證券時報記者 魏書光

    隨著中國經濟回暖，大宗商品價格持續升溫。能源化工品價格領漲，出現全面復蘇，國內化工行業也迎來估值修復轉機。

    自去年12月以來，國內各化工品的期貨價格都有不同程度回升，如苯乙烯主力合約自去年12月至今上漲近15%。聚氯乙烯和乙二醇作為2022年兩個價格持續走弱的化工品，自去年12月以來2305合約漲幅都達到10%，化工期貨價格的持續回升，很好地反映了國內產業鏈穩中向好的市場預期。

    進入2023年，隨著歐美對俄羅斯燃料出口的價格施加上限，全球石油下游產業正在出現大幅擾動，煉化產能恐將進一步趨于緊張，國內產業鏈上下游市場需要繼續關注國內外期貨市場的運行信號。

    期貨價格

    遠月合約走強

    國際能源署（IEA）最新月度報告預計，全球石油需求將在2023年創歷史新高，而中國將占2023年石油需求增長的半數，這可能會在今年下半年推高原油價格。

    隨著國內社會經濟秩序恢復正常，化工需求明顯提振，帶動乙二醇等生產企業利潤轉好，利潤水平有望回升，期貨市場價格信號很好地反映了這一趨勢。根據國投安信期貨公司的統計數據，2022年由于終端紡織服裝行業的消費萎縮，石腦油一體化乙二醇的加工利潤水平持續保持負值，在-100至-300元/噸，全年均值為-212元/噸。但自去年11月以來，乙二醇期貨2305合約與2309合約的價差從40元/噸擴大至90元/噸，遠月走勢強于近月，反映了期貨市場向產業傳遞今年市場走勢趨于平穩、提振生產企業信心的信號。

    國投安信期貨化工首席分析師龐春艷認為，中央提出提升內需對經濟增長的拉動作用，對化工業來說，化工品的消費在終端——包括紡織服裝、塑料制品、家電及各種塑料包裝等，都與我們生活息息相關。提振消費對化工品消費帶來直接利好，去年12月以來各化工品的期貨價格都有不同程度回升，如苯乙烯、聚氯乙烯和乙二醇等產品近兩個月以來漲幅都在10%以上。

    “隨著國內經濟的持續恢復，化工品價格可能進一步走高。”中金公司分析師夏斯亭預計，國內生產者價格指數（PPI）2022年11月已經見底，而到2023年PPI有望逐步轉正，而在歷史上，每次PPI由負轉正的過程均是化工股有較好超額收益的時期。

    目前，資金正加大對化工板塊的配置。在化工主題基金上，規模最大化工ETF（159870）今年以來漲幅超6%，份額出現持續增長。截至昨日，該基金份額達14.86億份，較去年7月中旬低點7.1億份實現翻番。

    全球煉能

    繼續向東轉移

    俄烏沖突仍是影響全球能源化工產品在2023年波動的重要不確定因素。今年2月5日起，歐盟、七國集團及其盟友將正式開始對俄羅斯燃料出口的價格施加上限，此舉將進一步影響全球柴油等成品油市場價格。

    去年以來，境外能源化工板塊波動加劇，歐美國家甚至出現了“負氣價”，而國際油價在去年一季度曾達到2008年以來的歷史高點，隨后價格大幅回落，波動劇烈。相對來說，國內能源化工品種價格波動小于國外，呈現更平穩、理性的走勢。

    東證期貨首席分析師金曉認為，國內平穩、理性運行的期貨市場發揮了積極作用。在實物交割制度保障下，期貨市場保持平穩運行，市場結構更為均衡，通過了全球疫情、俄烏沖突帶來的壓力測試，讓價格波動始終在風險可控的范圍里運行，給國內企業、市場參與者提供了信心，保護了中小參與者利益。

    從定價和交付機制來看，國外主要采取FOB（離岸價）來定價，相當于買家提了貨后自己找倉儲。這就導致了去年天然氣沒有倉儲空間的極端情況下，買家無法找到倉庫存貨而出現負價格。而國內期貨市場采取實物交割制度，期貨合約對應的現貨倉單已經附帶倉儲，待交割的商品已經存在倉庫內，買家交割時只需要去支付倉儲費，有效保障了可供交割資源和倉儲設施充足，避免了極端供需變化帶來的潛在交割風險。

    金曉認為，2023年歐美如果對俄羅斯制裁進一步收緊，將導致原油波動加劇，禁止俄羅斯成品油出口會進一步擾亂石油下游產業，需要繼續關注后續進展。