央行行長易綱在《求是》雜志2019年第23期上發表文章——《堅守幣值穩定目標，實施穩健貨幣政策》。文章重申中國將堅持和完善社會主義經濟制度，推動經濟高質量發展，遵循貨幣中性原則，不能讓老百姓手中的投資變“毛”了。這篇文章以國際眼光考察了各國貨幣政策追求的目標，分析了貨幣政策的本質，強調貨幣政策需要關注經濟增長但是又不能過度刺激經濟增長，強調必須堅守貨幣中性原則，強化中央銀行金融穩定目標，強調貨幣政策不能單打獨斗需要與其他政策相互配合。這些觀點都有非常明確的針對性和現實指導意義。

    改革開放以來，中國之所以增加發行貨幣，是因為中國經濟總量不斷增加，中國的貨幣政策必須與中國經濟發展相適應。隨著中國經濟快速增長，財富不斷增加，中國貨幣發行量快速增加。中國貨幣發行量快速增加不是因為中國實行通貨膨脹的政策，恰恰相反，它反映出中國經濟增長的良好勢頭，反映出中國貨幣政策與經濟增長保持關聯關系。

    每當中國經濟增長面臨壓力的時候，總有一些學者建議中國應當實行寬松的貨幣政策，通過輕微的通貨膨脹刺激經濟的增長。這種新自由主義的觀點被證明是錯誤的。實行通貨膨脹政策，短期內可能會刺激經濟增長，甚至有可能會使貨物的流通速度加快，但是，從長期來看，如果形成了通貨膨脹預期，那么，整個國家經濟的增長就會出現嚴重失衡的現象。通貨膨脹不是刺激經濟的手段，而是引發經濟危機的導火索。任何情況下都不應對通貨膨脹產生好感，當然更不應該采用通貨膨脹的方式來促進經濟發展。

    部分學者認為，中國之所以發行大量的貨幣但沒有引發通貨膨脹，是因為中國的經濟結構非常特殊。中國發行的貨幣，通過房地產業以及外匯管制儲存起來，從而延緩了中國通貨膨脹的時間，降低了中國通貨膨脹的壓力。這種說法有一定的道理。房地產市場是一個非常特殊的市場，房地產市場發展可以形成凝固的城市水泥森林，可以把大量的財富變成不動產，因此，房地產市場是一個天然的蓄水池，可以將大量的貨幣儲存起來。從貨幣政策目標來看，房地產市場具有回籠貨幣和貯存貨幣的作用，但是，從整個國民經濟發展的角度來看，凡是房地產市場發展速度相對較快的國家，往往會出現“房地產詛咒”，房地產市場快速發展之后整個國家的經濟會出現相當長的停滯或者低速增長時期。日本房地產市場快速發展之后，經濟增長速度迅速下降，經濟長期處于低速增長的狀態。日本政府意識到問題的嚴重性，一方面增加科學技術投入，從而使日本積累大量知識產權，為日本經濟發展積蓄了能量，另一方面，日本充分利用國際國內兩個市場，減緩房地產市場過度投機所引發的社會矛盾。

    特別值得注意的是，日本實行國民負債政策，通過發行國庫券，讓日本企業和公民購買日本國債，支撐日本政府經濟政策。這種特殊的“家國”一體財政貨幣政策，使得日本不會爆發系統性的金融危機，因為日本每個家庭和每個企業與國家緊緊地聯系在一起。日本經濟政策實際上是財政貨幣全面一體化的經濟政策，這樣的經濟政策雖然具有封閉性和保守性，但是，卻能夠確保日本經濟平穩發展。

    依靠房地產業促進經濟的增長，對于發展中國家具有極大的誘惑力。房地產市場對于城市經濟發展的帶動作用非常明顯。但是，房地產投資所引發的金融活動，很容易產生金融風險，進而引發金融危機。正因為如此，依靠房地產市場解決中國金融領域存在的問題是典型的飲鴆止渴。近些年來，中國人民銀行采取一系列措施，反復測試商業銀行對房地產金融風險的承受能力，目的就是要防止我國房地產市場引發金融危機。中國人民銀行出臺的貨幣政策，都旨在穩定中國的金融市場，確保人民幣價格穩定。本屆政府沒有通過過量發行人民幣，并且借助于房地產市場儲存貨幣，進而達到促進經濟增長的目的。

    中國外匯管理政策服務于中國的經濟發展需要，特別是中國外貿發展需要。中國外匯管理旨在解決中國貿易平衡問題，促進中國企業參與國際分工，充分發揮自己比較優勢，實現經濟的高質量發展。中國早已放棄了重商主義貿易政策，中國絕對不會為了增加外匯儲備而發展貿易，中國絕對不會為了實現人民幣的國際化而調整中國的人民幣政策。

    中國收支平衡的貿易政策，使得中國的人民幣政策始終堅持以我為主。中國的匯率政策不是聯系匯率政策，而是市場化匯率政策。中國根據國際匯率市場供求狀況，調整中國人民幣匯率。中國這樣做的目的只有一個，那就是確保中國的匯率市場是一個為廣大出口商和進口商服務的匯率市場。

    正如易綱在文章中所指出的那樣，隨著中國經濟增長速度放緩，中國廣義貨幣發行速度也在不斷下降。這是為了確保中國人民幣總量適度。中國參考籃子貨幣調節機制，對中國的人民幣匯率制度進行改革，目的就是要實現國際收支平衡。

    中國的貨幣政策概括起來就是儲蓄貨幣政策。儲蓄貨幣政策的特點主要表現在以下幾個方面：第一，堅持貨幣中性原則，不能以通貨膨脹刺激經濟的增長，但是，也不能以相對較緊的貨幣政策影響經濟的發展。貨幣的發行量和貨幣的流通速度與經濟始終保持同步，從而使貨幣成為經濟增長的潤滑劑而不是經濟增長的泡沫。

    第二，貨幣的流通速度和方向是貨幣政策調整的重要內容，中國絕對不會人為地修建房地產市場的“水庫”或者實行特殊外匯管制，以損害居民的切身利益為代價實現人民幣的宏觀調控。中國在任何情況下都不會通過調整人民幣政策，剝奪或者減少居民的存款，中國在任何情況下都不會操縱匯率政策，實現中國的外匯收入增加或者促進中國的貨物出口。

    第三，隨著中國經濟發展，財富不斷增加，中國人民銀行會不斷增加貨幣的流通量，但是，中國人民銀行在制定貨幣政策的時候，一定會把貨幣的發行量和貨幣的流通速度結合起來，充分利用現有的貨幣滿足經濟發展的需要。中國正在積極研究數字貨幣，建立更加靈活的貨幣發行和流通機制，從而使中國的貨幣發行和流通成本越來越低。

    筆者認為，立法機關有必要考慮將中國行之有效的貨幣政策法律化，通過制定儲蓄經濟法，或者制定中國貨幣法，進一步明確貨幣中性原則，完善中國匯率制度以及中國的儲蓄制度，確保中國居民的切身利益不會因為貨幣政策的調整而受到損害，確保中國的貨幣政策促進經濟發展而不會引發通貨膨脹。無論現在還是將來，都必須堅持穩健的貨幣政策不動搖，不能因為中國經濟增長面臨困難而采用通貨膨脹政策。立法機關可以把中國的穩健貨幣政策進一步具體化，變成可操作的法律規范，用來指導中國貨幣政策委員會靈活調整中國的貨幣政策。