■周尚伃

    近年來，券商普遍重視重資本發(fā)展模式，大力發(fā)展以資本中介、收費(fèi)型中介、自有資金投資為主的資本消耗型業(yè)務(wù)。

    重資本業(yè)務(wù)的發(fā)展對券商業(yè)績形成了支撐，創(chuàng)造了可觀利潤。2023年，證券行業(yè)的第一大收入來源為自營業(yè)務(wù)，收入占比達(dá)29.99%；利息凈收入占比為13.09%，僅次于投行業(yè)務(wù)的13.42%，遠(yuǎn)高于資管業(yè)務(wù)的5.54%。

    重資本業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵要素是充足的資本金，為此，券商持續(xù)通過再融資向重資本業(yè)務(wù)“輸血”，但頻繁的再融資不僅壓制了券商凈資產(chǎn)收益率及估值水平，也使券商風(fēng)險(xiǎn)管理壓力日益增加。

    4月12日，證監(jiān)會就修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）公開征求意見。而《規(guī)定》進(jìn)一步規(guī)范了證券公司的融資行為，提出“證券公司IPO和再融資行為，應(yīng)當(dāng)結(jié)合股東回報(bào)和價(jià)值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營狀況、市場發(fā)展戰(zhàn)略等，合理確定融資規(guī)模和時(shí)機(jī)，嚴(yán)格規(guī)范資金用途，聚焦主責(zé)主業(yè)，審慎開展高資本消耗型業(yè)務(wù)，提升資金使用效率。”

    筆者認(rèn)為，重、輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡，投行、財(cái)富管理、資管等輕資本業(yè)務(wù)專業(yè)能力的提升并不顯著，是導(dǎo)致目前國內(nèi)券商，尤其是上市券商“大而不強(qiáng)”的原因之一。如何將業(yè)務(wù)重心由重資本業(yè)務(wù)向輕資本業(yè)務(wù)傾斜，是券商需要思考的問題；推動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，也是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。

    一方面，券商需要轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，理順功能性與盈利性的關(guān)系，加強(qiáng)功能性建設(shè)。聚焦投行、財(cái)富管理、資管等專業(yè)性主責(zé)主業(yè)的發(fā)展，從追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向提升業(yè)務(wù)質(zhì)量和效率。輕資本業(yè)務(wù)是券商實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域，不僅資本消耗相對較低，而且能夠更加直接地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)居民財(cái)富管理。正如近日證監(jiān)會機(jī)構(gòu)司司長申兵所說：“市場融資應(yīng)當(dāng)合理審慎，提高資金使用效率，把有限的資源更好配置在助力科技自立自強(qiáng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富管理等重點(diǎn)領(lǐng)域。”

    另一方面，加強(qiáng)輕資本業(yè)務(wù)能力建設(shè)，鍛造核心競爭力。比如，通過加強(qiáng)投行業(yè)務(wù)能力建設(shè)，券商可以為投資者提供更加專業(yè)的投融資服務(wù)，持續(xù)拓展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度，引導(dǎo)金融資源流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。券商還需要盡快提升財(cái)富管理能力，加速買方投顧體系的建設(shè)、轉(zhuǎn)變“重銷售輕服務(wù)”的觀念，為投資者提供更加個(gè)性化、差異化的資產(chǎn)配置方案，搭建多層次財(cái)富配置體系，踐行以投資者為本的發(fā)展理念。通過發(fā)展資管業(yè)務(wù)，加大投研體系建設(shè)、提升主動(dòng)管理能力，券商可以為投資者提供多元化的金融服務(wù)。

    在同質(zhì)化發(fā)展、傭金費(fèi)率普遍下調(diào)、行業(yè)競爭白熱化的背景下，輕資本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不易。券商需要及時(shí)響應(yīng)政策號召、制定匹配的戰(zhàn)略目標(biāo)、探索管理機(jī)制創(chuàng)新、加速科技賦能，聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理等主責(zé)主業(yè)。同時(shí)，壓降風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。