過去半年來，突如其來的疫情無疑讓許多中小企業(yè)進退兩難，也一定程度上讓過去洶涌澎湃的創(chuàng)業(yè)熱情有所降溫。然而，政府推動中小企業(yè)發(fā)展的力度卻有增無減。在掛牌不到一個月后，規(guī)模高達數百億的國家中小企業(yè)發(fā)展基金母基金便開始公開遴選子基金。而早在2015年就成為國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實體基金管理機構的國中創(chuàng)投，此次也參與到遴選當中。

    據了解，國家中小企業(yè)發(fā)展基金的首只實體基金按照“政府引導、市場運作、科學決策、防范風險”的原則運作，采取有限合伙制，中央財政作為合伙人出資15億元，深圳市政府和其他社會出資人合計出資45億元，總規(guī)模為60億元。作為這只基金的管理人，運作4年來，國中創(chuàng)投交出了怎樣的成績單？其發(fā)展思路有何不同？國中創(chuàng)投首席合伙人、CEO施安平近期接受了證券時報記者的專訪，詳細闡釋了這只基金的投資邏輯和業(yè)績表現(xiàn)。

    市場化之路：

    內外資的結合

    作為國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實體基金的中標管理機構，從林立的高手中脫穎而出，施安平首先思考的是這只基金到底該如何管理。在深創(chuàng)投擔任副總裁十數年，親歷過600多家企業(yè)的投資決策，當中有上百家已在全球17個主流資本市場成功上市，施安平當屬投資界的“老人”，但這一次出任國中創(chuàng)投“掌舵人”，面對這樣一只肩負重大使命的特殊基金，他一直琢磨如何用創(chuàng)新的思維方式讓基金更接近市場。

    “國內創(chuàng)投機構存在幾種風格，一類是外資的，一類是內資的，內資當中，分為國有和民營的，我希望把內外資各自的優(yōu)勢結合起來。”施安平說。具體來看，外資的前瞻性較好，內資則更了解國情；而國有創(chuàng)投機構比較規(guī)范，民營企業(yè)則更加靈活、有效率。“如果我們能把這些優(yōu)勢都結合起來，就能達到一個新的境界。”

    這個目標看似理想，但施安平卻在一步步地實現(xiàn)。施安平介紹，從規(guī)范性來看，基金成立4年來每年都接受國家中小企業(yè)發(fā)展基金理事會的審計，以及各級監(jiān)管機構的檢查，從未發(fā)現(xiàn)有任何不規(guī)范的地方，而在這樣規(guī)范操作的背景下，基金4年投資了上百個項目，其決策的靈活性也可見一斑。

    此外，在中美貿易戰(zhàn)之前，半導體芯片的投資仍未得到如今這樣的空前重視，由于周期長、專業(yè)性強、不確定性高，許多投資機構對此望而卻步，但國中創(chuàng)投卻早已大膽布局。“我們早就從材料、設計工具、設備、設計等環(huán)節(jié)上開始了產業(yè)鏈的布局，這個布局是以深入研究為前提的。”研究先行、投研結合，國中創(chuàng)投因此前瞻性地把握住了一個當前看來是“卡脖子”的重要領域。

    截至今年7月31日，國中創(chuàng)投已出資141個項目，合計金額約人民幣49.53億元。其中，邁瑞醫(yī)療已于2018年10月16日登陸創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)板最大募資額；湖南中鋰被上市公司長園集團以超過初始投資價格的4倍并購；斯諾實業(yè)被上市公司國民技術并購，回報超過6倍；美聯(lián)教育股權轉讓獲得的回報近100%；斗魚已在納斯達克成功掛牌上市；嘉元科技成為科創(chuàng)板首批掛牌上市的企業(yè)之一；澤璟制藥成為科創(chuàng)板首家未盈利即上市企業(yè)；仕佳光子成為光芯片領域的首家上市企業(yè)登陸科創(chuàng)板。此外，海目星、若羽臣也已經過會，近期將掛牌上市。

    “古典投資人”投資真經

    國中創(chuàng)投絕大多數投資都是早期項目，稱得上一家標準的VC，這對投資人的投資眼光提出了更高的要求。而曾經主導過西部超導、中曼石油、歐菲光、斗魚網絡等眾多頗具前瞻性明星項目投資的施安平，卻常常笑談自己為“古典派投資人”。

    “古典投資人不追求掙快錢，而追求在掙錢的同時，和企業(yè)共同成長，這種投資看起來中規(guī)中矩，但心里踏實。”施安平表示，古典投資人投資，就要看創(chuàng)業(yè)者身上的“五種力”：即承擔使命的動力、解決問題的能力、銳意創(chuàng)新的活力、堅韌不拔的毅力和腳踏實地的定力。

    其中，施安平最為看重創(chuàng)業(yè)者身上是否有承擔使命的動力，也是他評判創(chuàng)業(yè)者的最重要標準。“我個人經歷過幾百個投資案例，看到很多創(chuàng)業(yè)者最終成功，真的不僅僅為了掙錢，如果只是掙錢，他大可以在項目做到一半就賣了，但他寧愿付出更大的代價去上一個更高的臺階，這就是使命的力量。”

