近期A股外部環境出現一些新的變化，市場波動加劇，且風格切換略顯凌亂。券商人士表示，二季度繼續看好新經濟龍頭股和成長股，但要警惕突發事件導致的市場情緒降溫。另外，避險情緒升溫，或為債市帶來交易性機會。

    噪音頻仍市場情緒波動

    近期，來自海內外的市場噪音正在影響投資者的風險偏好。海外噪音如貿易摩擦、美聯儲加息預期、美股調整；國內因素如金融去杠桿進入政策落地窗口期、年報和一季報披露部分個股業績“埋雷”等。

    同時，還有一個風險點值得關注。新時代證券分析師孫金鉅表示，2015年是A股史上的并購高峰期，全年完成并購重組公司數量為285家。其中，傳媒、醫藥生物、機械設備、計算機和電子行業位居前列，并購重組公司的業績承諾期為三年，2018年將是業績承諾集中到期的一年，若被收購標的業績下滑則會對母公司產生不利影響。

    市場熱點渙散和資金層面變化可從側面反映投資者的糾結情緒。4月以來創業板指數震蕩回調，累計跌幅為3.42%。隨著創業板資金的出逃，市場再次陷入風格混亂的茫然期，藍籌、周期和成長輪番表現，市場欠缺明確而有力度的投資主線。同時，CDR概念板塊、海南板塊等熱點退潮。

    資金層面，Wind統計數據顯示，4月初至4月9日，A股成交金額連續下降。從4月2日的5742.70億元，遞減至4月9日的4365.31億元，不過4月10日全部A股成交金額驟升至4849.22億元。

    從融資融券數據看，3月22日，滬深兩市融資余額報10061.19億元，次日再度回落至“9”時代。截至4月3日，滬深兩市融資余額9987.61億元。

    回顧歷史，以往的4月A股整體表現均偏弱。據Wind數據統計，2010年至2017年9年中，除了2015年4月上漲18.51%和2012年4月上漲5.9%之外，其余年份均以下跌報收。

    清和泉資本創始合伙人錢衛東表示，從歷年二季度的情況來看，這段時期上市公司的業績一般處于驗證期，市場會較為謹慎。

    “各種擾動因素，都要通過對投資者預期的干擾來影響市場波動，方向性和彈性是兩層重要含義，一是決定波動方向，另一是決定波動幅度。最近兩周觀測，隨著負面擾動因素的累積，投資者對市場的負面預期有所增強，對利空因素的抵抗力下降。”萬聯證券分析師胡紅偉表示。

    把握結構性機會

    考慮到中美貿易摩擦對A股相關行業盈利狀況的影響、美聯儲加息對國內市場流動性環境和風險偏好的制約、國內金融去杠桿在二季度進入政策集中推進的窗口期，以及年報披露期部分個股和板塊或受業績不達預期影響等因素，興業證券王德倫團隊認為，市場難出現整體性上漲，更可能呈現結構性行情。

    樂觀的是，宏觀層面的支撐依然存在。國家統計局數據顯示，3月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為51.5%，比上月上升1.2個百分點，制造業呈現穩中有升的發展態勢。非制造業商務活動指數為54.6%，比上月上升0.2個百分點，非制造業總體延續平穩較快的運行格局。綜合PMI產出指數為54.0%，比上月上升1.1個百分點，我國企業生產經營活動總體上進一步擴張。

    “隨著供給側結構性改革的不斷深入，新動能培育加速推進，產業結構優化升級，供給質量進一步提升。”銀河證券策略分析師蔡芳媛認為，A股累計漲幅不大，尚有提振空間，配置業績確定性強的價值龍頭或為良策。

    昨日，沉寂了一段時間的藍籌股突然發力，金融、周期和消費板塊再度崛起。4月及二季度的投資風向會否回吹藍籌板塊呢？

    申萬宏源（2.52+2.02%）證券策略研究資深高級分析師傅靜濤表示，4月成長板塊總體走弱，個股分化是大概率。另外，前期成長已經反映了一定的年報業績增速回落，一季報回升的預期，同期價值和低估值下不斷下修預期，所以一季報窗口價值可能會階段性跑贏成長。

    “對于價值板塊的基本面展望，不可一并而論。銀行2018年盈利增速有望逐季抬升，大眾消費當中的紡織服裝和商貿零售也有望維持高景氣，值得底倉布局。但和地產相關的家電和家居等總體業績趨勢向下，建議低配。”傅靜濤表示。

    適時調整資產配置

    從大類資產配置的角度看，3月下旬以來，股票類資產價格震蕩回調，大宗商品重挫，而避險類的資產如債券、貴金屬則出現做多氛圍快速升溫的現象。

    中銀國際證券朱啟兵認為，風險偏好下降推動全球避險情緒升溫，短期內資產配置的價值由高到低依次是債券、貨幣、股票、大宗商品。

    不過，市場人士的看法不一致。

    “短期A股市場步入震蕩市，結構性機會猶存；但中長期角度來看，A股蓄勢待發，資產配置時鐘仍指向權益類市場。”國金證券首席策略分析師李立峰表示，當前A股整體估值處于歷史中位數水平附近，建議堅守“低估值、行業龍頭”作為配置的基準。

    新時代證券首席經濟學家潘向東表示，綜合考慮國內外經濟形勢、風險以及政策，二季度繼續看好新經濟龍頭股和成長股。一季度債市表現良好的因素在二季度可能削弱，未來要在震蕩中尋找機會。房地產調控仍在持續，預計一線城市房價平穩，二三線城市房價上漲速度下降。中國經濟雖有下行壓力但并不會失速，央行上調短期政策利率，人民幣匯率仍將保持穩定，但要警惕貿易摩擦可能加劇資本流向日元等避險產品。