安寧
市場化的新股發(fā)行承銷機制在實踐中正逐步走向成熟。作為注冊制改革架構的“三項市場化安排”之一,“建立市場化的新股發(fā)行承銷機制”的主要內(nèi)容是對新股發(fā)行價格、規(guī)模等不設任何行政性限制,以機構投資者為主體進行詢價、定價、配售,真正實現(xiàn)由市場供求決定價格。
當前,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制,均已建立了市場化的新股發(fā)行承銷機制,基本實現(xiàn)了建立初衷,良好地發(fā)揮了市場在資源配置中的決定性作用。把定價權交給市場,有效提高了市場成熟度。
但在實踐過程中,出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者為博入圍“抱團報價”、干擾發(fā)行秩序等新情況、新問題。因此,監(jiān)管層通過不斷完善新股發(fā)行承銷配售等相關制度規(guī)則,優(yōu)化報價流程,促進買賣雙方博弈更加均衡,推動市場化發(fā)行承銷機制有效發(fā)揮作用。
例如,8月6日,證監(jiān)會就修改《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》(以下簡稱《特別規(guī)定》)部分條款向社會公開征求意見。滬深證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會將同步完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價相關業(yè)務規(guī)則及監(jiān)管制度,持續(xù)優(yōu)化市場化發(fā)行承銷機制。
《特別規(guī)定》修改的總體思路是平衡好發(fā)行人、承銷機構、報價機構和投資者之間的利益關系,兼顧發(fā)行承銷過程的公平與效率。這是對新股發(fā)行承銷機制的進一步優(yōu)化與完善,充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門市場化改革思路。
注冊制改革的重要環(huán)節(jié)之一,是構建起發(fā)行承銷行為的市場化約束機制,建立規(guī)范、理性的價格形成機制,避免非理性的價格擾動和不規(guī)范的報價、申購行為。因此,在注冊制改革過程中,對新股發(fā)行承銷行為機制的不斷優(yōu)化是改革過程中的必然要求,隨著注冊制改革深入推進,不斷優(yōu)化的發(fā)行承銷機制將為下一步全市場發(fā)行與承銷制度改革鋪平道路。
在此過程中,市場各方主體要各盡其責。詢價機構遵循獨立、客觀、誠信的原則規(guī)范參與新股報價;承銷商認真履職盡責,審慎合理定價,充分發(fā)揮專業(yè)機構的價格發(fā)現(xiàn)和資源配置能力,促進市場機制有效發(fā)揮作用;監(jiān)管部門進一步加強對發(fā)行承銷過程的監(jiān)管,加大對發(fā)行承銷中違法違規(guī)行為的懲處力度。
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