2008年全球金融危機后,美國、歐元區和日本的利率不斷下調,并推出數輪大規模量化寬松(QE)向市場注入流動性時,他們也許不會想到,在10多年后的今天,市場會以一場全球性的熊市來為此買單。
新冠病毒的全球蔓延和油價的崩盤這兩只“黑天鵝”,成了全球主要市場進入熊市的導火索,并讓數個歐美國家的經濟瀕臨衰退邊緣。當下的全球性熊市不僅給了資產重新定價的機會,也同時證明了簡單的降息或者量化寬松,解決不了結構性的問題,新冠疫情只不過是起到了催化劑的作用,否則很難想象市場會以如此速度快速進入熊市。
回顧以往,后金融危機以來,全球央行的超寬松貨幣政策,導致資產價格遠超市場基本面。在超寬松貨幣政策下,美國迎來了有記錄以來最長經濟擴張周期和最長牛市,還創下近50年最低的失業率、新增非農就業人數不斷創新高……但也同樣是在這樣的超寬松環境下,標普500從歷史高點跌入熊市,僅用了17個交易日。
本世紀初互聯網泡沫的破裂,使得一部分投資者的重心從證券市場轉移到了房地產市場,從而促進了美國房地產市場需求的逆勢增長。2008年金融危機爆發后,伴隨著房價下跌,又使得一部分投資者的重心從房地產市場回歸證券市場。后金融危機時代的開端,是美聯儲將利率從5.25%一路下調至0.25%的歷史低點,維持長達7年之久,加上其6年來三輪量化寬松帶來的3萬多億美元流動性,企業利潤的穩定增長成了美股上漲的堅實基礎。在這輪長達11年的“超級大牛市”里,道瓊斯漲了341.78%、標普500漲了301.15%、納斯達克漲了520.99%(均未剔除通脹因素)。
不僅是美聯儲,金融危機后,歐洲央行也將存款利率從3.25%一路下調至負0.5%,導致歐元區銀行和金融體系舉步維艱,且通脹長期顯著低于該行2%的目標;日本在連續推出了多輪量化寬松以及量化質化寬松(QQE)后,還是無法將經濟從通縮泥潭中拉出來,于是該行將利率一路下調至負0.1%……
即便在這種情況下,不少華爾街投行策略師、經濟學家仍表示,目前需要全球央行步調一致地施行寬松的貨幣政策。本月初以來,已有美聯儲、澳聯儲、加拿大央行、英國央行等全球主要央行先后緊急降息,但不幸的是,這些央行已經沒有多少降息的空間——3月12日歐洲央行維持利率不變便是一個極端例子(再降息對歐元區經濟來說已幾乎沒有刺激作用)。
央行確實可以通過降息來提供經濟上的刺激,但簡單降息解決不了所有問題。以應對新冠肺炎為例,嚴密有力并且合理的防控措施才是根本,只有疫情好轉,經濟才會好轉。簡單靠央行“放水”,是沖不走病毒的。
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