2018年以來，我國經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)定增長格局，經(jīng)濟結構持續(xù)優(yōu)化，質量效益繼續(xù)提升，新舊動能加快轉換，改革開放紅利逐步釋放，物價水平溫和上漲，就業(yè)形勢基本穩(wěn)定，高質量發(fā)展開局良好。展望下半年，金融市場風險顯性化、需求存在下行壓力等問題突出，但我國經(jīng)濟的韌性、潛力和穩(wěn)定性較強，預期國內經(jīng)濟將呈現(xiàn)溫和回落態(tài)勢，下半年GDP將增長6.6%左右。建議保持宏觀調控政策的連續(xù)性和靈活性，謹防內外風險疊加，適度增加政策對沖，推動經(jīng)濟邁入高質量發(fā)展。

    □國家信息中心經(jīng)濟預測部

    ——2018上半年宏觀經(jīng)濟形勢分析和下半年展望

    上半年發(fā)展質量效益提升

    2018年以來，在供給側結構性改革、外需回暖等因素的共同作用下，我國經(jīng)濟平穩(wěn)運行，用電量、鐵路貨運量等實物量指標快速增長，新興動能加速成長，經(jīng)濟質量效益持續(xù)提升。

    經(jīng)濟增長持續(xù)穩(wěn)定。當前，我國經(jīng)濟增速連續(xù)13個季度穩(wěn)定在6.7%—7.0%之間，經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性持續(xù)增強，總體呈現(xiàn)“提質增效”的可喜局面，高質量發(fā)展開局良好。物價形勢穩(wěn)定，既無通脹壓力，也不存在通縮風險，1-5月居民消費價格上漲2.0%，工業(yè)生產者出廠價格同比上漲3.7%，主要市場供求關系趨于平衡。就業(yè)形勢向好，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率一直在5%左右，5月份降至4.8%。國際收支趨于均衡，1-5月進出口總額增長16.8%，其中，出口增長13.3%，進口增長21%，貿易順差較上年同期減少366億美元。

    經(jīng)濟結構持續(xù)優(yōu)化。在供給側結構性改革等重大政策的推動下，我國經(jīng)濟結構不斷升級，經(jīng)濟“轉方式”步伐加快。一是產業(yè)結構不斷優(yōu)化。服務業(yè)占比高于第二產業(yè)，一季度比重提高至56.6%，對經(jīng)濟增長的貢獻率達到61.6%。1-5月全國服務業(yè)生產指數(shù)同比增長8.1%，繼續(xù)領跑國民經(jīng)濟增長，特別是移動支付、共享經(jīng)濟、信息經(jīng)濟等加速成長，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)增長30%左右。同時，工業(yè)內部結構不斷優(yōu)化，高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)增加值分別增長12%、9.3%，新能源汽車和工業(yè)機器人產量增長85.8%、33.7%。

    二是需求結構持續(xù)優(yōu)化。消費需求成為拉動經(jīng)濟增長核心動力，高端消費、信息消費等發(fā)展提速，線上線下消費良性互動，5月通訊器材類、化妝品類、石油及制品類商品零售額同比分別增長12.2%、10.3%和14.0%；服務消費快速增長，全國居民人均家政服務支出、旅館住宿支出、電影話劇演出票支出增速超過10%。投資結構繼續(xù)優(yōu)化，1-5月高技術產業(yè)投資同比增長10.5%，增速快于全部投資4.4個百分點；技術改造投資增長15.6%，增速比制造業(yè)投資高10.4個百分點，占制造業(yè)投資的比重為45.4%，比去年同期提高4.1個百分點。

    經(jīng)濟質量效益持續(xù)提升。一是創(chuàng)新驅動不斷增強。我國加強創(chuàng)新體系建設，促進科技成果轉化，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，強化知識產權保護，推動新舊動能加快轉換，經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)新驅動效應明顯。據(jù)研究機構統(tǒng)計，截至今年3月，我國共有62家獨角獸企業(yè)，占全球237家獨角獸企業(yè)的26.2%，緊隨美國之后排名世界第二。

    二是經(jīng)濟發(fā)展效益不斷提高，呈現(xiàn)出“政府有稅收、企業(yè)有利潤、居民有收入”的良好態(tài)勢。1-5月，全國財政收入增長12.2%，其中稅收增長15.8%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長16.5%，延續(xù)了較快增長態(tài)勢；一季度全國居民人均可支配收入實際增長6.6%，依然快于人均GDP的增長。

