來源：東方財富Choice數據

北京時間5月5日，被譽為全球投資者的“朝圣大會”，一年一度的巴菲特股東大會如期而至，全球共計4萬多名投資者競相前往奧馬哈小鎮，在一睹股神風采的同時，更能現場聆聽股神的智慧分享，可謂是投資界的一件盛事。作為國內投資者，我們可能關注這么幾個問題：巴菲特對中國市場有什么看法？按照巴菲特的標準，A股有哪些公司滿足其投資要求？

看好中國市場，已配置很多中國的股票

在宏觀經濟層面，巴菲特肯定了中國經濟的發展成果。

巴菲特表示，中國在過去幾十年里取得的經濟進步“完全是個奇跡”，而取得這樣的成功，主要在于成功釋放了中國人的創造潛力，一個國家要發展就應該像中國這樣致力于釋放民眾創造力。

在投資機會上，認為中國市場機會很多，芒格已配置很多中國股票。

巴菲特坦言直言：中國很有多機會，我想除了中國，你可能不會有再到別的國家找到投資的想法。中國市場是年輕而龐大的市場，市場的年齡和有效率的成長是成正比的。巴菲特更是透露其搭檔查理·芒格已經在中國找到了一些可以獵取的獵物，且芒格已經有很多中國的股票。芒格還稱，很多美國投資人錯過了中國的機會，他們應該把他們的觀點再移向中國。

對于中美貿易關系，判斷兩國可實現雙贏。

巴菲特在回應中美貿易摩擦時稱，相信全球最大的兩個經濟體有非常多的共同利益，盡管貿易分歧不可避免，兩國都能從合作中得到更多。同時，全球都依賴并取決于美中兩國的關系發展。

如果巴菲特投資A股，會選哪些公司？

結合巴菲特的持股特點和對應公司的財務特征，我們挑選了凈資產收益率、銷售毛利率、銷售凈利率三個指標，對A股上市公司進行篩選和分析。

注：本文僅做數據分析和闡述，所列股票不構成投資建議

1 最看重的ROE——A股3513家公司僅9家入選

所謂ROE，也即凈資產收益率，是公司利潤與股東權益的比值，代表著投資者的投資收益。ROE越高，意味在在同等的股東資本投入下，賺取的凈利潤越高。

對于ROE，巴菲特表示，如果只有一個指標來選擇股票，他會選擇ROE這個指標。巴菲特曾說：“我寧愿要一家凈資產收益率是15%的，但是資本規模只有1000萬的中小企業，也不愿意要一個凈資產收益率是5%，資產規模是1億元的大企業”，也就是寧愿小而強，不要大而弱。巴菲特同時還強調ROE不僅要高，而且必須是可持續的，比如其投資可口可樂的案例，可口可樂在70年代，十年時間內長期保持凈資產收益率在20%左右。

因此，我們參照可口可樂的標準，即連續10年保持ROE在20%以上，就是巴菲特中意的公司。那么，在A股的所有公司中，有哪些公司滿足巴菲特的標準呢？

據東方財富Choice數據顯示，從2008年至2017年十年時間內，凈資產收益率連續超過20%的上市公司，在A股3513家上市公司中，僅有9家滿足，占比僅僅為0.26%，可謂是“千里挑一”，這些公司分別是宇通客車、東阿阿膠、華東醫藥、恒瑞醫藥、洋河股份、信立泰、貴州茅臺、?？低暫透窳﹄娖?。

從行業分布來看，醫藥生物和食品飲料行業保持高ROE的概率較高，在9家公司中，醫藥生物有4家，占比44%，食品飲料有2家，占比22%；而從市場表現看，這些公司實現漲幅均在100%以上，漲幅排名前二的海康威視和信立泰，其漲幅都超過了10倍。

2 銷售毛利率——A股百里挑一

對于巴菲特而言，他一直偏愛那些具有“特許經營權”的公司，即提供需求旺盛而又無可替代的產品，這些產品往往具有定價權，享受高額利潤。而從財務報表的角度來分析，“特許經營權”往往意味著高毛利率。

銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比，反映每1元銷售收入扣減生產成本后還有多少盈余可以用來支付企業運營費用并最終形成收益。

參照可口可樂，其長期保持毛利率在60%以上，依然按照10年的周期，即2008年至2017年，那又有哪些公司滿足巴菲特的要求呢？

據東方財富Choice數據顯示，2008—2017年連續十年保持毛利率在60%以上的公司共有41家，全部A股3513家公司的比重為1.2%，用百里挑一來形容，可以說是相當貼切。

從行業表現來看，在20家公司中，醫藥生物、信息技術、互聯網和食品飲料行業位列三甲，其中醫藥生物以8家占據榜首，占比達40%，信息技術有4家，占比20%，互聯網和食品飲料各有3家，占比15%；從市場表現來看，兩家醫藥生物的公司長春高新和安科生物以超過10倍的漲幅位列前兩名。

3 凈利率—A股五有其一

在巴菲特看來，持續穩定的盈利能力是好公司必備的特征，在這個角度上，巴菲特強調了凈利率的重要性，為此還提出了5%的邊界水平，長期保持5%以上的凈利率，就成為了一個重要的標準。

銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的百分比，反映整個企業銷售收入的收益水平。

參照凈利率在5%以上，依然按照10年的周期，即2008年至2017年，看一下A股有多少公司滿足。

據東方財富Choice數據顯示，2008—2017年連續十年保持毛利率在5%以上的公司共有659家，比例接近20%，相當于上市5家公司中，有1家滿足條件。

從行業表現來看，在20家公司中，醫藥生物和電子設備表現最好，分別有7家和5家公司入選，占比分別為35%和25%，其他行業表現平平；從市場表現來看，20家公司整體漲幅均超過10倍，領銜的三安光電以55倍漲幅位居榜首。