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新股20%的破發率真會成為常態嗎?

2021-12-02 00:22  來源:證券日報 安寧

    安寧

    “新股不敗已經是過去式,未來20%的破發率可能會是常態。”11月29日,在國泰君安2022年資本市場云端年會上,國泰君安新股首席分析師王政之表示。

    對此,筆者認為,從目前的破發率數據來看,還不能確定未來A股市場中20%的破發率是否能成為常態,但是可以確定的是,新股不敗的神話已成為過去式,未來“打新”也是一種風險投資。

    根據東方財富Choice數據統計,今年以來截至12月1日,滬深交易所共上市440只新股,其中,10只新股上市首日破發,破發率為2.3%。另外,425只新股上市后十日內,有23只破發,破發率為5.4%。

    從單月來看,今年新股上市首日破發率最高的是10月份,共上市32只新股,首日破發的有7只,破發率為22%;11月份上市33只新股,首日破發3只,破發率為9%。而今年1月份-9月份,新股上市首日破發率為0。

    從以上數據可以看出,目前我國A股市場新股的整體破發率并不高,但正如王政之所言,“從A股市場化改革的過程來看,市場化發行會帶來激烈的買賣雙方博弈交鋒,最終達到整體買賣雙方的均衡定價,所以一定要接受新股不敗已經是過去式。”

    筆者認為,注冊制下,新股發行市場化的自我調節機制將發揮越來越重要的作用,新股破發將是新發展階段下的新常態。

    一方面,隨著注冊制改革在全市場的穩步推進,新股供求關系得到根本改善,市場化定價機制發揮更大作用,不僅大幅減少打新的無風險套利空間,也將重塑投資者的打新預期。

    注冊制下,隨著新股發行定價的不斷優化,一二級市場的差價也越來越小,新股股價表現分化日益明顯,破發越來越常見。投資者不能再盲目打新,而是要考量個股是否具有投資價值,要在扎實進行基本面研究的基礎上做出投資判斷,這也將重塑投資者的打新預期和投資理念。

    另一方面,新股破發對機構的定價能力提出了更高要求,從長遠來看,定價能力強的機構將獲得市場更多青睞,也有利于打造核心競爭力。

    當前,在注冊制改革深入推進的大背景下,機構的定價能力直面市場考驗,特別是在新股破發的新常態下,如何把新股價格定的合適,也是考驗投行研究能力和專業能力的重要體現。相對應的,投行的定價能力也關系到其話語權和影響力,將影響券商投行在新股市場中的競爭力。因此,機構需要根據自己的專業研究和判斷提出更精準的定價,少一些“套路”多一些“研究”。

    凡是過往,皆為序章。新股不敗的神話已成為過去式,未來,新股發行市場將在充分的市場博弈中更精準地體現新股的價值。

-證券日報網

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