【股市笙歌】

    高管適度減持，對上市公司來說是一個良性的刺激。

    楊蘇

    近期一只白馬股業(yè)績不達(dá)預(yù)期致使股價連續(xù)暴跌，引發(fā)市場空前關(guān)注。特別是暴跌前幾個月，公司高管進(jìn)行了股份減持，讓人自然產(chǎn)生提前跑路的聯(lián)想。其實，高管減持需要具體分析，很多時候?qū)κ袌鍪瞧行缘男畔ⅲ前l(fā)生過業(yè)績變臉前高管精準(zhǔn)減持的公司，我們還是永遠(yuǎn)避開的好。

    高管減持一直被認(rèn)為是影響公司股價下行的主要因素。多年以來，一些剛上市的新股公司高管在解禁期剛到時，便迫不及待地進(jìn)行頂格減持，造成了惡劣的市場影響。有些公司在3月份公告上一年年度業(yè)績時還一切正常，結(jié)果再過一個月公布當(dāng)年一季報時就業(yè)績變臉，而了解經(jīng)營真實情況的高管在年報披露后便套現(xiàn)股份，躲開股價大跌。這種打監(jiān)管擦邊球的行為，盡管有媒體不斷報道質(zhì)疑，但是很難對高管的違規(guī)行為予以定論。

    對于此類不在乎自身信譽(yù)的公司高管，投資者應(yīng)該永遠(yuǎn)避開。有一家有上述現(xiàn)象的上市公司，近幾年不斷展開多個領(lǐng)域的并購和開拓，股價也曾經(jīng)走出幾次驚艷行情，但是目前仍然處于上市以來的低位水平。每一次這家公司出現(xiàn)新概念時，筆者總想起業(yè)績變臉前頂格減持的這些高管，只不過又在策劃一次收割中小投資者的資本運(yùn)作。

    回到開頭提到的那家白馬股公司，市場質(zhì)疑本次業(yè)績變臉前高管有團(tuán)體減持行為。其實，翻看董監(jiān)高近幾年的減持記錄，可以發(fā)現(xiàn)每年都有很多減持行為。如果從股價倒推，除了今年之外的減持，董監(jiān)高都錯失了很多股價上漲的收益。所以，以高管減持來推定股價的走勢，很多時候并不可靠。

    筆者查閱近期高管減持的公司，股價仍然上漲的比例不少。也許經(jīng)過一段時間，其中不乏公司業(yè)績出現(xiàn)低于預(yù)期的情況造成股價下跌，但也可能像上述白馬股一樣連續(xù)幾年保持上行。如果把高管減持的行為完全陰謀論了，也是不符合實際情況的。

    舉一個比較特別的例子，亞馬遜實控人貝佐斯每年都會減持5億至10億美元，但都投向太空事業(yè)，有類似愛好的大公司實控人不止貝佐斯一位。美國知名投資人彼得林奇準(zhǔn)備投資一家公司時，遇到了高管減持的情況。經(jīng)過反復(fù)的思想斗爭，彼得林奇決定不因為高管減持而放棄投資，最終也了解到該名高管確實因為家庭需要才進(jìn)行了減持。

    筆者建議，從偏中性的思維方式，投資者開始仔細(xì)分析高管減持的可能原因，是否意味著未來業(yè)績風(fēng)險，以及有未披露的重大事項。對于常年有高管減持的公司，投資者需要綜合分析行業(yè)和公司的因素，并重點關(guān)注上下游產(chǎn)業(yè)的變化。

    如果一家公司常年沒有高管減持，是否意味著公司業(yè)績和股價持續(xù)向好發(fā)展？筆者曾經(jīng)對此深度認(rèn)可，但現(xiàn)在覺得也不盡然。因為大股東可以通過股權(quán)質(zhì)押等多種方式滿足資金需求，如果外界因為沒有減持就完全忽視業(yè)績和股價的風(fēng)險，反而可能陷入黑天鵝事件的陷阱中。

    高管適度地減持，對公司是一個良性的刺激。試想，對公司良好經(jīng)營做出重要貢獻(xiàn)的人，用金錢予以獎勵并希望他們繼續(xù)給股東們帶來回報，難道不正是資本市場的作用之一嗎？適可而止，過猶不及，也許是對待高管減持最好的投資心態(tài)。