    三是生態(tài)環(huán)境顯著改善。積極推進生態(tài)文明建設，環(huán)境治理明顯加強，能源資源消耗強度下降，環(huán)境質量繼續(xù)改善。1-5月，全國338個地級及以上城市平均優(yōu)良天數(shù)比例為78.1%，同比上升2.5個百分點；PM2.5濃度為48微克/立方米，同比下降7.7%；一季度單位國內生產總值能耗同比下降3.2%。

    主要風險不容忽視

    當前，去杠桿、嚴監(jiān)管過程中出現(xiàn)了企業(yè)融資緊張、信用債違約上升等金融風險。同時，投資需求疲軟對未來經(jīng)濟增長帶來一定負面影響。

    多重因素導致部分領域金融風險顯性化。國內去杠桿、嚴監(jiān)管以及全球貿易摩擦加劇、主要國家貨幣政策溢出效應等多重因素，導致流動性風險和信用風險上升、股市和匯市波動加大等金融風險疊加。國內去杠桿、嚴監(jiān)管使社會融資規(guī)模增速明顯放緩，1-5月社會融資增量同比減少1.4萬億元。目前，流動性風險上升，企業(yè)融資難、融資貴等問題再次顯現(xiàn)，1-4月規(guī)模以上企業(yè)利息支出增長10%以上。

    與此同時，信用違約事件頻發(fā)，截至5月底，已有11個發(fā)行主體的21只債券出現(xiàn)違約，涉及金額近190億元。債券違約事件增多將導致銀行風險控制加強，流動性進一步收緊，而且風險溢價提高將導致企業(yè)融資成本攀升，沖擊實體經(jīng)濟。國際方面，美國加息以及國際貿易不確定因素加劇國內股市、債市、匯率波動。6月份美國再度加息，對國內股市、匯市產生一定的影響。人民幣匯率在美元指數(shù)走強的背景下，改變升值走勢，呈現(xiàn)快速貶值勢頭，人民幣對美元匯率貶破6.6，從4月中旬以來至6月底，人民幣兌美元匯率貶值超過5%。

    基建投資過快下滑導致投資需求乏力。受防范和化解地方政府隱性債務、嚴格控制和規(guī)范地方政府舉債融資和購買服務、清理和規(guī)范PPP項目，以及嚴監(jiān)管使金融機構明顯收縮對基建項目的融資支持力度等影響，今年以來基建投資增速大幅放緩。1-5月，基建投資僅增長5%，增幅同比下降11.6個百分點，是2012年以來首次降至個位數(shù)，基建投資減速下拉整個投資2.7個百分點，成為投資放緩的重要因素。

    同時，土地、勞動力、環(huán)保、原材料、資金乃至稅費等實體經(jīng)濟經(jīng)營成本居高不下，制造業(yè)投資回升空間有限，尤其是與居民消費緊密相關的消費品投資增速大幅回落。房地產開發(fā)投資扣除土地購置費后，1-5月增速下降2.7%，伴隨房地產調控趨緊、市場降溫，后期房地產開發(fā)投資快速增長難以持續(xù)。現(xiàn)代服務業(yè)領域民間資本仍存在進入壁壘，優(yōu)質服務主體擴大投資面臨若干體制機制限制，投融資改革有待進一步提速。

    房地產市場銷售下滑與資金風險并存。我國房價長期扭曲式上漲不僅影響宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行，而且加大人民群眾購房負擔。自2016年10月以來，包括北、上、廣、深等在內的眾多城市連續(xù)出臺多輪嚴厲的房地產市場調控政策，房地產市場逐步降溫。今年1-5月，商品房銷售面積增速已由上年同期的14.3%回落至2.9%，大幅放緩了11.4個百分點。

    同時，房地產企業(yè)負債率偏高問題逐步顯現(xiàn)，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)計算，2017年139家房地產上市公司資產負債率達到78.5%，處于風險高發(fā)區(qū)間。而房地產企業(yè)的資金來源面臨較大挑戰(zhàn)，有關研究報告顯示，2018年5月份，40家典型上市房企完成融資共451.17億元，較4月份下降41.43%。部分房企發(fā)債融資受到阻礙，資金來源進一步收窄，而且2018年部分房企進入還債高峰期，行業(yè)整體面臨資金鏈緊張局面。

