證券時報記者 賀輝紅

    10月21日，Wind金融指數上漲1.84%，地產指數上漲2.68%。在A股市場整體低迷、個股跌多漲少的背景下，這兩大板塊起到了重要的支撐作用。隨著一些利好信號的釋放，市場關于金融、地產估值糾偏的預期也逐漸濃厚起來，低估值的修復契機或已臨近。

    事實上，單就估值而論，當前金融指數的市盈率僅為7.34倍，市凈率僅為0.86倍，其中民生銀行的市盈率低至3.3倍，市凈率僅為0.36倍；地產指數的市盈率只有5.51倍，市凈率也僅為0.9倍。相比之下，萬得全A指數的市盈率高達19.28倍，市凈率更達2.02倍。

    歷史上，金融、地產兩大板塊的估值長期偏低，但低至如此位置也不多見，究其原因主要有兩個：一是這兩大板塊長期以來擔負著宏觀經濟發展的重任，當經濟發展預期向好時，這兩大板塊的估值才有提升動力。然而，從上半年開始，市場對于經濟的預期就有所轉淡。二是今年以來，房地產調控日趨嚴格，個別房地產企業因此爆雷，導致整個地產板塊承壓。另外，由于金融與地產之間存在諸多業務往來，房地產企業爆雷引發的壞賬擔憂也讓金融板塊（主要指銀行和保險）估值節節走低。

    然而，近期金融地產迎來了三大估值修復的契機。一是國務院副總理劉鶴近日表示，目前房地產市場出現了個別問題，但風險總體可控，合理的資金需求正在得到滿足，房地產市場健康發展的整體態勢不會改變。或許正因這一定調，備受地產風險壓抑的中國平安周四迎來了報復性反彈。二是人民幣升值。10月19日，美元兌離岸人民幣單日暴漲500點，一舉突破6.4這一大關口。在本幣升值背景下，優秀上市公司股權、房地產（包括REITs）和國債通常都會受到資金追捧。從二級市場看，外資連續三個交易日凈買入A股180億元。周四，外資凈買入中國平安10.2億元、招商銀行6.7億元。三是近期關于房地產開發和購房貸款的利好信息不斷出現。市場可能傾向于認為，房地產去杠桿最嚴厲的時候已經過去，即使將來還有個體性危機出現，處置節奏和處理方法也將趨于平和。

    當然，從長期看，金融地產的估值邏輯并非完美無缺，未來走勢仍需謹慎觀望。首先，隨著近期國債收益率回升，保險公司資產端的壓力得以緩解。但9月7家上市險企合計保費收入僅為2151.07億元，同比下降4.27%，保險行業負債端的壓力依然較大。其次，目前市場普遍預期，現在到明年上半年，全球經濟增速大概率還將下滑。銀行板塊的超低估值是否充分反映了這種預期，仍需要打一個問號。第三，近期的利好消息的確有助于房地產板塊的估值修復，但長期看，房地產的政策基調并未發生根本變化，房地產領域大幅寬信用的可能性仍然較低，房地產去杠桿的趨勢料將延續。