本報記者 閆立良 見習記者 郭冀川

    近一個月來，在美國通脹飆升及俄烏沖突不斷發酵的背景下，原本在1800美元/盎司震蕩的COMEX黃金期貨一路上行，在2月24日一度沖破1970美元/盎司關口，創近期新高；2月25日收于1887美元/盎司，呈現沖高回落態勢。就此，上海黃金交易所日前向會員及投資者發布了風險提示。

    黃金避險情緒正在退潮

    黃金價格上漲推動了A股黃金概念股大漲。光大證券指出，黃金上市公司股價領先于上海金價的歷史高點，但基本同步于上海金價的階段性高點。從金價上漲對上市公司的市值彈性來看，H股的招金礦業彈性最大，A股彈性靠前的是中金黃金、山東黃金、赤峰黃金。

    康楷數據科技首席經濟學家楊敬昊告訴《證券日報》記者，黃金價格的波動歸根結底還是市場供需影響，與其他大宗商品不同的是，黃金具有商品和貨幣的雙重屬性。但黃金價格波動的主要因素是由于其貨幣屬性所決定的，因此無外乎避險和通脹兩大因素。

    楊敬昊說，在俄烏沖突背景下，黃金的避險功能受到追捧，特別是在全球主要股指下行的大背景下，資金的避險情緒達到巔峰。但隨著各方發聲，俄烏沖突大概率不會向外蔓延后，避險情緒開始退潮，市場重回理性之后，黃金價格又自2月25日開始調頭急跌，這也是為什么上海黃金交易所會提示做好市場風險控制的原因。

    全聯并購公會信用管理委員會專家安光勇表示，雖然戰爭是最近影響黃金價格的主要因素，但黃金本身作為稀有貴金屬，不僅用于各種投資保值和裝飾品，以其出色的導電性能，還用到高端電子回路等，這些黃金價值體現和供需因素，會平抑黃金價格的波動。

    原油影響通脹進而影響黃金

    隨著市場回歸理性，楊敬昊認為，通脹仍是黃金價格的主要決定因素，從去年12月初開始，市場就已經形成了美聯儲會在今年3月的美國聯邦公開市場委員會會議上進行加息操作的預期，只是目前還很難說2022年內美國會進行3次還是4次加息。盡管發生了俄烏危機，但判斷這個危機對全球經濟的影響還是瞬時的，并沒有從根本上改變美國目前所面臨的40年以來高位的通脹局面。

    一些機構亦對黃金價格上漲走勢做出預期。興業期貨觀點認為，2022年開年以來美元實際利率明顯上升，但黃金亦大幅反彈。俄烏沖突是資金配置黃金的一個原因，但戰爭本身對黃金的影響是脈沖式的。影響金價的中期核心變量仍是通脹與實際利率，隨著美國CPI同比上升，其對于金價的影響權重也在不斷上升，近期金價已經明顯呈現出與通脹數據較高的同步性。

    天風期貨研究所有色研究總監衛來在接受《證券日報》記者采訪時表示，美國經濟復蘇動能邊際回落，美債利差持續收縮，市場前期交易中對美聯儲鷹派預期過于充分，因此修正的空間較大，限制了名義利率的進一步上行。越來越多的跡象顯示，美國通脹會持續更長的時間，而不是此前認為的在一季度見頂。

    “黃金與原油的相關性在近期明顯增強，其中的路徑是原油影響美國通脹進而影響黃金。俄烏開戰之后，本就緊張的原油供應再次雪上加霜，根據我們的計算，原油漲到120美元/桶，美國CPI或將觸及9%，此時會有多數投資者涌入金市，促使金價走高，高油價會通過通脹的鏈條影響黃金的定價。”衛來說。

    上海鋼聯稀貴金屬事業部總經理李琦對《證券日報》記者分析，預計黃金后市進一步走高的概率較大，首先，俄烏沖突的影響仍未結束，避險需求仍存；其次，黃金ETF持倉及美國商品期貨交易委員會黃金非商業持倉仍有大幅上行的空間；第三，雖然美聯儲縮表令美債收益率上行，實際利率走高概率大，但加息以及地緣沖突所帶來的發達國家經濟下滑擔憂的避險情緒影響，仍將大于實際利率上行對黃金的壓制。后市需持續關注俄烏沖突的動向，原油等大宗商品上行的動力，美聯儲縮表的動作等諸多不確定性因素。

（編輯 孫倩）