    區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展分化態(tài)勢明顯。今年以來，我國區(qū)域分化風險壓力較大。尤其是4、5月份，東部地區(qū)在經(jīng)濟增長、投資、消費等主要方面運行平穩(wěn)，而東北地區(qū)投資依然低迷，經(jīng)濟增速處于低位，西北地區(qū)投資加速放緩，部分地區(qū)主要經(jīng)濟指標加速下滑。區(qū)域經(jīng)濟差異主要源于產業(yè)差異，東部地區(qū)在經(jīng)過若干年轉型升級后，產業(yè)結構不斷改善，而中西部部分資源能源型城市產業(yè)轉型慢，東北老工業(yè)基地歷史遺留問題難以解決，加之區(qū)域環(huán)境整治力度不斷加大，天津、吉林、甘肅等地區(qū)經(jīng)濟增長低迷。區(qū)域分化將進一步加劇產業(yè)分化，延緩部分地區(qū)產業(yè)調整時間，導致區(qū)域間發(fā)展不平衡問題加劇。

    下半年將呈溫和回落走勢

    展望下半年，世界處于大變革大調整時期，許多二戰(zhàn)后形成的多邊規(guī)則和體制面臨重大挑戰(zhàn)，國內外經(jīng)濟發(fā)展的不確定性上升，特別是全球性貿易摩擦加劇、主要大國貨幣政策回歸正常化帶來的溢出效應加大金融市場動蕩，國內融資難、信用違約等金融風險較多，我國經(jīng)濟的下行壓力有所加大。但是，我國經(jīng)濟增長的韌性、潛力、穩(wěn)定性較強。因此，我國宏觀經(jīng)濟將呈現(xiàn)溫和回落態(tài)勢，預計下半年GDP將增長6.6%左右。

    生產側將保持穩(wěn)定增長。工業(yè)生產平穩(wěn)增長。供給側結構性改革深入推進，鋼鐵、煤炭、煤電去產能目標任務超額完成，全國工業(yè)產能利用率明顯回升；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產負債率持續(xù)下降，每百元主營業(yè)務收入中的成本降低。新動能不斷增強，高技術產業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)將保持較快增長，人工智能、新能源汽車等新產品快速發(fā)展，推動產業(yè)發(fā)展邁向中高端。市場預期穩(wěn)中向好，今年上半年制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)平均值為51.3%，連續(xù)23個月位于50%以上的景氣區(qū)間，非制造業(yè)商務活動指數(shù)連續(xù)10個月穩(wěn)定在54%以上的較高區(qū)間。區(qū)域協(xié)調發(fā)展回旋余地大，部分產業(yè)實現(xiàn)有效轉移。

    但是，社會融資規(guī)模持續(xù)下滑、債券違約增加、資本市場動蕩導致企業(yè)融資難、融資貴，將影響工業(yè)生產進度以及生產積極性，美對華部分商品加稅清單推出將抑制工業(yè)相關領域出口交貨值的提高，環(huán)境專項整治力度加大將繼續(xù)抑制“兩高一資”工業(yè)生產活動。初步預計，工業(yè)生產延續(xù)企穩(wěn)走勢，下半年規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.6%左右。

    服務業(yè)生產相對穩(wěn)定。以互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈技術為主導的現(xiàn)代信息技術加速發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟、網(wǎng)絡經(jīng)濟、信息經(jīng)濟、智慧經(jīng)濟逐步成為推動經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎；改革全面發(fā)力、多點突破，教育改革穩(wěn)步推進，公立醫(yī)院改革全面推開，我國以養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等五大幸福產業(yè)為代表的新型生活性服務業(yè)提質升級；全方位開放新格局逐步形成，人民幣國際化步伐加快，國際儲備貨幣地位提高，現(xiàn)代金融業(yè)對實體經(jīng)濟服務的功能增強。6月服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為60.8%，連續(xù)13個月高于60.0%，航空運輸、郵政快遞、電信、互聯(lián)網(wǎng)軟件等與消費密切相關的行業(yè)商務活動指數(shù)持續(xù)位于60.0%以上的高位景氣區(qū)間，服務業(yè)新訂單指數(shù)達50.6%，市場預期向好。初步預計，下半年服務業(yè)增長7.5%左右。

    需求側存在下行壓力。消費需求將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。居民收入有望穩(wěn)步提高，個人所得稅修訂將提高起征點，并增加子女教育支出、繼續(xù)教育支出、大病醫(yī)療支出、住房貸款利息和住房租金等專項附加扣除，收入增長的基礎夯實；就業(yè)形勢良好，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率回落，外出農民工就業(yè)改善，社會消費能力增強。居民消費結構加快升級，高端消費需求提升，服務型消費增勢強勁，旅游消費、文化體育娛樂消費、信息消費和健康消費等進一步成為消費市場新增長點。網(wǎng)絡消費、共享消費、體驗消費等新模式被普遍認同，為消費增長注入活力。

