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董希淼專欄丨從制度上加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理

2021-09-11 03:57  來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

    董希淼(招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員)

    流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分,巴塞爾協(xié)議對流動(dòng)性管理提出詳細(xì)指標(biāo)和明確要求。在當(dāng)前的金融市場環(huán)境下,應(yīng)高度重視金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。9月8日,中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《辦法》),擬對理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性管控重點(diǎn)進(jìn)行明確與規(guī)范。

    流動(dòng)性是商業(yè)銀行“三性”(安全性、流動(dòng)性、盈利性)之一。對理財(cái)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)而言,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理同樣至關(guān)重要。《辦法》提出的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),是指理財(cái)產(chǎn)品無法通過變現(xiàn)資產(chǎn)等途徑,以合理成本及時(shí)獲得充足資金,用于滿足該理財(cái)產(chǎn)品的投資者贖回需求、履行其他支付義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。近年來,隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型加快,理財(cái)產(chǎn)品與金融市場以及其他資管產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)增多,對產(chǎn)品流動(dòng)性管理提出更高要求。而隨著理財(cái)產(chǎn)品門檻降低,理財(cái)產(chǎn)品投資者大幅度增加,以個(gè)人散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),給理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性管理帶來新的挑戰(zhàn)。因此,加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理,勢在必行。

    制定《辦法》,既是落實(shí)“資管新規(guī)”規(guī)定、完善理財(cái)公司制度規(guī)則體系的客觀要求,也是細(xì)化理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的迫切需要,更是加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范、維護(hù)金融市場穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)需要。銀行理財(cái)是資管市場的重要部分,是公眾投資理財(cái)?shù)闹匾x擇。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場半年報(bào)告(2021年上)》顯示:截至6月底,銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)25.80萬億元,同比增長5.37%;持有理財(cái)產(chǎn)品投資者數(shù)量達(dá)6137.73萬個(gè),同比增長137.71%。因此,加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理,有助于更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益,保障投資者對理財(cái)產(chǎn)品的申購、贖回等權(quán)利。《辦法》充分借鑒國內(nèi)外監(jiān)管實(shí)踐,注重與國內(nèi)外監(jiān)管規(guī)則保持一致,拉平與公募基金等資管產(chǎn)品流動(dòng)性管理的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),也有助于減少監(jiān)管套利,創(chuàng)造更加公平的市場競爭秩序。

    《辦法》共七章四十五條,從立法依據(jù)、治理架構(gòu)、投資交易管理、認(rèn)購贖回管理、合作機(jī)構(gòu)管理、監(jiān)督管理等方面作出詳細(xì)規(guī)定,體系完備,內(nèi)容豐富。《辦法》要求理財(cái)公司建立有效的公司治理和管控機(jī)制,并從四個(gè)方面強(qiáng)化理財(cái)公司流動(dòng)性管理的主體責(zé)任:一是建立健全理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度與治理結(jié)構(gòu),二是明確理財(cái)產(chǎn)品投資運(yùn)作管理的主要負(fù)責(zé)人應(yīng)承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的主要責(zé)任;三是應(yīng)當(dāng)指定專門、獨(dú)立的部門負(fù)責(zé)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測試;四是加強(qiáng)第三方合作管理。《辦法》還要求將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)行的全流程,充分考慮聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、交易對手風(fēng)險(xiǎn)等對流動(dòng)性的可能影響,提前做出應(yīng)對安排。

    在投資交易管理方面,《辦法》對理財(cái)產(chǎn)品投資不同流動(dòng)性資產(chǎn),分別提出不同要求。如針對低流動(dòng)性資產(chǎn)、流動(dòng)性受限資產(chǎn)和高流動(dòng)性資產(chǎn),分別規(guī)定不同的產(chǎn)品期限和運(yùn)作方式,以此提高資產(chǎn)流動(dòng)性與產(chǎn)品運(yùn)作方式的匹配程度。同時(shí),《辦法》要求理財(cái)公司加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購、贖回管理,強(qiáng)化事先約定和信息披露要求。特別是明確理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)在合同中與投資者事先約定理財(cái)產(chǎn)品未來可能運(yùn)用的流動(dòng)性管理措施,并按規(guī)定向投資者進(jìn)行充分披露,有助于保障投資者的知情權(quán)。

    《辦法》規(guī)定,開放式理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生巨額贖回的,當(dāng)日辦理的贖回份額超過理財(cái)產(chǎn)品總份額10%的部分可以暫停接受或延期辦理。這主要是為了規(guī)避為應(yīng)對大額贖回導(dǎo)致的理財(cái)產(chǎn)品拋售資產(chǎn)、被動(dòng)降低產(chǎn)品凈值的情況,從而更好地保護(hù)投資者利益。但對投資者而言,在上述情景下,正常贖回等操作將受到影響。因此,投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀理財(cái)產(chǎn)品合同,充分了解理財(cái)產(chǎn)品面臨的主要流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和理財(cái)公司可能采取的管理措施,妥善做好自身的投資安排和流動(dòng)性管理。

    總體而言,《辦法》提出的措施和要求具有較強(qiáng)的針對性和可操作性,正式公布后,將指導(dǎo)理財(cái)公司進(jìn)一步重視并加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理,防范金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)金融穩(wěn)定。《辦法》如果正式實(shí)施,將對理財(cái)市場帶來一定影響。理財(cái)公司應(yīng)盡快修改完善制度,加強(qiáng)系統(tǒng)建設(shè)和產(chǎn)品整改。理財(cái)公司、代銷機(jī)構(gòu)還應(yīng)加強(qiáng)投資者教育,爭取投資者的理解和支持。建議《辦法》預(yù)留充分的時(shí)間,讓各類市場主體做好準(zhǔn)備,確保理財(cái)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

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