張歆

    2020年首月，A股市場的“股東粉絲”在四舍五入計數保留法的幫助下首達1.6億。對市場而言，這無疑是個好消息。不過，筆者認為，流量價值不完全等同于變現價值，真正提振市場信心的是“粉絲”增長背后的市場信心和吸引力。

    2月17日，中國結算更新市場統計月報。報告顯示，1月份新增投資者80.07萬。截至2020年1月末，投資者數量合計1.61億。其中，已開立A股賬戶的自然人和非自然人投資者合計1.599億（其余為已開立B股賬戶投資者），四舍五入也就成為市場頗為關注的“A股投資者首達1.6億戶”。而且，這個數據是在A股市場1月份受春節影響交易日大幅減少的背景下實現的。筆者認為，在1.6億投資者的背后，投資者結構的優化、上市公司質量提升才是真正看點。

    首先，從中國結算公布的近20個月的數據來看，機構投資者穩健增長，入市速度“跑贏”了散戶。

    解讀投資者開戶數顯然不能只看總量，更應該看結構。一方面，從2018年10月份以來，已開立A股賬戶的非自然人投資者處于平穩增長狀態，已經從2018年9月份的低點（32.87萬戶）增至36.18萬戶。增幅達到12.5%，高于同期自然人投資者11.8%的增幅。

    另一方面，去年以來，監管層持續推動機構投資者加大入市比例。內資方面，監管層多次表態支持險資提升入市比例、銀行向合格投資者發行理財產品投資于股票市場的資金也保持穩定、公募基金發行火爆、多數私募堅定看好。外資方面，北向資金去年凈流入逾3000億元，今年以來的抄底意愿依舊強烈，累計凈流入逾700億元。此外，外資私募加碼布局，QFII和RQFII獲批額度不斷提升。機構投資者在A股市場發揮越來越顯著的作用。

    其次，市場有擔心1.6億投資者中可能存在一定數量的“僵尸股東”。但筆者認為，無需過度關注“僵尸股東”的占比，決定投資者活躍度的恰恰是A股市場本身。

    眾所周知，A股市場持續深化改革，這為提升A股市場投資粘性奠定基礎。去年9月份官宣的資本市場“深改12條”目前多數已經落地：推動提高上市公司質量行動計劃不斷夯實市場根基；新證券法完成修訂并即將實施；創業板改革目標清晰；全面啟動新三板改革；壓實中介機構責任；穩步提升資本市場對外開放水平；發揮市場股債融資和并購重組功能……

    對于A股市場而言，表面上來看，吸引新投資者入場和交易的是賺錢效應，實則應該是上市公司質量提升、規則完善帶來的賺錢預期，是對市場健康發展的信心。這些才是A股市場龐大投資者流量數據的變現價值所在。

    第三，新證券法“加持”投資者保護，機構或散戶的非理性交易、違規交易無疑將大幅降低。

    筆者注意到，新證券法不是簡單的強調“保護弱者”，而是從法理上、從法治新供給方面平視投資者——肯定投資者在市場生態中的權利、影響力以及對于市場發展的杠桿力，并以法律的形式明確對于投資者權利的保護。這些無疑有助于增強投資者信心，從而為市場流動性良性增加“埋下伏筆”；同時，也有助于將違規行為擋在門外。

    筆者認為，1.6億股民開戶無疑十分寶貴，同樣寶貴的是能與1.6億股民“共舞”的優質上市公司、優質市場環境、優質法治保障，這些共同構成了有韌性、有活力的資本市場的硬核與內核。