    但是，由于占比較大的中等收入群體收入增速逐年下滑，消費能力受到一定限制；居民部門杠桿率提升，購房貸款月供、高額房租費用擠壓居民其他消費支出，抑制即期消費；網(wǎng)絡消費經(jīng)過爆發(fā)式增長，增速逐步回落，消費持續(xù)向好的勢頭并不穩(wěn)固。初步預計，下半年社會消費品零售總額增長9.5%左右。

    投資需求將處于疲軟狀態(tài)。“放管服”改革持續(xù)深化，國資國企改革扎實推進，財稅改革取得積極進展，混合所有制改革不斷深入，我國社會投資的政策環(huán)境日趨完善。央行降準有利于緩解流動性緊張壓力，增加投資資金來源。高技術投資、裝備制造投資比重提升，工業(yè)領域技術改造投資提速，雙創(chuàng)投資規(guī)模擴大，補短板、強弱項、增后勁投資增速加快，投資的質量效益提升。商品房去化周期回歸合理范圍內，供求呈現(xiàn)均衡發(fā)展，房地產投資增速有望保持平穩(wěn)。生態(tài)文明績效考評和責任追究制度建立，綠色投資、環(huán)境投資逐步成為投資重點。但是，金融領域防風險、地方債務整頓、貨幣流動性趨緊等導致基建投資下滑；社會融資規(guī)模顯著收縮、企業(yè)信用風險上升、股票等直接融資市場表現(xiàn)不佳加劇企業(yè)融資難度。初步預計，下半年城鎮(zhèn)固定資產投資增長6.5%左右。

    外部需求將呈高位回落態(tài)勢。全球經(jīng)濟企穩(wěn)向好，國際貨幣基金組織預測2018年全球經(jīng)濟增速將達3.9%，為2011年以來的最快增長速度，世界銀行6月預測維持全球經(jīng)濟向好判斷，海外市場需求預計總體改善。博鰲論壇進一步明確加快擴大開放步伐，提出大幅度放寬市場準入、創(chuàng)造更有吸引力的投資環(huán)境、加強知識產權保護、主動擴大進口等重要舉措，并支持海南全島建設自貿試驗區(qū)和自由貿易港，我國全方位對外開放格局加速構建。中國以“一帶一路”建設為重點，堅持引進來和走出去并重，培育貿易新業(yè)態(tài)新模式，創(chuàng)新對外投資方式，人民幣國際化進程加快，逐步形成由點及面全方位的對外開放新格局。但是，國際貿易爭端不斷加劇，涉及范圍逐步擴大，未來航空航天、信息和通信技術、機器人和機械等行業(yè)出口將受到?jīng)_擊；人民幣匯率年初以來大幅升值，5月末人民幣實際有效匯率升值4.7%左右，影響后期國內產品出口競爭力。初步預計，下半年美元計價出口增速將放緩至8%左右，進口增速將達到12%左右。

    通脹水平溫和可控。居民消費價格穩(wěn)中略降。我國夏糧有望再獲豐收，主要農產品供給充裕，食品價格上漲動力不足；豬肉價格尚未走出周期下行區(qū)間；服務領域價格改革有序推進，醫(yī)療價改影響仍將釋放，服務價格穩(wěn)定上漲；供給能力充足，消費品價格漲幅基本平穩(wěn)，與消費升級相關的中醫(yī)藥、文化產品等價格略有上漲。初步預計，下半年居民消費價格上漲1.8%左右。

    工業(yè)生產者出廠價格明顯回落。重要商品供應充足，市場預期總體平穩(wěn)，有利于生產端價格平穩(wěn)運行；下半年PPI翹尾因素為1.9%，較上半年降低1.8個百分點；推動PPI上漲的重點行業(yè)煤炭、鋼鐵、有色等上游產品價格漲幅波動趨穩(wěn)，國際油價有一定回調空間，有利于工業(yè)品價格平穩(wěn)運行。但是，綠色發(fā)展要求提高，污染防治力度極大，部分“兩高一資”工業(yè)品生產仍將收縮，價格存在上漲壓力；天然氣價格改革逐步深化，下半年“煤改氣”政策進一步推進，氣價存在上漲壓力。初步預計，下半年工業(yè)生產者出廠價格上漲2.5%左右。

