昨日，上證指數尾盤放量拉升，截至收盤下跌2.52%，報收2775.56點，量能較上一交易日略有放大。創業板指數下跌1.14%。

    對此，分析指出，雖然昨日指數跌幅較大，但盤面上漲停股家數仍維持高位，表明市場一方面整體繼續釋放風險，另一方面場內資金也在積極尋找做多突破口。短期內A股有望迎來由前期極端負面情緒帶來的超跌反彈機會，中報業績確定較強的消費股與近期持續活躍的科技股有望成為主攻方向。

    悲觀情緒進一步釋放

    一季度末以來，上證指數雖總體呈單邊下跌態勢，但連續四個向下跳空缺口在A股歷史上也較為罕見。具體看，3月23日3242.76點-3220.85點缺口，6月8日3105.58點-3100.68點缺口，6月19日3008.73點-2984.97點缺口，6月26日2857.87點-2854.26點缺口。

    分析稱，連續四個向下跳空缺口，做空動能已經釋放較為充分。多個重要數據顯示市場已處于底部區域，當下不具備繼續大幅殺跌動能。而近期指數長陽長陰走勢也符合底部區域市場情緒不穩定特征。

    首先，從估值端看，中銀國際證券中期策略研報顯示，與歷史底部比較，估值層面，全部A股PE中位數30.4倍，接近四次底部的平均水平27.5倍；低估值股票占比為55%，與四次底部時期均值55%一致。

    業績層面，全部A股業績增速中位數12.4%，高于四次底部時的均值8.8%；高增長公司占比44%，高于歷史底部的均值40%。與海外市場比較，美國、英國、法國、德國、日本和中國香港市場指數PE歷史均值16倍左右，巴西、印度、韓國、中國臺灣、俄羅斯等新興市場PE歷史均值是13倍左右。目前，上證50PE10.2倍，滬深300PE12.2倍、上證綜指PE13倍，均低于海外市場當前及歷史均值。

    其次，從6月22日以來，上證指數持續縮量，歷史經驗表明地量往往對應著地價。6月22日上證指數1272億元成交量僅次于2月14日反彈地量1146億元，這也間接表明在底部區域市場存在惜售心態，而當日兩市交易額跌至約2900億元（對應日換手率在1.3%左右），屬于A股歷史上的較低水平。

    最后，破凈股、定增破發股、上市公司增持回購等數量近期劇增，已經低于或接近歷史低點水平。

    值得一提的是，我國經濟基本面運行依然平穩，并未出現市場預期的“衰退”跡象。2018年6月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為51.5%，比上月回落0.4個百分點，仍高于上半年均值0.2個百分點；6月份，非制造業商務活動指數為55.0%，環比上升0.1個百分點，高于上半年均值0.2個百分點，該指數連續四個月穩步上升。對此，中信證券分析師表示，在多因素支撐下，中國經濟“韌性”仍在。

    持續性企穩仍待轉機

    當前上證指數的估值低于2638點時水平已是不爭的事實，但指數并未因市場已至“估值底”而觸發全面反彈，從歷史經驗看，由于每一輪市場底部的環境不同，“估值底”不能簡單和“市場底”劃等號，每一次市場走出“估值底”的催化因素也各不相同。

    “從估值、市場調整的時間等指標看，市場已處底部區域。市場已經呈現出明顯的中長線價值，不過短線情緒的恢復仍需要催化劑刺激。”某大型券商分析師表示。

    那么，催化此次A股全面企穩反彈的預期因素有哪些？華泰證券表示，A股持續性企穩需要三點信號：一是宏觀流動性壓力得到對沖；二是經濟政策方向的指示與確認；三是從降準到信貸及社融增速的傳導效果顯現。雖然短期內認為A股企穩仍需信號，但從中期視角來看，當前所處的經濟周期位置—短周期回落+中周期仍在開啟，將帶給A股較難得的雙下殺的估值底部：一是短周期：庫存周期回落-盈利增速回落-殺估值；二是中周期：產能周期開啟-流動性脫虛入實-殺估值。

    值得關注的是，6月19日各大指數破位殺跌之后，創業板指數走勢與上證指數強弱分化明顯。昨日，上周五漲幅最大的創業板跌幅反而最小，指數盤中最大跌幅也才2%，收跌1.14%。

    對此，市場人士表示，從目前的市場風格來看，中小票仍然是市場的主流熱點，在市場情緒修復初期，創業板有望率先反彈。

    安信證券分析師表示，創業板PE（TTM）為36倍左右，較歷史中位數55倍明顯偏低；相對于滬深300PE估值約為3倍左右，絕對估值和相對估值水平均處于歷史低位。從歷史市盈率（股價/上一年業績）的角度來看，當創業板估值回落至40倍左右時，往往有比較強的反彈動力，即使在缺乏外部重大條件變化時。從2017然后年報和2018年一季報數據來看，2018年一季度創業板歸母凈利潤增速大幅改善至28.75%，各結構板塊均較前期呈現不同程度的業績修復。站在中報和下半年的角度上看，2018年上半年創業板業績同比增速將維持在25%左右，全年業績同比增長將超過20%。

    關注科技與消費

    雖然昨日指數再度下跌，但從歷史看，A股經常上演“五窮六絕七翻身”一幕。有分析人士表示，上周五的放量大漲是三季度行情的預演。今年以來A股市場震蕩調整非常充分，更為重要的是當前市場整體估值水平已經再次回到歷史底部，7月份A股市場有望迎來“翻身”行情。

    當下，隨著A股風險逐步釋放，站在中期時點，投資者該如何布局？

    國泰君安分析師表示，市場整體仍處于風險消化期，市場行情更多來源于風險因素沖擊后的估值修復，短期需重點關注中報業績線索。結構性角度來看，經濟動能仍存在著不確定性，周期資源品供給上升預期升溫，信用風險暴露，重資產高負債行業或受到壓制，資管新規推進下，金融體系負債端成本趨于上升，國內相關市場受到沖擊擔憂有所加大。短期來看，消費交易性結構仍有進一步調整的需要，但對標日本，我國正在快速地完成第二向第三消費社會的過渡，迎來十年級別的消費個性化、品質化、多樣化發展的黃金時代。順應由家庭到個人、由量到質、由物質到服務、由理性到感性、由必須到必欲的趨勢，本土化品牌有望在各細分領域崛起，二線消費龍頭因其成長性改善、市占率提升空間更高而最為受益。綜合來看，二線消費以及制造業中TMT政策層面不確定性抑制效應較弱，金秋行情展開過程中仍會是市場主線。

    首創證券表示，建議按照“行業景氣度+內需增長”的思路，探尋景氣度較高、受益于擴大內需政策以及經濟結構調整中提高新經濟動能的行業，長期配置醫藥、食品等二線消費板塊，以國防軍工板塊、國產芯片以及5G為代表的創新科技板塊，為新經濟提供效率支撐的人工智能、現代物流板塊。同時，按照不同行業的特點，從市場份額、毛利率等因素考慮，甄選相關行業中估值與盈利匹配度較高、被錯殺的優質個股。