，即針對(duì)個(gè)人債權(quán)清收的端到端的全流程，實(shí)現(xiàn)了銀行需求方到律所或催收公司再到銀行或需求方的無(wú)縫連接和高效運(yùn)營(yíng)，并基本達(dá)成了系統(tǒng)化和線上化經(jīng)營(yíng)。

    三是期許未來(lái)市場(chǎng)可以進(jìn)一步擴(kuò)容和提速。目前試點(diǎn)工作已經(jīng)取得了階段性的成果，希望以此為起點(diǎn)，不斷總結(jié)市場(chǎng)化和法制化運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)。期許未來(lái)個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)在準(zhǔn)入機(jī)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)營(yíng)和法治環(huán)境上有重大突破，主要是三個(gè)方向：一是機(jī)構(gòu)擴(kuò)容，即：不良資產(chǎn)供給端擴(kuò)容至全部銀行業(yè)機(jī)構(gòu)（含：信用卡），投資需求端在現(xiàn)有需求方基礎(chǔ)上擴(kuò)容至國(guó)有/混合制社會(huì)投資機(jī)構(gòu)，并允許設(shè)立專門(mén)的投資個(gè)人債權(quán)的合格機(jī)構(gòu)；二是市場(chǎng)可交易的個(gè)人債權(quán)品種擴(kuò)容，即：由目前銀行業(yè)個(gè)人信用類擴(kuò)容至抵押類、保證類，以此為基礎(chǔ)也可將非銀行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)的個(gè)人貸款納入擴(kuò)容，如：小貸公司、擔(dān)保公司等；三是個(gè)人債權(quán)清收/處置的法律法規(guī)建設(shè)務(wù)必提速，來(lái)保證債權(quán)人和債務(wù)人合法權(quán)益，規(guī)范市場(chǎng)秩序，確保市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

    （作者系平安銀行特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部南區(qū)總經(jīng)理）

（編輯 孫倩）