本報記者 侯捷寧

    5月25日，廣發證券首席經濟學家沈明高接受《證券日報》記者專訪，對今年政府工作報告印象深刻的表述發表了自己的見解。他表示，在政府工作報告中，印象最深刻的表述恰恰是沒有表述的，即不設GDP增長目標。這表明，在全球增長不確定性加大的情況下，全面建成小康社會，并不在今年GDP增速的一兩個百分點之得失，重在關注就業、居民收入增長和脫貧等影響民生質量的指標。

    沈明高認為，不設GDP增長目標，并不是放手經濟增長自由波動，政府工作報告提出了一個政策框架，歸結為“短期兜底、長期改開（長期改革開放）”八個字。

    他認為，短期兜底的目標和措施包括三方面：一是城鎮新增就業增加900萬人。這個目標較去年的1100萬人有所下降，但在今年的場景下應該是一個很具挑戰性和約束性的目標。從歷史經驗來反推，如果今年的GDP增速明顯低于去年的水平，比如不到去年增速6.1%的一半，這個新增就業目標就很難完成，這是政策兜底的目標。

    二是財政政策發力。今年財政赤字增加1萬億元，特別國債增加1萬億元，同時專項債增加1.6萬億元，三項相加約為去年名義GDP的3.6%，部分對沖經濟下行壓力。

    三是CPI容忍度提高。過去幾年CPI的目標一般都在3%左右，今年首次提高到3.5%，為穩增長的政策操作預留空間。

    沈明高認為，“長期改開”的內容在政府工作報告中著墨不多，但在兩會前后密集出臺的政策措施，如要素市場化改革、金融支持大灣區建設、完善社會主義市場經濟體制等，在很大程度上明確了改開的方向，即進一步明確讓市場在資源配置中發揮決定性作用。

    對于今年政府工作報告提出的“改革創業板并試點注冊制”，沈明高表示，4月27日中央全面深化改革委員會第十三次會議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，這次政府工作報告將此濃縮為一句話11個字，即改革創業板并試點注冊制。這一句話的含義非常明確，包括以下幾個方面：一是注冊制是創業板改革的核心內容，也是今年資本市場改革的重點；二是創業板注冊制，可以為更多中小企業打開直接融資的通道。我國科創板更加專注于符合國家戰略、突破關鍵核心技術的科技創新企業，而創業板更側重于創業期的企業，有科創企業也有其他類型的中小企業；三是創業板上市企業將分化，關鍵是回報。注冊制對企業盈利的要求有所放松，但這并不意味著投資者對回報要求的放松，相反地，在全球低利率環境下，投資者更加愿意給回報確定性高的上市公司以估值溢價。

    而對于政府工作報告中提出的“創新直達實體經濟的貨幣政策工具”的提法，沈明高指出，金融支持實體經濟，是一以貫之的政策主線。創新直達實體經濟的貨幣政策工具，強調的是金融支持實體經濟的可操作性，將寬貨幣最終轉化為寬信用。

    他認為，直達實體經濟的貨幣政策工具，可以分為幾類：一類屬于兜底機制，目的是幫助企業過難關。這些政策包括短期內放松對抵押品的要求，甚至允許企業延期還款付息等，這些為臨時性政策措施，是為應急而不是救窮；另外一類是扶持機制，比如降準、減息，結合財政減稅、降費使用，效果會更好；第三類是創新機制，利用互聯網、大數據等技術優勢，結合產業鏈或供應鏈金融，降低銀企關系中的信息不對稱和道德風險，這樣的貨幣政策工具更具可持續性。另外，打破剛性兌付有利于推動直接融資發展，培育風險與回報對稱的金融工具，這也是金融創新的一個重要方向。

    政府工作報告提出“保障就業和民生，必須穩住上億市場主體，盡力幫助企業特別是中小微企業、個體工商戶渡過難關”、“優化民營經濟發展環境”。沈明高認為，在經濟面臨不確定性的情況下，穩住民營企業，就穩住了就業。然而，民營經濟是一個非常順周期的部門，經濟越差，支持民營企業的難度就越大。因此，支持民營經濟的政策往往是反周期的政策。

    他認為，財政政策應是反周期政策的首選，包括大幅度減稅、降費，增加對一些民營企業的貼息和其他補貼。同時，要為民營企業開辟更多融資渠道。如前面提到的創業板改革，可以開放一部分企業通過資本市場融資。需要說明的是，創業板能夠為盈利確定性高的企業提供融資，而不是相反。另外，還要降低中小企業的制度成本，包括社保、醫保改革，勞動制度的改革等，剝離本應該由社會承擔的職能和成本。通過對內開放，使更多勞動力密集的民營企業參與國內循環，或者幫助出口主導的民營企業轉向內需市場。

（編輯 李波 才山丹）