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人民幣匯率偏離程度與糾偏力量成正比

2021-11-20 06:53  來源:上海證券報

    “目前,全球經濟金融形勢復雜多變,主要經濟體央行貨幣政策開始調整,影響匯率的因素較多,未來人民幣匯率既可能升值,也可能貶值,雙向波動是常態,合理均衡是目標,偏離程度與糾偏力量成正比。”全國外匯市場自律機制本周召開第八次工作會議,對于未來人民幣匯率走勢再度發聲。

    近期,在外貿高景氣度與強勁結匯需求支撐下,人民幣對美元匯率與美元指數呈現“同漲”態勢。本周以來,美元指數持續走強,一度逼近96大關。與此同時,人民幣對美元匯率體現韌性,在6.37至6.40區間雙向波動。人民幣匯率指數表現強勁,中國外匯交易中心最新數據顯示,CFETS人民幣匯率指數為101.08,創2015年12月以來新高。

    受訪專家認為,受內外部因素影響,未來人民幣匯率走勢具有較強不確定性,市場主體不宜押注匯率走勢。市場主體只有秉持風險中性理念,進行理性、自發的套保行為,才能更好應對外部沖擊,進一步夯實人民幣匯率市場化改革的基礎。

    “當前,人民幣定價機制透明且穩定、逆周期因子呈退出狀態,若美國后續加息令美元走強,人民幣或存在自然的對應貶值波動。”華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜表示,市場主體不宜依據人民幣當下的強勢,線性外推進行押注。

    張瑜認為,分析人民幣匯率走勢,有兩種分析框架:一是基本面、交易面、情緒面;二是外盤因素、內盤因素。今年下半年,人民幣最重要的影響因素在外盤,主要是全球主要國家貨幣政策轉向帶來的影響。

    市場該如何理解“偏離程度與糾偏力量成正比”?張瑜分析認為,無論人民幣升值還是貶值,一旦由于交易因素或預期因素,使得人民幣過度偏離基本面,事后都會面臨市場自發的糾偏力量或政策糾偏力量——偏離幅度越遠,糾偏力度越大。過去幾年,市場存在這樣的規律。

    近3年來,在外盤波動和市場供需變動影響下,人民幣匯率呈現升貶值交替的情況。張瑜表示,近幾年,人民幣波動率處于高位,已比肩發達國家貨幣。

    在此背景下,市場主體“押注”人民幣匯率走勢不可取。“2017年初,市場一致看貶人民幣,但人民幣實際走勢不如市場預期。人民幣對美元匯率自6.90關口升至6.50水平,升值態勢明顯,當年大型上市公司匯兌損失巨大。”張瑜表示,每年市場都不乏押注某一方向的聲音,但事后證明都是錯的。

    在業內人士看來,面對未來人民幣匯率走勢的“不確定性”,風險中性理念是“確定性”的應對利器。

    全國外匯市場自律機制工作會議強調,企業和金融機構等市場主體只有堅持風險中性理念,才能更好應對外部沖擊。

    張瑜認為,“匯率風險中性”理念是基于過去教訓提煉的經驗。企業保持充分的匯率風險管理十分必要。匯率是宏觀資產價格中最難預測的品種,幾乎包涵了內外一切信息,即便是專業人士都無法準確預測,因此不鼓勵企業居民做任何形式的炒匯。

    “只有實體企業切實樹立起風險中性理念,進行理性、自發的套保行為,人民幣匯率市場化改革的基礎才能得以夯實。”招商銀行金融市場部副總經理王宇稱,對于實體企業而言,風險中性理念意味著企業要立足主業,以經營好資產負債表為第一要務,理性面對匯率漲跌。

-證券日報網

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