本報記者 肖偉

    北京時間3月23日凌晨，美國西德克薩斯輕質原油（以下簡稱：WTI）4月份合約順利度過最后一個交割日，此前市場預期WTI原油逼倉未果，WTI5月份合約價格回落。

    專家分析，近期地緣政治沖突、產油國產能受擾、全球原油庫存偏低、國際海運不暢等事件疊加，WTI5月份合約仍可能存在演繹空間，建議國內企業防范因WTI原油可能逼倉而產生的“傳染效應”。亦有業內人士表示，即使海外原油逼倉事件經由“傳染效應”傳導至國內，但進一步惡化為國內原油逼倉事件的可能性不大。

    國際油價居高不下

    逼倉風險引發爭論

    此前原油市場傳出消息稱，某產油大國或因制裁退出原油期貨及現貨市場，轉而使用易貨貿易或者雙邊非美元結算體系，市場預計國際原油供應將產生700萬桶/日至750萬桶/日的缺口。

    湖南大學國際貿易系教授、博士生導師肖皓對當下原油供求格局進行分析表示，“產油大國退出屬于顯性缺口，市場可預估其供應缺口規模；產油國產能受擾屬于隱性缺口，市場暫無法估計其帶來的供應缺口。產能釋放預期落空加上海外疫情時有反復，國際海運并未暢通，原油現貨貿易通道受到一定干擾，疊加造成當前國際原油價格居高不下。”

    如今，來自的機構報告更為原油行情“火上澆油”。北京時間3月22日上午10點，媒體報道稱美國銀行大宗商品團隊發布重點提示報告“庫欣緩沖庫存所剩無幾”，報告指出，庫欣樞紐的庫存年初至今已消耗約1300萬桶，上周跌到2400萬桶。從財信期貨給記者提供的庫欣庫存2018年以來的庫存水平表亦可看出，目前的庫欣庫存處于低位。

    庫欣庫存處于歷史低位

    該機構報告中還指出，“隨著WTI合約每月到期，出現空頭擠壓的風險增加”。簡而言之，“隨著空頭爭相買入，卻無法以任何價格獲得原油用于交割，歷史性熔斷一幕有可能發生。”

    北京時間3月22日下午3點，英為財情報WTI實時油價向上突破113美元/桶。東方財富CHOICE終端顯示，同一時點，上期能源掛牌交易的原油主力合約大漲6.91%，報收于713元/桶，原油次主力合約大漲9.52%，報收于735.2元/桶，各月合約均有明顯漲幅，原油期權認購合約漲幅均在100%以上，其中原油2022年5月購950期權大漲288.46%。日本東京商品交易所掛牌交易的日原油2204期貨合約大漲約10%，報84800點。

    逼倉風險短暫解除

    國內需防“傳染效應”

    財信期貨認為，的確存在原油逼倉風險的可能性，但是對逼倉是否一定會發生持有保留態度。

    財信期貨表示：“庫欣現貨庫存過低對于天然空頭交割不利。如果接下來國際原油供應缺口進一步擴大，而原油現貨庫存補庫速度仍未能提上來，可能對WTI5月份合約有一定影響。具體表現為天然空頭履約交貨有壓力，天然空頭可能加快平倉，進而助推WTI原油價格上行。目前影響原油市場的因素較多，供需缺口如何演繹還需要進一步觀察。”

    由于WTI4月份合約在北京時間3月23日凌晨平安度過最后一個交割日，并未發生逼倉事件，市場普遍認為近在咫尺的原油逼倉風險暫時解除。北京時間3月23日早間，英為財情報WTI5月份合約回落至108.88美元/桶，但仍處于歷史相對高位。

    湖南大學金融與統計學院教授、博士生導師楊勝剛結合上述情況進行分析，其中存在較為明顯的“傳染效應”，他進一步闡述：“‘傳染效應’是指在交易同一商品的不同市場中，由于單個市場發生極端行情，引發其他市場中交易者的交易心理趨同或交易邏輯趨同，進而使單個市場中的極端行情擴散蔓延到其他市場中，表現為類似病毒傳染擴散的現象。在本次WTI原油市場存在逼倉風險快速拉升時，可以很明顯的觀察到國內市場、日本市場、歐洲市場等均有一波幅度較大跟漲行情，特別是國內市場中的低硫燃油期貨品種受到‘傳染效應’影響也出現大幅跟漲。此類‘傳染效應’表現為事件驅動下的脈沖行情，建議企業和交易者謹慎判斷當下原油行情，使用原油期權等方式合理對沖風險。”

    由于庫欣庫存仍處低位，WTI5月份合約逼倉風險并未完全解除，如果逼倉事件一旦發生，是否會通過“傳染效應”波及國內市場造成國內逼倉？對此，財信期貨認為可能性不大。財信期貨表示：“從上期能源的可選措施來看，目前有漲跌停板、調整保證金、限倉等多種應對措施，原油期權合約市場亦有一定分流壓力效果，針對逼倉事件有充分的準備。因此我們推論，雖然國際原油高位運行，海外庫存處于低位，確實存在‘傳染效應’，但是不會引發國內原油市場的逼倉行情。目前國內原油儲備充足，而且擴產也已提上日程。”

    值得一提的是，3月22日，國家發展改革委、國家能源局發布了關于印發《“十四五”現代能源體系規劃》的通知。《規劃》提出“十四五”時期現代能源體系建設的主要目標，其中包括2025年原油年產量回升并穩定在2億噸水平。

（編輯 上官夢露）