本報記者 王寧

    截至3月底，大商所豆粕期權推出已滿6年，期間，又在LPG品種上實現了期權與期貨同步上市，在PP、PVC和LLDPE上實現了多個期權品種同時上市，在棕櫚油上實現了期權上市即引入境外交易者，開創了我國期權市場建設的諸多“首次”。在不斷豐富產品體系的同時，大商所持續提升期權市場運行質量，為實體經濟管理風險提供了更多得心應手的工具。

    精工匠心創市場新圖景

    截至目前，大商所共上市豆粕、玉米、鐵礦石、LPG、PP、PVC、LLDPE、棕櫚油、豆一、豆二、豆油共11個期權品種，涉及糧油、能源礦產、塑化等產業，累計掛牌合約超3萬個。2022年期權累計成交量近1.79億手，日均持倉量172.70萬手，同比分別增長74.64%和30.94%，展現出了活躍的發展態勢。

    特別是較為成熟的豆粕、玉米、棕櫚油和鐵礦石等期權品種，經過多年發展，其成交量已位居商品期權市場前列。根據國際期貨業協會（FIA）的統計數據，2022年大商所豆粕、玉米和棕櫚油期權分別位列全球農產品期權成交第1、2和4位，鐵礦石期權則位居全球金屬期權成交第1位。此外，PP、PVC、LLDPE作為具有中國特色的中間產品期權，在全球化工品期權中也有不俗表現。

    從期權與期貨市場聯動關系來看，期權期貨成交占比不斷提升。比如2022年豆粕、玉米、鐵礦石、棕櫚油和LPG期權期貨成交占比分別為16.43%、24.62%、18.86、11.06%和12.32%，同比分別增長55.84%、126.19%、81.98%、164.81%和64.36%。“這表明兩個市場間的良性聯動效應正在逐步形成。”申萬宏源證券金融創新總部副總經理李斌冰介紹。

    就市場運行質量而言，李斌冰提到，大商所各期權品種報價價差均表現出下降趨勢，市場流動性穩步提升，尤其是部分品種期權合約已經達到了相應期貨合約的流動性水平，表明投資者參與期權市場的積極性明顯提高。此外，各期權品種主力系列隱含波動率與標的期貨歷史波動率的相關性明顯上升，相關期權定價精準程度較高，也表明市場處于良性有效的運行環境中。

    做市功能服務行而不輟

    伴隨著豆粕期權的上市，做市商制度也在期權市場落地生根。據統計，2022年做市商持續報價合約的成交量覆蓋了大商所期權上市總成交量的70%，有效持續報價時間比達82%，同比提高9個百分點；有效回應報價比達80%，同比提高2個百分點；做市商持續報價合約平均買賣價差同比收窄了63%；參與大商所期權市場的法人客戶數同比增長了33%。

    上海洛重貿易有限公司副總經理張宏安表示，大商所在開展期權做市的過程中一直秉持精細化的管理思路，緊跟市場運行情況針對性調整做市方案，也對做市商的展業情況和訴求給予了充分考慮。比如在分析實虛值期權交易情況的基礎上，對實值期權和虛值期權的報價義務進行適度優化調整，以更好地滿足市場對虛值期權的交易需求，并降低做市商的資金占用。

    精細化管理還體現在對期權持續報價合約月份的設置上。隨著市場對期權近月合約系列的交易需求逐漸增長，大商所細致研究評估、緊跟市場變化，于2021年增加近月合約系列持續報價義務，并對各品種的持續報價合約總數進行了調整：對于鐵礦石等活躍度較高的品種，直接增加近月合約系列，使做市商持續報價合約系列由2個增至3個；而對于一些規模較小的品種，則將原先的次主力合約系列替換成近月合約系列，使持續報價合約系列仍保持為2個。多家做市商表示，這樣既可以貼近實際滿足市場交易需求，也避免了做市商在報價、系統等方面的壓力激增。

    通過一系列優化措施，不僅促進了期權市場活躍和穩健發展，也促成一批“定的準、報的窄、穩得住”的優秀期權做市商快速成長。目前，大商所期權做市商團隊數量較豆粕期權上市時擴充了一倍以上，他們的參與有力促進了期權市場穩健運行和功能有效發揮。

（編輯 李波）