桂浩明

    新年伊始，A股市場出現了久違的上漲行情，盡管期間也有震蕩反復，而且回升的幅度不大，但從形態來看已經形成了向上的格局，幾個主要指數也上了一個臺階。此時，多數投資者對后市的預期是偏樂觀的，但量能沒有放大也令人擔心。

    前幾年，成交活躍是A股市場最為重要的一種表現形式，滬深兩市單日合計成交金額經常超過1萬億元，甚至持續多日保持這一水平。即便在去年年初的時候，大盤下跌態勢已經十分明顯，但兩市合計的單日成交金額還是在1萬億元左右。

    到了去年3月份，由于股市下跌加快，市場活躍度降低，萬億成交的狀況也就不復存在。特別是7月份以后，結構性行情也大幅度降溫，盤面熱點散亂，市場較為低迷，成交金額自然也就快速下滑，一度減少到日均6000多億元的水平。到去年年底的時候，受各種利好消息影響，股市回暖，市場活躍度有所提高，但股市成交只是回到每天7000億元左右的水平。

    進入2023年后，市場一度出現單日成交8000億元情況，這讓很多投資者開始憧憬起量增價升的前景。但是，這種成交增加的局面沒有能夠持續下去，目前還是難以持續穩定在8000億元以上，距離一年前的萬億成交，還有很大的距離。

    為什么現在的成交量無法有效放大呢？有分析認為，如今的指數相比一年前低了不少，這也就意味著平均股價降低了，在成交量保持不變的情況下，成交金額自然是會減少的。

    另外，現在的市場缺乏穩定的熱點，個股與板塊的輪動很快，操作難度加大，也使得市場缺乏必要的財富效應，導致增量資金不足。沒有足夠的資金介入，行情只能依靠存量資金在盤中相互博弈來維系，那么自然也就不會有很大的換手出現。

    經歷了去年的市場波動，特別是四季度股債雙殺的行情，投資者的心態普遍趨于謹慎，銀行儲蓄的快速增加反映出大家在投資風格上有強烈的風險厭惡傾向。正因為這樣，以往每年年初出現的資金直接入市或通過基金間接入市的局面，在今年至今沒有出現。

    盡管大家對后市的信心比一個月前要高不少，但在當前這個時點上還是不得不考慮可能存在的不確定性以及風險。顯然，時下正準備大舉入市的投資者數量非常有限。即便外資正在加快進入A股市場的步伐，北向資金已經連續多日凈買入，但境內資金南下的步子似乎邁得更大。

    隨著時間的推移，特別是一些不確定因素被化解，以及經濟復蘇的信號更加強烈且明確，市場信心是會逐漸提升的。A股作為一個相對價值洼地，其吸引力也會不斷增加。因此，市場成交量的放大并非沒有可能，而是需要一個合適的時機與必要的條件。

    就近期的市場狀況而言，這些因素都還不具備，因此不能指望在短期內A股市場的成交金額會迅速達到萬億元的水平，股市要有特別好的表現也是不太現實的。

    反過來，這也給投資者一個觀察市場走勢的視角，即在成交沒有明顯放大的情況下，對后市還是要盡可能謹慎一點，如果市場出現了成交額持續放大的情況，那么就可以考慮開始適度做多。畢竟，“量為價先”的股諺，還是有其道理的。