賀俊

    2022年收官在即，資本市場(chǎng)全年成績(jī)單也基本定型。截至12月23日，A股動(dòng)態(tài)市盈率為16.01倍，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率分別為8.96倍、10.68倍。中證國(guó)企指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為11.01倍，中證民企指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為37.64倍。

    更多維度的數(shù)據(jù)不再枚舉。概言之，中國(guó)A股市場(chǎng)整體估值較低已經(jīng)成為共識(shí)。

    在不久前召開(kāi)的2022金融街論壇年會(huì)上，監(jiān)管層表示，“針對(duì)上市公司結(jié)構(gòu)與估值問(wèn)題，要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。”

    在業(yè)界看來(lái)，“中國(guó)特色的估值體系”首次提出，意味著公司估值問(wèn)題已達(dá)到需要系統(tǒng)性解決的階段。

    估值較低的原因很多，探索如何建立具有中國(guó)特色的估值體系也是見(jiàn)仁見(jiàn)智。但無(wú)論哪種方案，作為資本市場(chǎng)的重要參與主體，機(jī)構(gòu)投資者的權(quán)重都應(yīng)就高不就低，其不僅責(zé)無(wú)旁貸，更應(yīng)快有作為、更有作為。

    首先，機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)最重要的資金力量，具備極大的導(dǎo)向作用。隨著投資端改革加快，社保基金、保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金等各類中長(zhǎng)期資金將進(jìn)一步加大入市力度。機(jī)構(gòu)投資者尤其是長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)投資者在估值體系中的話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越強(qiáng)。

    第二，機(jī)構(gòu)投資者不僅要管控風(fēng)險(xiǎn)，更要看到希望。國(guó)企改革三年行動(dòng)即將“響鈴交卷”，國(guó)有上市公司治理體系更加完善、更具活力和效率、更加市場(chǎng)化，無(wú)論是安全邊際還是盈利能力，都不可同日而語(yǔ)。機(jī)構(gòu)投資者中大量是國(guó)有資本和公眾資本，更應(yīng)深刻地看到這一本質(zhì)變化并積極致力于建立全新的估值邏輯，與國(guó)有上市公司勠力同心完成價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的良性閉環(huán)。

    第三，機(jī)構(gòu)投資者的考評(píng)體系亟待加快完善。完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度正在進(jìn)行時(shí)，其中，對(duì)于非私募的機(jī)構(gòu)投資者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系很大程度上決定著其估值邏輯。從估值體系到投資文化都有待重構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者的主要利潤(rùn)來(lái)源是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利與復(fù)利。

    2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神的開(kāi)局之年，資本市場(chǎng)要進(jìn)一步成為國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)做優(yōu)的好搭檔，成為投資者共享高質(zhì)量發(fā)展成果的好平臺(tái)。堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向、系統(tǒng)思維，“中國(guó)特色的估值體系”值得期待。