蘇向杲

    近日，中國人壽保險股份有限公司等險企頻頻舉牌上市公司，引發資本市場廣泛關注。據筆者梳理，今年以來截至3月20日，險資舉牌A股及H股上市公司合計11次，遠超去年同期的2次，也超過了2021年（1次）、2022年（7次）、2023年（9次）全年的舉牌次數。

    險資作為長線資金代表，其舉牌有很強的信號意義，能在一定程度上反映長線資金的入市動向，這也是資本市場對其高度關注的主要原因之一。例如，2020年，險資舉牌次數達23次，創5年新高；同年，險資對“股票和證券投資基金”的配置比例升至13.8%，也創5年新高。

    當前，影響險資舉牌的宏觀經濟環境、資本市場生態、險資配置偏好等因素出現了諸多新變化，那么，該如何理解近期險資頻頻舉牌釋放的信號？筆者認為，可從以下三個維度進行分析。

    其一，舉牌頻頻折射出支持中長期資金入市的政策環境持續優化。

    政策環境是影響險資入市積極性的主要原因之一。近年來，頂層設計對中長期資金入市工作給予高度重視。黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》提出“支持長期資金入市”。2024年9月份召開的中共中央政治局會議強調“大力引導中長期資金入市”。與此同時，中長期資金入市的實施路徑愈發清晰，制度安排持續完善。今年1月份，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》。2025年《政府工作報告》也提到，“大力推動中長期資金入市”。今年以來險資頻頻舉牌既是對系統性利好政策的“回應”，也彰顯了政策環境正在持續優化。

    其二，舉牌頻頻釋放出險資看好A股及港股中長期投資價值的信號。

    今年以來險資舉牌標的中，既有A股上市公司，也有港股上市公司。險資舉牌通常意味著其對被舉牌企業及相關行業中長期增長前景較為看好。而一旦出現險資頻頻舉牌，往往意味著其看好資本市場增長前景，極有可能會進一步加大對權益資產的配置力度。這種現象曾多次出現，除前述提到的2020年案例之外，2024年險資舉牌20次，人身險公司和財險公司合計對“股票和證券投資基金”的配置比例升至12.8%，為近3年高點。

    其三，長線資金看好后續支持性政策落地效果及實體經濟的發展韌性。

    險資的負債久期普遍超過10年，部分險資的負債久期甚至超過50年。其在配置資產時，往往會結合中長期金融、財政、產業等政策，以及經濟發展周期等因素，綜合考察、選擇資產，以期穿越經濟增長周期。

    從這個視角看，險資近期加大舉牌頻次，一方面，顯示出其對已落地的支持實體經濟發展的各項政策后續持續顯效較為樂觀，同時對未來支持性政策持有良好預期。事實上，自去年9月24日一攬子增量政策“組合拳”發布后，險資明顯加大了入市力度。另一方面，股票市場與實體經濟緊密關聯，險資頻頻舉牌在一定程度上也反映出險資看好實體經濟的發展韌性。近期險資舉牌標的所屬行業中，涵蓋了新能源等新興行業。與此相呼應的是，去年以來，多家險資巨頭公開表示，對新興產業發展前景保持樂觀。

    總之，此番險資頻頻舉牌既是政策環境持續優化的直觀映射，也是長線資金對中國資本市場和實體經濟投下的“信任票”。我們期待，險資在監管部門的引導下，持續發揮“穩定器”“風向標”作用，帶動更多中長期資金入市，為資本市場和實體經濟帶來更多活水。