2020年已經過去，但受新冠肺炎疫情影響，很多中小微企業還沒“喘過氣”來。伴隨價格波動加劇，風險管理創新成為市場共同的心聲。

    伴隨2020年“大商所企業風險管理計劃”陸續結項，期貨行業2020年服務實體經濟的模式浮出水面，衍生品工具的潛力被充分挖掘利用。

    價格波動風險困擾中小企業

    抗疫復產過程中，中小企業面臨不少困難和風險，既包括人工等成本增加、需求減少，還有產品價格劇烈波動風險。

    2020年，多數大宗商品經歷了跌入谷底又大幅修復反彈的過程。價格大跌，企業面臨產品銷售虧損及庫存積壓貶值等問題；價格大漲，企業又擔心原料采購成本上漲及產品滯銷等問題。受資金規模、風控能力等因素制約，風險承受能力偏低的中小企業經營尤為艱難。

    在湖北省武漢市浠水縣汪崗鎮，受疫情影響，以五星養雞專業合作社為代表的雞蛋生產類中小企業普遍面臨價格風險。該企業養殖規模為120萬羽，年雞蛋產量9600噸，在浠水縣蛋雞養殖行業約占10%的份額。2020年9-11月，企業出售的雞蛋量約為800噸/月，同期雞蛋現貨價格在6600-8000元/噸區間波動。

    安寧天塑包裝有限責任公司（簡稱“安寧天塑”）是云南省的一家塑編企業，年產7500萬條編織袋，聚丙烯年用量5000噸。2020年西南地區基建需求較好，該企業獲得大量訂單，但企業面臨原料采購管理的壓力。一是擔心原料價格大幅上漲導致訂單虧損；二是擔心受疫情影響物流不暢，現貨緊缺，可能出現原料供應不足的情況。

    “由于交通等條件限制，云南省化工貿易大都采取‘一口價’形式，不利于企業安排生產，而且由于云南省不是基準交割地，期現價差的存在導致企業直接利用期貨工具進行套期保值的操作難度較大。”云晨期貨項目負責人胡淙海稱。

    在“北大荒”，黑龍江省襄河農場農業科技服務中心（簡稱“襄河農場”）是一家大豆生產加工企業，2020年企業計劃采購5000噸新季大豆用于日常加工生產，但面對大豆價格不斷上漲，提前鎖定糧源和采購成本的難度隨之加大。

    對于飼料原料產業來說，以武漢銀鵬控股股份有限公司（簡稱“銀鵬控股”）為代表的農產品貿易企業備受豆粕價格波動困擾。該公司平均庫存周期為半個月到一個月，面對豆粕價格大幅波動，該公司急需運用衍生品工具穩定企業利潤、維護同上下游企業的貿易關系。

    多元化工具助力破解難題

    記者梳理2020年“大商所企業風險管理計劃”結項書發現，針對上述難題，多數期貨公司在服務企業風險管理方面提出模式差異化、工具多元化及組合策略，衍生品工具的潛力被充分挖掘利用。

    例如，在長江期貨的幫助下，五星養雞專業合作社通過購買兩批期權產品有效實現了規避風險的目的。配合現貨銷售周期，企業選擇2020年11月到期的亞式期權產品。在期權存續期內，企業擇機在現貨市場完成銷售，并將期權頭寸提前了結。由于受到看跌期權產品“保護”，在價格下行趨勢中，企業可以擇機完成現貨銷售，雖面臨一定的權利金成本，但相較于期貨套保，企業節約了保證金占用，衍生品頭寸整體風險可控。

    國投安信期貨為襄河農場設計了“基差點價+看漲期權”的含權貿易模式：一方面利用“基差點價”協助企業鎖定采購成本，另一方面通過“看漲期權”保留價格上漲的額外收益，并將該收益返還農戶，以幫助企業提前鎖定糧源。

    “該模式既保障企業增效，又保障農民增收，實現了雙方共贏。”國投安信期貨相關負責人介紹，項目共進行了5筆操作，權利金收入26萬元，賠付企業246.27萬元，交易手續費6600元，場內對沖盈利247.02萬元，項目整體盈利900元。“在有看漲期權兜底的情況下，企業提前點價，鎖定了較低的點價均價4646元，相比項目結束時的收盤價5639元，節約了近1000元/噸的成本。”

    豆粕方面，美爾雅期貨為銀鵬控股設計了牛市看漲價差期權策略來規避風險。“企業力圖規避豆粕采購價上漲風險，同時降低套保成本，這與看漲期權價差策略匹配度非常高。”美爾雅期貨項目負責人申暢解釋說：“企業共執行兩筆價差交易，權利金合計支出26.3萬元，企業豆粕現貨貿易量為2065噸。總體而言，由于豆粕價格上漲，企業最終選擇將期權頭寸平倉，整體期權頭寸獲利約16萬元。同時，企業在現貨市場進行購銷交易，期權獲利收益折算成現貨，約增加收益78元/噸，在一定程度上起到了降本增收的作用。”

    針對云南省PP產業中小企業風控管理，云晨期貨也進行了一次成功的嘗試。公司對安寧天塑的兩大擔憂——原料供應緊缺、產品價格波動風險提出了針對性解決方案。一方面，利用自身信息優勢，幫助企業尋找到上游供應商——惜凡供應鏈管理有限公司（簡稱“惜凡供應鏈”），安寧天塑利用基差貿易，提前在惜凡供應鏈點價建立虛擬庫存，保證原材料供應安全；另一方面，對于點價后的原材料，建議安寧天塑利用期貨市場進行套保，在最終產品定價后，期貨平倉對沖價格風險。該建議得到安寧天塑、惜凡供應鏈管理層的高度重視和積極采用。

    “在基差貿易中，安寧天塑去年4月采購PP430噸，每噸盈利32.55元；5月采購PP200噸，每噸盈利31.65元；6月采購PP270噸，每噸盈利15元。3個月下來，除加工費外，平均每噸盈利27.13元。”胡淙海表示。

    “希望交易所推出更多衍生品工具，讓實體企業有更多選擇。也希望交易所進一步整合金融同業、實體經濟資源，推動產融深度融合、協同發展。”申暢建議。