    政策建議

    針對當前經(jīng)濟領域存在的主要問題和風險挑戰(zhàn)，應謹防內外風險疊加，適度增加政策對沖，積極的財政政策更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長和供給側結構性改革創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，推動我國經(jīng)濟高質量發(fā)展。

    加大財政支持力度，適度增加社會流動性。面對內外部環(huán)境不確定性風險疊加的情景，應認真研究制定適度擴大地方專項債規(guī)模、發(fā)行特別國債等預案；積極的財政政策更加積極，增強財政對宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行的支持力度，優(yōu)化財政支出結構，對社會科技創(chuàng)新、企業(yè)技術改造、三大攻堅戰(zhàn)項目等領域加強財稅傾斜力度。在防范重大金融風險的同時，實施相機抉擇，適當增加社會流動性，靈活調整準備金率水平，加大金融對實體經(jīng)濟、小微企業(yè)的支持能力。加強對關鍵核心技術、消費品升級制造業(yè)以及重大基礎設施項目的融資支持力度，分類推進PPP項目投資落實，有效支持投資增長。

    合理把握去杠桿節(jié)奏和力度，防范內外部金融風險疊加。保持合理的市場流動性水平，為結構性去杠桿提供適宜的金融環(huán)境。充分發(fā)揮國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會作用，在政策制定和實施方面進一步加強金融監(jiān)管部門與其他宏觀經(jīng)濟管理部門之間的溝通協(xié)調；對已實施的政策建立動態(tài)跟蹤和評價機制，及時對政策進行科學的動態(tài)調整，提高政策制定和執(zhí)行的質量和效率；做好應急預案，對于企業(yè)信用風險及時果斷處置，在打破剛性兌付的同時，避免引發(fā)系統(tǒng)性金融風險；擴大人民幣雙向浮動范圍，保持匯率在合理區(qū)間運行。

    加強國際合作，深入研究應對貿易摩擦政策儲備。加強國際合作共同應對貿易保護主義，聯(lián)合歐盟、俄羅斯、韓國、巴西等國家，共同抵制美國的貿易保護主義措施，并通過加快中日韓自貿協(xié)定談判、中歐雙邊投資協(xié)定談判等，進一步鞏固雙邊和多邊合作基礎。從短期來看，應認真研究制定應對貿易爭端的反制預案，切實維護國家和企業(yè)的正當利益；應加快重點領域關鍵技術研發(fā)和攻關，提高中國制造的核心競爭力。從長期來看，必須做好自己的事，進一步深化改革，不斷釋放制度紅利，同時進一步擴大開放，不斷增強綜合國力。

    控制房地產市場風險，建立健全長效機制。堅持房地產市場調控目標不動搖，把穩(wěn)定運行、化解泡沫、降低杠桿率作為重中之重，引導市場預期，防止出現(xiàn)大起大落。切實推進房地產領域供給側結構性改革，加快建立多主體供應、多渠道保障、租購并舉的住房制度。從土地供應領域著手改革，完善土地供應管理，加大城市供地力度，加快農村土地流轉，提高租賃住房和共有產權住房供地比例，通過擴大供給平抑價格；清理整頓不合規(guī)房地產項目，切實降低房企杠桿率。加快推進財稅、金融、土地、戶籍等領域改革，建立和完善促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制。

    促進地區(qū)協(xié)調聯(lián)動，推動區(qū)域均衡發(fā)展。充分落實區(qū)域協(xié)調發(fā)展戰(zhàn)略，積極疏解北京非首都功能，實現(xiàn)長江經(jīng)濟帶綠色化發(fā)展，推動海南自貿試驗區(qū)和自由貿易港建設，加快推動粵港澳大灣區(qū)世界級城市群建設；通過干部互換、產業(yè)轉移、技術升級等手段，促進西部、東北等地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展；打破條塊分割和地區(qū)界限，實現(xiàn)區(qū)域間市場準入暢通、市場開放有序、市場競爭充分、市場秩序規(guī)范，促進商品和要素在不同地區(qū)之間自由流動；建立區(qū)域間開放合作新機制，開展多層次、多領域、多形式的交流合作，取長補短、互通有無、互利互惠，提高合作的水平和實效。（國家信息中心經(jīng)濟預測部主任：張宇賢，副主任：王遠鴻牛犁，執(zhí)筆：牛犁閆敏）