    其次，創(chuàng)業(yè)者身上解決問題的能力也至關重要。具體來看，無論是技術創(chuàng)新還是模式創(chuàng)新，都需要一定的領導能力、組織能力和管理能力，遇到問題時能有魄力提出解決方案，并付諸實施。此外，在施安平看來，企業(yè)在成長過程中，需要有一種自我革命的精神，因為企業(yè)在發(fā)展的同時，行業(yè)也在發(fā)生變化，只有不斷適應新環(huán)境的人，才能走到行業(yè)的前列。在這些年創(chuàng)業(yè)風口輪番上陣的環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者的定力也受到了很大的考驗。“區(qū)塊鏈、幣圈，可謂是一夜暴富，如果沒有定力，創(chuàng)業(yè)者就會動搖，認為自己辛辛苦苦做一個產品，還不如炒個幣掙錢快。”施安平認為，這就失去了創(chuàng)業(yè)的意義，是典型的投機主義者。

    古典投資人的另外一個特點是：永遠堅持價值投資，這也是支撐施安平堅持了近20年投資的最核心“支點”。“做投資，我自己有一個基本原則，就是從來不做局，從來不興風作浪，一定遵照企業(yè)自身發(fā)展的規(guī)律去投資，絕不拔苗助長。”施安平表示。

    而所謂價值投資，在施安平看來，就是投的任何一個項目必須自己能夠生存、自我造血、自我循環(huán)，并且為股東、社會帶來回報。他直言，一個靠輸血或者永遠靠融資生存的項目，它就不是價值投資。

    施安平的價值投資具體體現(xiàn)在“四個不”上，即不追風、不搭車、不著急、不眼紅。他強調，不追風，即投資絕對是不能追風的事情，不是所有的風口都適合自己的基金去投資、不是所有的風口都適合去創(chuàng)業(yè)和投資的；不搭車，體現(xiàn)在并不是別人都涌上這個風口了，自己也覺得不要錯過這班車搭上去；不著急，則是因為投資是熬出來的，企業(yè)是熬出來的，好項目是需要時間培養(yǎng)的，不能著急；不眼紅，他絕不因為某一個基金投某一個項目翻了多少倍，就去趕快追著這個方向。

    價值投資者

    方能抓住歷史機遇

    去年至今，中國資本市場迎來了重大變革，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制相繼落地，創(chuàng)投行業(yè)也迎來了千載難逢的退出盛宴。在科創(chuàng)板注冊制實施后，國中創(chuàng)投也迎來了3個科創(chuàng)板上市企業(yè)——嘉元科技、澤璟制藥、仕佳光子。其中，澤璟制藥是符合科創(chuàng)板第五套上市標準的首家未盈利的科創(chuàng)板上市企業(yè)。

    “按照以往的上市標準，澤璟制藥是沒有那么快能上市的，這也是科創(chuàng)板的意義所在，對科技創(chuàng)新企業(yè)是個巨大利好。”施安平表示。實際上，科創(chuàng)板注冊制實施的一年多時間里，上市了160家企業(yè)，放在創(chuàng)投機構龐大的投資企業(yè)數量中，并不算多，但在施安平看來，這塊注冊制的試驗田是非常成功的。

    “當然不能一蹴而就，可能會有一些需要改進的地方，但總體上價值巨大。”施安平認為，當下中國資本市場的改革，既要學習發(fā)達國家資本市場的經驗，也需要結合中國的實際深化改革，盡管制度改革之初可能會出現(xiàn)一些市場的短期波動，但長期來看，這是一個正確的方向。

    但不可否認的是，中國資本市場和西方成熟的資本市場有著不同的制度和投資者結構，尤其是在以個人投資者為主的中國資本市場上，進行這樣一次深刻的革新，其效果則需要更長時間的沉淀和市場各方的努力。“解決投資者結構的問題，我認為必須用市場化的手段，投資本身就有風險，不能給投資者制造一個政府會兜底的假象，否則市場永遠不會成熟起來。”施安平認為，只有當個人投資者真正認識到投資的本質，才會要么提高自己的投資能力，要么將資金交給專業(yè)機構管理，這樣投資者隊伍就會逐漸成熟起來。“我相信通過創(chuàng)業(yè)板注冊制的完善，下一步會全面實行注冊制，還會有更多的配套制度出臺，中國資本市場就會加快完全市場化進程。”施安平說。

    然而，注冊制的歷史機遇，并非所有投資人都能抓住，也并非所有上市企業(yè)都能掙錢。在施安平看來，只有對行業(yè)的正規(guī)軍來說，才是有了更好的退出渠道；但對于部分行業(yè)的“游擊隊”來說，由于缺乏自身的投資邏輯，搶風口、搶搭車、搶高價，即便項目上市了，也未必能功成身退。“堅持價值投資的正規(guī)軍，即便在注冊制時代，投資理念、投資邏輯和策略也不會發(fā)生很大的變化，只會在投資節(jié)奏和投資階段進行調整。”施安平說。

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